博彥科技：金融行業(yè)板塊表現(xiàn)亮眼，公司與微軟深度合作積極推動(dòng)AI落地（海通證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2023年12月31日，海通證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)博彥科技（002649）。

公司業(yè)績(jī)受宏觀經(jīng)濟(jì)等因素承壓，全年?duì)I收或保持穩(wěn)定。公司發(fā)布2023年三季報(bào)，2023年前三季度，受國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩、海外地緣政治摩擦等因素影響，公司所服務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)及高科技行業(yè)相關(guān)客戶面臨一定的經(jīng)營(yíng)壓力，對(duì)IT業(yè)務(wù)需求和報(bào)價(jià)產(chǎn)生影響，使公司該類行業(yè)板塊業(yè)務(wù)增長(zhǎng)承壓；另外，公司也在主動(dòng)變革，推進(jìn)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和調(diào)整，通過新興行業(yè)和創(chuàng)新業(yè)務(wù)的拓展和布局、產(chǎn)品和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)向解決方案等業(yè)務(wù)重點(diǎn)布局和傾斜、不斷調(diào)優(yōu)存量客戶結(jié)構(gòu)等措施，積極布局未來。綜合外部經(jīng)營(yíng)壓力和公司主動(dòng)優(yōu)化結(jié)構(gòu)等因素，公司前三季度完成營(yíng)業(yè)收入48.72億元，同比增長(zhǎng)2.22%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.24億元；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流較半年報(bào)實(shí)現(xiàn)回正，為1014萬(wàn)元；公司整體毛利率水平為24.72%。單季度來看，公司單Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.58億元，同比略有下降，但環(huán)比逐季穩(wěn)步增長(zhǎng)；公司推行的各項(xiàng)降本增效措施在Q3取得較為明顯效果，營(yíng)業(yè)成本營(yíng)收占比和管理費(fèi)用率環(huán)比逐季下降；公司毛利率水平環(huán)比逐季提升；公司加大了金融和新興行業(yè)以及創(chuàng)新業(yè)務(wù)的布局和拓展，銷售費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用投入環(huán)比逐季增加；單Q3公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8626萬(wàn)元，利潤(rùn)表現(xiàn)短暫呈現(xiàn)壓力。公司預(yù)計(jì)2023年全年相較2022年，整體收入規(guī)模將保持穩(wěn)定，盈利能力力爭(zhēng)穩(wěn)中有升。

金融行業(yè)板塊表現(xiàn)亮眼，海外業(yè)務(wù)表現(xiàn)優(yōu)于國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)。收入分行業(yè)板塊來看，在公司聚焦發(fā)展下，金融行業(yè)板塊2023年前三季度實(shí)現(xiàn)收入12.23億元，同比增長(zhǎng)25.26%，保持了較快的增速，收入占比為25%；互聯(lián)網(wǎng)和高科技板塊收入承壓略降約3%。收入分產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，公司產(chǎn)品和解決方案業(yè)務(wù)持續(xù)夯實(shí)和布局中，2023年前三季度實(shí)現(xiàn)收入12.22億元，同比增長(zhǎng)2.37%，收入占比為25%；傳統(tǒng)的研發(fā)工程和IT運(yùn)維業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入36.20億元，同比增長(zhǎng)2.12%。