古井貢酒：區(qū)域龍頭升級樣板，把握業(yè)績釋放窗口（招商證券研報）

每經(jīng)AI快訊，2023年12月31日，招商證券發(fā)布研報點評古井貢酒（000596）。

本篇報告對市場關(guān)心的古井三大問題逐一拆解，省內(nèi)市場古井全價格帶競爭優(yōu)勢明顯，受益安徽消費升級，預(yù)計2026年規(guī)?？蛇_214億。省外市場擴張戰(zhàn)略正確且堅定，因地施策，由點到面。業(yè)績釋放上，品牌勢能帶動盈利能力提升，員工持股促進經(jīng)營效率優(yōu)化。后200億，行穩(wěn)致遠，預(yù)計23-25年凈利潤45億、60億、77億，同比+44%、+33%、+27%，維持“強烈推薦”評級。推薦結(jié)合古井深度報告及徽酒專題報告一并閱讀。

省內(nèi)市場：古井全價格帶競爭優(yōu)勢明顯，預(yù)計2026年省內(nèi)規(guī)模214億，CAGR=14%。復(fù)盤主流產(chǎn)品生命周期，百元價格帶古5/獻禮產(chǎn)品進入成熟期以穩(wěn)量為主，競爭上可采取“非預(yù)期”政策投入維護產(chǎn)品暢銷。中檔價格帶古8目前處于成長期，渠道推力仍強，競爭中更看品牌力和渠道操盤，古井具備優(yōu)勢。次高端仍為徽酒市場最大增長點，古井一家獨占47%份額，公司通過前瞻布局和聚焦投入，已經(jīng)實現(xiàn)價位、規(guī)模、渠道、品牌的全面領(lǐng)先，盡享升級紅利。從宏觀看，安徽新興產(chǎn)業(yè)崛起拉動經(jīng)濟較快發(fā)展。24年預(yù)計商務(wù)場景帶動，次高端的擴容仍是主旋律。從競爭角度，古井品牌聚拉升，產(chǎn)品全覆蓋，渠道建壁壘，團隊密運作，打造徽酒龍頭升級樣板。

省外市場：擴張戰(zhàn)略正確且堅定，因地施策，由點到面。公司省外市場開拓已初見成果，環(huán)皖區(qū)域江蘇、河北等市場均超10億。江蘇市場“雙核”快速切入，目前增長模式開始轉(zhuǎn)型，從團購走向全渠道，強化品牌露出與消費者培育。其他省份成功經(jīng)驗復(fù)制。

業(yè)績釋放潛力：品牌勢能帶動盈利能力提升，員工持股促進經(jīng)營效率優(yōu)化。古井前期積聚勢能費用投入力度較大，200億后品牌張力與規(guī)模效應(yīng)同時顯現(xiàn)，類比汾酒、洋河等，預(yù)計收入維持增長同時費用率會下降，盈利空間將得到釋放。員工持股計劃落地，團隊積極性充分激發(fā)，有望強化利潤考核。

投資建議：后200億，行穩(wěn)致遠，維持“強烈推薦”。公司作為徽酒龍頭，全價位布局，受益省內(nèi)經(jīng)濟增長結(jié)構(gòu)有望持續(xù)升級。省外全國化思路清晰核心、核心市場架構(gòu)完成，因地施策模式靈活。股權(quán)激勵落地、業(yè)績潛力大。我們持續(xù)看好后200億后古井品牌勢能抬升，走向深度全國化。預(yù)計23-25年凈利潤45億、60億、77億，同比+44%、+33%、+27%，維持“強烈推薦”評級。

風(fēng)險提示：安徽市場需求恢復(fù)不及預(yù)期、安徽市場競爭加劇、省外市場開拓不及預(yù)期、盈利能力提升不及預(yù)期等。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)