良品鋪?zhàn)樱呵澜Y(jié)構(gòu)調(diào)整，期待改善成效（西南證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月2日，西南證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)良品鋪?zhàn)樱?03719）。

推薦邏輯：1）休閑食品行業(yè)持續(xù)擴(kuò)容，已成為萬億大市場(chǎng)，追求性價(jià)比的消費(fèi)趨勢(shì)進(jìn)一步顯現(xiàn)；公司啟動(dòng)大規(guī)模降價(jià)，回歸鄰家形象，更貼近消費(fèi)者需求。2）高效供應(yīng)鏈支撐全品類發(fā)展，產(chǎn)品品類豐富，滿足消費(fèi)者“逛”的需求。3）渠道均衡布局，線上、線下約各占半壁江山；直營(yíng)門店加速拓展，升級(jí)至第六代店型，購(gòu)物體驗(yàn)更佳。

休閑食品萬億大市場(chǎng)，性價(jià)比消費(fèi)趨勢(shì)明顯。2022年休閑食品市場(chǎng)規(guī)模1.2萬億元，預(yù)計(jì)2023年略微下滑后，2024-2027年將保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，具有一定剛需屬性。此外，休閑食品渠道快速變革，零食量販、內(nèi)容電商等性價(jià)比優(yōu)勢(shì)突出的渠道獲得快速發(fā)展。2023年11月底公司啟動(dòng)大規(guī)模降價(jià)，對(duì)300余款產(chǎn)品平均降價(jià)22%，最高降幅45%，回歸良品鋪?zhàn)余徏倚蜗?，走向品質(zhì)好、價(jià)格親民的路線，更貼近消費(fèi)者需求。

供應(yīng)鏈管理能力強(qiáng)，品類豐富滿足一站式購(gòu)物體驗(yàn)。公司產(chǎn)品品類豐富，擁有18個(gè)品類、1600余個(gè)SKU，肉類零食、糖果糕點(diǎn)、堅(jiān)果炒貨為前三大品類，滿足消費(fèi)者一站式購(gòu)物的體驗(yàn)。高效的供應(yīng)鏈支撐全品類發(fā)展，覆蓋原材料選用、新品研發(fā)、供應(yīng)商管理等方面，以好原料造就好味道，降低價(jià)格的同時(shí)保持質(zhì)量。

線下+線上全渠道布局，各類渠道占比均衡。1）線下方面：直營(yíng)門店加速擴(kuò)張，升級(jí)至第六代店型，增加咖啡、烘焙、短保等高頻系列產(chǎn)品，提升消費(fèi)者逛店體驗(yàn)，增加客單數(shù)、客單價(jià)，貢獻(xiàn)主要線下增量。加盟門店處于調(diào)整階段，經(jīng)營(yíng)短期承壓。2）線上方面：淘系電商流量去中心化，公司進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整，帶動(dòng)電商業(yè)務(wù)收入降幅較大；利用內(nèi)容電商優(yōu)勢(shì)推出數(shù)款千萬級(jí)爆款產(chǎn)品。通過美團(tuán)、抖音等平臺(tái)培養(yǎng)到店消費(fèi)習(xí)慣，2023H1平臺(tái)引客到店訂單同比增長(zhǎng)379%，實(shí)現(xiàn)線上、線下渠道的聯(lián)動(dòng)。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為3.4億元、3.7億元、4.3億元，EPS分別為0.84元、0.92元、1.07元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為25倍、22倍、19倍。考慮到良品鋪?zhàn)咏祪r(jià)契合性價(jià)比消費(fèi)趨勢(shì)、加快開店節(jié)奏，給予公司2024年27倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)24.84元，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示。休閑食品行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；食品安全風(fēng)險(xiǎn)。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)