收入分區(qū)域來看，國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)2023年前三季度實(shí)現(xiàn)收入33.85億元，同比增長(zhǎng)1.54%；海外業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入14.87億元，同比增長(zhǎng)3.78%。公司堅(jiān)持業(yè)務(wù)全球化布局戰(zhàn)略，今年以來海外業(yè)務(wù)也在持續(xù)調(diào)優(yōu)結(jié)構(gòu)，拓展新的行業(yè)和創(chuàng)新業(yè)務(wù)。期待未來國(guó)內(nèi)和海外業(yè)務(wù)能夠呈現(xiàn)比翼齊飛的發(fā)展勢(shì)頭。展望全年及未來，公司仍將持續(xù)優(yōu)化行業(yè)結(jié)構(gòu)、客戶結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，降本增效，積極布局未來，以提升公司長(zhǎng)期業(yè)務(wù)價(jià)值和盈利能力，踐行高質(zhì)量發(fā)展。行業(yè)板塊方面，互聯(lián)網(wǎng)和高科技業(yè)務(wù)不追求規(guī)模增長(zhǎng)，重在提升客戶質(zhì)量、穩(wěn)定盈利能力，同時(shí)強(qiáng)化現(xiàn)金流管理；金融行業(yè)仍將持續(xù)增長(zhǎng)，增速預(yù)計(jì)高于同行業(yè)水平；新興行業(yè)和行業(yè)信創(chuàng)等數(shù)字化新業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)也將在2023年初步產(chǎn)生一定體量的收入貢獻(xiàn)。

公司積極布局AI領(lǐng)域，作為微軟核心合作伙伴落地多項(xiàng)基于OpenAI的產(chǎn)品和解決方案。AI大模型是今年的技術(shù)和行業(yè)熱點(diǎn)，也為公司抓住技術(shù)浪潮布局并切入更多的新行業(yè)和新業(yè)務(wù)應(yīng)用提供了更多的商業(yè)機(jī)會(huì)。因?yàn)楣九c微軟一直保持緊密的合作，所以早些時(shí)候公司就在AI大模型方面做了一些預(yù)判和預(yù)研。具體業(yè)務(wù)布局和進(jìn)展方面，展開來看：（1）與國(guó)內(nèi)外大模型廠商如微軟、百度、華為、阿里、科大訊飛等展開生態(tài)及技術(shù)合作，布局和落地AIGC應(yīng)用場(chǎng)景解決方案。如公司作為微軟的核心合作伙伴獲得了較多的技術(shù)支持和協(xié)同，已經(jīng)在國(guó)內(nèi)多個(gè)客戶落地了基于OpenAI的辦公自動(dòng)化、智能機(jī)器人等場(chǎng)景的產(chǎn)品和解決方案的交付與實(shí)施，同時(shí)也在持續(xù)開發(fā)和豐富更多基于OpenAI的智能應(yīng)用；國(guó)內(nèi)廠商合作方面，博彥是百度文心一言第一批的生態(tài)伙伴，也與阿里通義千問、華為盤古、訊飛星火等AI大模型建立了深入的合作關(guān)系。此外，公司與上海交通大學(xué)展開產(chǎn)學(xué)研合作，共建人工智能研究中心，持續(xù)強(qiáng)化公司在AI方面的技術(shù)和產(chǎn)品能力。（2）業(yè)務(wù)落地方面，在金融領(lǐng)域，已自研發(fā)布AI銀行合規(guī)管理相關(guān)產(chǎn)品（外規(guī)內(nèi)化）并在部分銀行客戶試點(diǎn)應(yīng)用，也通過與銀行客戶、信托資管客戶推進(jìn)聯(lián)合創(chuàng)新研發(fā)項(xiàng)目的形式，打磨并形成更多應(yīng)用解決方案；在編程領(lǐng)域，已使用大模型形成輕量化的代碼生成應(yīng)用產(chǎn)品，已在內(nèi)部應(yīng)用開發(fā)等業(yè)務(wù)中進(jìn)行試應(yīng)用；近期，公司中標(biāo)某科技園區(qū)智能客服應(yīng)用落地項(xiàng)目；另外，公司計(jì)劃2023年底前發(fā)布AI綜合智能應(yīng)用平臺(tái)。總的來說，基于在上述不同場(chǎng)景中的嘗試和客戶應(yīng)用落地實(shí)踐，公司正在形成自身的AI產(chǎn)品和解決方案體系，為未來新行業(yè)和新業(yè)務(wù)布局提供更豐富的技術(shù)和產(chǎn)品能力支撐。我們認(rèn)為，目前人工智能行業(yè)正在高速發(fā)展階段，公司作為微軟的核心合作伙伴獲得了較多的技術(shù)支持和協(xié)同，這使得公司已經(jīng)取得了一定的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，同時(shí)，公司在落地基于OpenAI的辦公自動(dòng)化、智能機(jī)器人等場(chǎng)景的產(chǎn)品和解決方案的過程中，積累了大量實(shí)際的實(shí)施和交付經(jīng)驗(yàn)，為公司未來高速發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

