聚辰股份：DDR5滲透加速，SPD、車規(guī)級(jí)EEPROM驅(qū)動(dòng)成長(zhǎng)（民生證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2023年12月30日，民生證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)聚辰股份（688123）。

業(yè)績(jī)拐點(diǎn)已現(xiàn)，SPD、EEPROM、音圈馬達(dá)等多業(yè)務(wù)線齊頭并進(jìn)。聚辰股份于2009年成立，目前擁有非易失性存儲(chǔ)芯片、音圈馬達(dá)驅(qū)動(dòng)芯片、智能卡芯片和Nor Flash等產(chǎn)品線。2023年公司在全球EEPROM市場(chǎng)市占率全球第三，據(jù)賽迪咨詢測(cè)算2018年公司在智能手機(jī)攝像頭EEPROM市場(chǎng)占有率第一。近年來，公司繼續(xù)著力車規(guī)NORFlash、車規(guī)級(jí)EEPROM、音圈馬達(dá)驅(qū)動(dòng)等多產(chǎn)品線，并在傳統(tǒng)下游手機(jī)應(yīng)用市場(chǎng)外，積極探索汽車電子等新應(yīng)用市場(chǎng)的成長(zhǎng)空間。2023年Q3，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.85億元，環(huán)比提升6.37%，并連續(xù)兩季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收環(huán)比增長(zhǎng)，隨著下游終端應(yīng)用市場(chǎng)需求逐步回暖和去庫(kù)存接近尾聲，公司已現(xiàn)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)。

手機(jī)EEPROM迎來復(fù)蘇，SPD、車規(guī)EEPROM打開增長(zhǎng)空間。根據(jù)賽迪顧問統(tǒng)計(jì)，2018年聚辰股份為全球排名第一的智能手機(jī)攝像頭EEPROM產(chǎn)品供應(yīng)商，全球市占率達(dá)42.72%。伴隨著模組升級(jí)和前置攝像頭的發(fā)展，全球智能手機(jī)攝像頭模組對(duì)EEPROM的需求量仍穩(wěn)步提升，且當(dāng)下伴隨手機(jī)市場(chǎng)復(fù)蘇，公司手機(jī)EEPROM業(yè)務(wù)有望好轉(zhuǎn)。

DDR5滲透率加速，公司應(yīng)用于PC和服務(wù)器DDR5內(nèi)存模組的SPDEEPROM產(chǎn)品快速放量，且當(dāng)下如英特爾AIPCCPUMeteor Lake等發(fā)布，對(duì)更高帶寬的內(nèi)存要求，將加速DDR5子代迭代以及增加更高速率DDR5內(nèi)存的需求。

車規(guī)EEPROM有望充分受益汽車智能化升級(jí)趨勢(shì)，公司已成為國(guó)內(nèi)外眾多Tier1廠商的供應(yīng)商，2023年汽車級(jí)EEPROM產(chǎn)品出貨量迅速增長(zhǎng)，且目前公司EEPROM產(chǎn)品正在快速推進(jìn)A0級(jí)標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)證，有望持續(xù)受益新能源汽車對(duì)EEPROM需求提升。

NORFlash等新品緊密研發(fā)，開拓長(zhǎng)期增長(zhǎng)前景。除傳統(tǒng)EEPROM業(yè)務(wù)外，目前公司開發(fā)的中低容量的NORFlash產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)向部分應(yīng)用市場(chǎng)和客戶群體批量供貨，將被用于AMOLED手機(jī)屏幕、TDDI觸控芯片等智能手機(jī)相關(guān)產(chǎn)品，以及汽車電子、可穿戴和物聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域。未來公司將進(jìn)一步開發(fā)更高容量的NORFlash產(chǎn)品，完善在NORFlash領(lǐng)域的產(chǎn)品布局。

投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為1.06/3.13/5.00億元，當(dāng)前價(jià)格對(duì)應(yīng)2023-2025年P(guān)E分別為91/31/19倍。聚辰股份作為中國(guó)大陸EEPROM龍頭企業(yè)，DDR5內(nèi)存模組配套芯片SPDEEPROM產(chǎn)品率先實(shí)現(xiàn)規(guī)模化量產(chǎn)，產(chǎn)品具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，且持續(xù)拓展汽車、工業(yè)等高端領(lǐng)域，同時(shí)拓展OIS、NORFlash等新品，長(zhǎng)期成長(zhǎng)曲線清晰，首次覆蓋，給予“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新品研發(fā)銷售進(jìn)度不及預(yù)期；DDR5滲透進(jìn)度不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)