會(huì)通股份：國(guó)產(chǎn)新能源車企2023年全年新車交付量同比大幅增長(zhǎng)，公司將持續(xù)受益于國(guó)產(chǎn)汽車崛起（招商證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月1日，招商證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)會(huì)通股份（688219）。

事件：理想、蔚來、小鵬等新能源車企陸續(xù)公布2023年12月新車交付量，多家新能源車企單月銷量同比大幅增長(zhǎng)。我們認(rèn)為公司將持續(xù)受益國(guó)產(chǎn)新能源車企銷量份額提升，國(guó)產(chǎn)改性塑料將進(jìn)一步加速，帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。

新能源車12月新車交付量披露，公司訂單量有望持續(xù)增加。根據(jù)公司官方公眾號(hào)公布數(shù)據(jù)，AITO問界系列2023年12月交付新車24468輛，環(huán)比增長(zhǎng)29.96%，2023全年累計(jì)交付94380輛，問界M9上市七天累計(jì)大定已突破30000輛；理想汽車2023年12月交付新車50,353輛，同比增長(zhǎng)137.1%。2023年全年共交付376,030輛，同比增長(zhǎng)182.2%；小鵬汽車2023年12月交付新車20,115輛，同比增長(zhǎng)78%，2023年全年累計(jì)交付141,601輛，同比增長(zhǎng)17%；蔚來汽車2023年12月交付新車18,012輛，同比增長(zhǎng)13.9%，2023年全年蔚來共交付新車160,038臺(tái)，同比增長(zhǎng)30.7%；吉利汽車2023年12月交付新車150,453輛，較去年同期增長(zhǎng)3%；2023年全年總銷量為1,68萬輛，較去年同期增長(zhǎng)18%。賽力斯2023年12月新能源車銷量42141輛，同比增長(zhǎng)153.21%，其中賽力斯汽車銷量約31490輛，同比增長(zhǎng)210.03%。在合資、進(jìn)口車企所用的改性塑料中，國(guó)外改性塑料廠商通常占據(jù)較大份額，公司等國(guó)產(chǎn)廠商占比較小，因此在過去的業(yè)務(wù)中，相較于家電業(yè)務(wù)，汽車占比相對(duì)偏小。但隨著國(guó)產(chǎn)新能源車銷量快速增長(zhǎng)，改性塑料需求將大幅提高。在汽車供應(yīng)鏈中，先進(jìn)者有較高供應(yīng)鏈壁壘，公司作為國(guó)產(chǎn)車企的供應(yīng)商，將直接受益于國(guó)產(chǎn)汽車崛起，進(jìn)口替代有望進(jìn)一步加速。

公司是賽力斯、比亞迪、理想、蔚來等新能源車企的供應(yīng)商，目前已經(jīng)給問界M5、M7車型穩(wěn)定供貨。公司是改性塑料頭部企業(yè)，產(chǎn)品已廣泛應(yīng)用于門板、立柱、儀表臺(tái)、保險(xiǎn)杠、踏板等汽車零部件，與國(guó)內(nèi)新能源汽車廠商及品牌開展了深度合作，包括賽力斯、比亞迪、蔚來、小鵬、理想、哪吒、零跑、廣汽埃安、吉利極氪、東風(fēng)嵐圖等客戶，并搭建了與國(guó)際頭部新能源車企的合作關(guān)系。在燃油汽車領(lǐng)域，客戶覆蓋上汽大眾、一汽大眾、上汽通用、吉利、廣汽本田、廣汽豐田、長(zhǎng)城等知名汽車廠商以及延鋒、彼歐、新泉、成航、華翔、常熟汽飾、神通、佛吉亞等知名汽車零部件企業(yè)，并穩(wěn)定批量供貨。

公司作為頭部企業(yè)將受益于國(guó)產(chǎn)汽車銷量的快速提升。近年來，下游客戶對(duì)高端產(chǎn)品和大規(guī)模供應(yīng)商的需求不斷增加，改性塑料的低端產(chǎn)能競(jìng)爭(zhēng)激烈。升級(jí)產(chǎn)品所需投入的大量研發(fā)費(fèi)用促使改性塑料行業(yè)的集中度進(jìn)一步提高。同時(shí)，隨著技術(shù)差距的逐漸縮小，國(guó)內(nèi)企業(yè)逐漸進(jìn)入高端市場(chǎng)，中高端改性塑料的本土替代進(jìn)程也在推進(jìn)。在合資車、外資車中，國(guó)際頭部改性塑料企業(yè)如巴斯夫、杜邦、SABIC等份額占比較高，國(guó)內(nèi)企業(yè)滲透率較低，但隨著國(guó)產(chǎn)新能源車銷量的快速提升，國(guó)產(chǎn)廠商在整個(gè)供應(yīng)鏈中的占比快速提升。近期華為問界、智界汽車的發(fā)布有望帶動(dòng)國(guó)產(chǎn)改性塑料廠商訂單量提升，這為公司進(jìn)一步擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模、鞏固和強(qiáng)化市場(chǎng)地位創(chuàng)造了有利條件。

維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)2023-2025年收入分別為57.5億元、70.98億元和91.41億元，歸母凈利潤(rùn)分別為1.66億元、2.65億元和3.97億元，EPS分別為0.36元、0.58元和0.86元。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為30.4倍、19.0倍和12.7倍，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原油價(jià)格漲幅高于預(yù)期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)