加大金融行業(yè)信創(chuàng)業(yè)務(wù)拓展和布局，積極探索AI落地金融。金融信創(chuàng)方面，基于在數(shù)據(jù)服務(wù)、云服務(wù)和IT服務(wù)等方面積累的技術(shù)和業(yè)務(wù)能力，公司已經(jīng)和正在為多家銀行客戶提供數(shù)據(jù)庫(kù)遷移、應(yīng)用遷移等實(shí)施工作以及相關(guān)系統(tǒng)開發(fā)和服務(wù)；另外，公司今年已組建專門的行業(yè)信創(chuàng)業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)，一方面通過生態(tài)合作、自有產(chǎn)品適配、聯(lián)合解決方案等多種方式強(qiáng)化信創(chuàng)業(yè)務(wù)能力，另一方面也在積極拓展更多的行業(yè)信創(chuàng)業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。人工智能方面，雖然ChatGPT由于監(jiān)管的限制無法在國(guó)內(nèi)的金融行業(yè)使用，但整個(gè)金融行業(yè)，尤其是銀行業(yè)，對(duì)于這樣的新技術(shù)保持高度關(guān)注，也堅(jiān)信此技術(shù)能夠在未來的生產(chǎn)過程中帶來比較多的好處。公司目前與銀行客戶主要通過聯(lián)合聯(lián)創(chuàng)的方式，來為客戶搭建模型運(yùn)行、模型調(diào)優(yōu)的結(jié)構(gòu)，其中會(huì)涉及為客戶提供軟硬件、數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化以及一些算力搭建方案的支持，并在此基礎(chǔ)上就客戶的具體業(yè)務(wù)應(yīng)用場(chǎng)景開發(fā)相關(guān)產(chǎn)品和解決方案。目前的合作包括一些低代碼的開發(fā)、自動(dòng)化測(cè)試、內(nèi)部資料的智能檢索和管理等，也包括監(jiān)管合規(guī)相關(guān)的產(chǎn)品，都取得了一定成果。整體來看，AI在金融行業(yè)的應(yīng)用落地今年還處于布局和探索中，有少量業(yè)務(wù)落地，但真正的大體量應(yīng)用預(yù)計(jì)還需要一個(gè)過程。我們認(rèn)為，公司目前在金融信創(chuàng)領(lǐng)域仍然在不斷進(jìn)行業(yè)務(wù)擴(kuò)展和布局，并在積極探索人工智能技術(shù)在金融領(lǐng)域的應(yīng)用，未來金融行業(yè)業(yè)務(wù)有望繼續(xù)維持較高的增長(zhǎng)速度。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議：我們認(rèn)為，公司目前在人工智能領(lǐng)域已經(jīng)積累了較為深厚的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，尤其是公司作為微軟的核心合作伙伴，有望獲得微軟在人工智能領(lǐng)域的技術(shù)支持和協(xié)同，為公司未來在該領(lǐng)域的發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。同時(shí)，公司仍然在積極探索金融信創(chuàng)領(lǐng)域，該領(lǐng)域業(yè)務(wù)有望維持較高的增長(zhǎng)速度。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為3.32/4.36/5.72億元，EPS分別為0.56/0.74/0.97元，給予2024年動(dòng)態(tài)PE 20-25倍，合理價(jià)值區(qū)間為14.75-18.43元，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，部分子公司業(yè)務(wù)推進(jìn)不及預(yù)期，人工智能技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)