衛(wèi)星化學(xué)：α~烯烴新材料項(xiàng)目環(huán)評(píng)公示，乙烷價(jià)跌助力C2盈利回升（浙商證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2023年12月29日，浙商證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)衛(wèi)星化學(xué)（002648）。

事件

12月29日，連云港徐圩新區(qū)官網(wǎng)對(duì)連云港石化α-烯烴綜合利用高端新材料產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目（一階段）環(huán)境影響評(píng)價(jià)進(jìn)行一次公示。

點(diǎn)評(píng)

α-烯烴高端新材料項(xiàng)目積極推進(jìn)，支撐公司中長(zhǎng)期成長(zhǎng)。2023年6月19日，公司發(fā)布公告，擬在連云港徐圩新區(qū)投資257億元新建250萬噸/年α-烯烴輕烴配套原料裝置、5套10萬噸/年α-烯烴裝置、3套20萬噸/年P(guān)OE裝置、2套50萬噸/年高端聚乙烯（茂金屬）、2套40萬噸/年P(guān)VC綜合利用及配套裝置、1.5萬噸/年聚α-烯烴裝置、5萬噸/年超高分子量聚乙烯裝置。自公告以來，公司積極推動(dòng)項(xiàng)目各項(xiàng)工作，12月29日，連云港徐圩新區(qū)官網(wǎng)對(duì)連云港石化α-烯烴綜合利用高端新材料產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目（一階段）環(huán)評(píng)進(jìn)行一次公示。據(jù)環(huán)評(píng)披露，項(xiàng)目一階段預(yù)計(jì)投資121.50億元，將建設(shè)2套10萬噸/年α-烯烴（LAO）裝置、1套90萬噸/年聚乙烯裝置（45×2）、1套45萬噸/年聚乙烯裝置、一套12/年萬噸丁二烯抽提裝置、一套26萬噸/年芳烴處理聯(lián)合裝置及配套的200萬噸/年原料加工裝置（含WAO配套裝置）。該項(xiàng)目的建設(shè)將進(jìn)一步完善和擴(kuò)充公司上游原料配套，除乙烯外，一階段布局的26萬噸/年芳烴處理聯(lián)合裝置將一定程度滿足純苯的自用需求；同時(shí)，該項(xiàng)目采用自主研發(fā)的高碳α-烯烴技術(shù)，向下游延伸高端聚烯烴（mPE）、聚乙烯彈性體（POE）、潤(rùn)滑油基礎(chǔ)油（PAO）、超高分子量聚乙烯（UHMWPE）等新材料，同時(shí)將副產(chǎn)氫氣進(jìn)行資源化利用，進(jìn)一步夯實(shí)公司功能化學(xué)品、高端新材料和新能源材料的發(fā)展基礎(chǔ)，支撐公司中長(zhǎng)期成長(zhǎng)。

乙烷價(jià)格持續(xù)回落，看好C2業(yè)務(wù)盈利回升。近期北美乙烷價(jià)格持續(xù)下行，據(jù)Bloomberg，截至12月27日，2023年第四季度MB乙烷均價(jià)達(dá)164美元/噸，同比-40.9%，環(huán)比-23.5%。乙烷價(jià)格的下行，也將帶動(dòng)公司C2產(chǎn)品盈利的回升，據(jù)Wind、Bloomberg，截至12月27日，2023年第四季度聚乙烯-乙烷平均價(jià)差達(dá)6275元/噸，同比+15.7%，環(huán)比+9.3%，考慮原料運(yùn)輸周期及庫存影響，原料價(jià)格下行有望在2023年四季度及2024年持續(xù)體現(xiàn)。海運(yùn)方面，公司目前乙烷運(yùn)輸船均為長(zhǎng)約，運(yùn)費(fèi)固定，不受市場(chǎng)運(yùn)費(fèi)價(jià)格波動(dòng)影響，同時(shí)公司也有其他備選航道，因此巴拿馬運(yùn)河擁堵等因素對(duì)公司原料運(yùn)輸成本影響相對(duì)較小，看好公司C2業(yè)務(wù)未來盈利持續(xù)回升。

盈利預(yù)測(cè)與估值

我們預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利潤(rùn)分別為46.58/62.53/78.19億元，EPS分別為1.38/1.86/2.32元，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PE為10.64/7.92/6.34倍。衛(wèi)星化學(xué)是輕烴一體化龍頭公司，成本優(yōu)勢(shì)顯著，后續(xù)新增項(xiàng)目眾多，布局高端新材料，續(xù)力成長(zhǎng)曲線，加速產(chǎn)業(yè)鏈升級(jí)。維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品需求不佳風(fēng)險(xiǎn)、新產(chǎn)能兌現(xiàn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)