聚辰股份：DDR5滲透加速，SPD、車規(guī)級EEPROM驅(qū)動成長（民生證券研報）

每經(jīng)AI快訊，2023年12月30日，民生證券發(fā)布研報點評聚辰股份（688123）。

業(yè)績拐點已現(xiàn)，SPD、EEPROM、音圈馬達等多業(yè)務(wù)線齊頭并進。聚辰股份于2009年成立，目前擁有非易失性存儲芯片、音圈馬達驅(qū)動芯片、智能卡芯片和Nor Flash等產(chǎn)品線。2023年公司在全球EEPROM市場市占率全球第三，據(jù)賽迪咨詢測算2018年公司在智能手機攝像頭EEPROM市場占有率第一。近年來，公司繼續(xù)著力車規(guī)NORFlash、車規(guī)級EEPROM、音圈馬達驅(qū)動等多產(chǎn)品線，并在傳統(tǒng)下游手機應(yīng)用市場外，積極探索汽車電子等新應(yīng)用市場的成長空間。2023年Q3，公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.85億元，環(huán)比提升6.37%，并連續(xù)兩季度實現(xiàn)營收環(huán)比增長，隨著下游終端應(yīng)用市場需求逐步回暖和去庫存接近尾聲，公司已現(xiàn)業(yè)績拐點。

手機EEPROM迎來復蘇，SPD、車規(guī)EEPROM打開增長空間。根據(jù)賽迪顧問統(tǒng)計，2018年聚辰股份為全球排名第一的智能手機攝像頭EEPROM產(chǎn)品供應(yīng)商，全球市占率達42.72%。伴隨著模組升級和前置攝像頭的發(fā)展，全球智能手機攝像頭模組對EEPROM的需求量仍穩(wěn)步提升，且當下伴隨手機市場復蘇，公司手機EEPROM業(yè)務(wù)有望好轉(zhuǎn)。

DDR5滲透率加速，公司應(yīng)用于PC和服務(wù)器DDR5內(nèi)存模組的SPDEEPROM產(chǎn)品快速放量，且當下如英特爾AIPCCPUMeteor Lake等發(fā)布，對更高帶寬的內(nèi)存要求，將加速DDR5子代迭代以及增加更高速率DDR5內(nèi)存的需求。

車規(guī)EEPROM有望充分受益汽車智能化升級趨勢，公司已成為國內(nèi)外眾多Tier1廠商的供應(yīng)商，2023年汽車級EEPROM產(chǎn)品出貨量迅速增長，且目前公司EEPROM產(chǎn)品正在快速推進A0級標準認證，有望持續(xù)受益新能源汽車對EEPROM需求提升。

NORFlash等新品緊密研發(fā)，開拓長期增長前景。除傳統(tǒng)EEPROM業(yè)務(wù)外，目前公司開發(fā)的中低容量的NORFlash產(chǎn)品已實現(xiàn)向部分應(yīng)用市場和客戶群體批量供貨，將被用于AMOLED手機屏幕、TDDI觸控芯片等智能手機相關(guān)產(chǎn)品，以及汽車電子、可穿戴和物聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域。未來公司將進一步開發(fā)更高容量的NORFlash產(chǎn)品，完善在NORFlash領(lǐng)域的產(chǎn)品布局。

投資建議：我們預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為1.06/3.13/5.00億元，當前價格對應(yīng)2023-2025年P(guān)E分別為91/31/19倍。聚辰股份作為中國大陸EEPROM龍頭企業(yè)，DDR5內(nèi)存模組配套芯片SPDEEPROM產(chǎn)品率先實現(xiàn)規(guī)?；慨a(chǎn)，產(chǎn)品具有國際競爭力，且持續(xù)拓展汽車、工業(yè)等高端領(lǐng)域，同時拓展OIS、NORFlash等新品，長期成長曲線清晰，首次覆蓋，給予“推薦”評級。

風險提示：新品研發(fā)銷售進度不及預期；DDR5滲透進度不及預期；行業(yè)競爭加劇。

(來源：慧博投研)

免責聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請核實。據(jù)此操作，風險自擔。

(編輯 曾健輝)