每日經(jīng)濟(jì)新聞 2024-01-02 22:58:36
每經(jīng)AI快訊,2024年1月2日,申萬宏源發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評航天智裝(300455)。
資產(chǎn)重組升級業(yè)務(wù)布局,新興產(chǎn)業(yè)帶動(dòng)營收增長。航天智裝背靠航天五院,主營星載仿真測試及零部件配套、核工檢修智能倉儲以及鐵路智能檢測業(yè)務(wù),相關(guān)技術(shù)儲備深厚。公司以紅外探測技術(shù)起家,歷經(jīng)多次重大資產(chǎn)重組,業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不斷升級,逐漸形成了三大業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略布局,產(chǎn)品可應(yīng)用于航天飛行器、核工業(yè)倉儲檢修分析以及鐵路檢測服務(wù)等。近幾年公司聚焦航天及核工業(yè)裝備等新興產(chǎn)業(yè),業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展。公司2023Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營收8.68億元,同比增長35.1%,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.32億元,同比增長34.9%。此外,公司持續(xù)加大研發(fā)投入,下游客戶資源優(yōu)質(zhì)穩(wěn)定,伴隨順義航天園募投擴(kuò)產(chǎn),產(chǎn)品架構(gòu)調(diào)整穩(wěn)定,公司營收及業(yè)績有望實(shí)現(xiàn)快速增長,整體盈利能力有望持續(xù)提升。
航天產(chǎn)品滲透多核心板塊,核心受益行業(yè)高景氣。公司航天產(chǎn)品滲透衛(wèi)星上游多板塊,如姿軌控及推進(jìn)分系統(tǒng)、數(shù)據(jù)管理分系統(tǒng)、地面仿真測試等,具體來看:1)推進(jìn)分系統(tǒng)中,公司背靠航天五院優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),毫米級霍爾電推產(chǎn)品譜系豐富,已通過在軌測試,基于電推高比沖、高性價(jià)比等優(yōu)勢,霍爾電推應(yīng)用愈加廣泛,產(chǎn)品放量趨勢顯著;2)數(shù)管分系統(tǒng)中,公司軒宇空間擁有SoC2008、SoC2012、SoC2016多款產(chǎn)品,其中SoC2016以及多款SIP星載計(jì)算機(jī)模塊性能達(dá)到國際先進(jìn)水平,產(chǎn)品壁壘高筑,行業(yè)地位領(lǐng)先;3)姿軌控分系統(tǒng)中,公司具備微納型星敏感器產(chǎn)品快速批量化生產(chǎn)能力,是國內(nèi)少數(shù)星敏合格供應(yīng)商;4)地面仿真測試方面,軒宇空間研發(fā)的仿真測試平臺已經(jīng)大量成功應(yīng)用于航空航天控制系統(tǒng)地面仿真測試、嵌入式計(jì)算機(jī)地面測試及數(shù)據(jù)管理測試等領(lǐng)域,下游市場廣闊。公司核心受益行業(yè)高景氣,航天業(yè)務(wù)多板塊應(yīng)用未來有望加速放量。
核工業(yè)政策指引加速發(fā)展,特種機(jī)器人剛需適配。我國核電發(fā)展缺口明顯,國家“雙碳”目標(biāo)驅(qū)動(dòng)疊加政策指引,核工業(yè)穩(wěn)定增長。作為產(chǎn)業(yè)上游重要一環(huán),特種機(jī)器人基于人員安全等剛需考慮,近幾年下游需求快速釋放。子公司軒宇智能在核工業(yè)智能裝備、遠(yuǎn)程操作裝置兩大板塊技術(shù)儲備深厚,衍生出智能箱室、遠(yuǎn)程操縱機(jī)械臂、爬壁機(jī)器人等多類產(chǎn)品,相較行業(yè)內(nèi)可比公司,公司單品平均價(jià)值量高,競爭力強(qiáng),未來市場前景廣闊。
鐵路安全檢測行業(yè)第一梯隊(duì),傳統(tǒng)業(yè)務(wù)仍具增長空間。鐵路運(yùn)行安全檢測系統(tǒng)作為公司的傳統(tǒng)業(yè)務(wù),公司始終保持著行業(yè)前列地位。鐵路建設(shè)作為交通運(yùn)輸?shù)闹匾画h(huán),國家始終保持著大額投資,市場空間有望保持穩(wěn)定。安全檢測服務(wù)位于行業(yè)下游,公司市占率處于行業(yè)前列,相關(guān)技術(shù)不斷迭代,業(yè)務(wù)持續(xù)升級,未來有望保持增長。
首次覆蓋并給予“買入”評級。公司作為航天裝備配套、核工業(yè)以及鐵路交通檢測核心企業(yè),受益于下游多應(yīng)用領(lǐng)域需求釋放,此外,隨著募投項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn),公司營收規(guī)模以及盈利能力有望持續(xù)提升。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤分別為1.11、1.55、2.12億元,當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)2023-25年P(guān)E分別為78/55/40倍。選取相關(guān)的代表性公司臻鐳科技(星載配套芯片)、中國衛(wèi)通(衛(wèi)星通信運(yùn)營)、天銀機(jī)電(星敏感器)、中國衛(wèi)星(衛(wèi)星整裝)、航天晨光(核工業(yè)配套設(shè)備)進(jìn)行對比,2023-25年行業(yè)平均PE分別為94/66/50倍,公司2024年P(guān)E低于行業(yè)平均水平??紤]到公司航天業(yè)務(wù)快速發(fā)展,三線業(yè)務(wù)齊驅(qū),外部需求旺盛疊加公司募投產(chǎn)能釋放,未來業(yè)績有望實(shí)現(xiàn)快速增長,因此首次覆蓋,給予“買入”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示:軍費(fèi)增速不達(dá)預(yù)期;技術(shù)創(chuàng)新與應(yīng)用市場化風(fēng)險(xiǎn);毛利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
(來源:慧博投研)
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(編輯 曾健輝)
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