硅寶科技：有機硅密封膠龍頭，硅碳負極打開第二成長曲線（廣發(fā)證券研報）

每經(jīng)AI快訊，2023年12月30日，廣發(fā)證券發(fā)布研報點評硅寶科技（300019）。

核心觀點：

國內(nèi)有機硅室溫膠龍頭企業(yè)。公司以高端制膠設(shè)備起家，截止23H1，有機硅密封膠產(chǎn)能21萬噸，工業(yè)膠占比持續(xù)提升；硅烷偶聯(lián)劑產(chǎn)能0.6萬噸，0.25萬噸在建。2021年，公司定增5萬噸鋰電池用硅碳負極材料及粘合劑項目布局鋰電材料，打開第二成長曲線。截止23Q3，主體工程建設(shè)完成，預(yù)計于24年陸續(xù)投放。

建筑膠長坡厚雪，公司穩(wěn)居龍頭。房地產(chǎn)存量時代下，以“城市更新計劃”及老舊小區(qū)改造為代表的存量市場、以裝配式建筑滲透率提升及環(huán)保要求升級推動有機硅材料市場替代的增量市場支撐有機硅建筑膠需求。公司“研發(fā)+品牌+規(guī)模”壁壘突出，行業(yè)整合下，龍頭地位穩(wěn)固。

工業(yè)膠進口替代空間大，客戶認證保證成長。工業(yè)膠應(yīng)用范圍廣，以電子、光伏、新能源汽車、電力為代表的新能源、新產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展驅(qū)動需求放量。工業(yè)膠“研發(fā)、資質(zhì)、品牌”壁壘高，漢高、富樂、陶氏杜邦和西卡等外資巨頭憑先發(fā)優(yōu)勢主導(dǎo)國內(nèi)市場，進口替代空間廣闊。自2020年起，公司通過收購?fù)乩萍己筒季指叨嗣芊饽z產(chǎn)能實現(xiàn)工業(yè)膠快速擴能，下游隆基、比亞迪等知名客戶保障成長。

硅烷偶聯(lián)劑聚焦光伏膜材，布局硅碳負極助力長遠。偶聯(lián)劑方面，重點聚焦光伏膜材，8500噸偶聯(lián)劑產(chǎn)能持續(xù)釋放，支撐業(yè)績放量；負極材料方面，應(yīng)用端/供給端協(xié)同發(fā)力，硅基負極或進入產(chǎn)業(yè)化元年，公司前瞻布局，可先發(fā)投產(chǎn)承接硅基負極材料放量需求。

盈利預(yù)測及投資建議。預(yù)計23-25年硅寶科技EPS分別為0.80、1.09、1.28元/股。參考可比公司估值，我們認為適合給予公司24年20倍的PE估值，對應(yīng)合理價值21.84元/股，給予“買入”評級。

風(fēng)險提示。原材料波動風(fēng)險；下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險；新項目投產(chǎn)推遲風(fēng)險；行業(yè)競爭格局惡化風(fēng)險；無實際控制人風(fēng)險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)