和順科技：募投光學膜產(chǎn)能試車，布局M級碳纖維實現(xiàn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)高端化升級（德邦證券研報）

每經(jīng)AI快訊，2023年12月29日，德邦證券發(fā)布研報點評和順科技（301237）。

事件：12月28日，公司發(fā)布兩項公告：（1）公司利用募投資金建設(shè)的3.8萬噸“雙向拉伸聚酯薄膜生產(chǎn)基地建設(shè)項目”已完成工程主體建設(shè)、設(shè)備安裝、調(diào)試等工作，進入試車階段；（2）公司擬在杭州錢塘新區(qū)投資建設(shè)年產(chǎn)350噸M級碳纖維項目，項目總投資10億元。

光學膜產(chǎn)能釋放在即。公司利用募投資金建設(shè)的3.8萬噸產(chǎn)線，設(shè)備來自德國多尼爾公司，后續(xù)主要生產(chǎn)應(yīng)用于光學膜領(lǐng)域的基材，包括光學級偏光片用離型基膜、光學級偏光片用保護基膜、光學級觸摸屏(ITO)保護膜基膜等。光學級聚薄膜具有低霧度和高透光率等出色的光學性能，是目前聚醋薄膜細分領(lǐng)域技術(shù)門檻最高的產(chǎn)品之一。當前我國光學膜基膜長期依賴進口，隨著光學膜產(chǎn)能逐漸釋放，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中高附加值產(chǎn)品比例有望進一步提升，提升公司市場競爭力的同時改善利潤水平。此外，公司利用自有資金建設(shè)的3.5萬噸產(chǎn)能已于2023年8月進入試車階段，產(chǎn)能釋放后將擴大公司現(xiàn)有生產(chǎn)能力，助力提高公司市場份額。

M級碳纖維技術(shù)團隊實力深厚，有望加強公司在新材料領(lǐng)域優(yōu)勢，實現(xiàn)強強聯(lián)合。公司擬投資建設(shè)的M級碳纖維，合作方分別為廊坊市恒守新材料科技有限公司和修磊（技術(shù)團隊代表）。項目總投資額為10億元，其中固定資產(chǎn)投資4.58億元，分三年累計投資到位，目前公司直接或間接持股比例75%，恒守新材料直接或間接持股比例25%，后續(xù)公司股權(quán)可能因股權(quán)激勵、融資等因素進行稀釋，但確保為控股股東。修磊先生技術(shù)團隊擁有成熟的石墨纖維項目管理經(jīng)驗，掌握完成石墨纖維項目所需全部技術(shù)和生產(chǎn)實踐經(jīng)驗，有望與公司多年來在新材料領(lǐng)域積累的深厚產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢實現(xiàn)優(yōu)勢互補。

石墨纖維是航空航天設(shè)備生產(chǎn)關(guān)鍵材料，國外廠商占據(jù)大部分份額。碳纖維及其復合材料作為戰(zhàn)略性的新興材料，下游應(yīng)用領(lǐng)域涵蓋風機葉片、航空航天、高端汽車等領(lǐng)域，其中高模量碳纖維由于具有密度小、強度高、模量高、熱膨脹系數(shù)低的優(yōu)勢，可適應(yīng)極端晝夜溫差的太空環(huán)境，是航空航天領(lǐng)域的重要材料之一。當前全球石墨纖維市場主要被日本及美國的少數(shù)企業(yè)壟斷。依托于本次碳纖維項目，公司將積極推動高性能石墨纖維領(lǐng)域的探索開發(fā)及產(chǎn)業(yè)布局。

投資建議與估值：結(jié)合公司三季度業(yè)績公告，我們調(diào)整23-25年盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年分別實現(xiàn)銷售收入為3.97/5.41/6.69億元，增速為-21.2%/36.4%/23.7%。歸母凈利潤分別為0.32/0.69/1.04億元，增速分別為-50.8%/115.1%/49.7%。對應(yīng)PE分別為76X、35X、24X。維持“增持”投資評級。

風險提示：上游原材料波動風險、市場競爭加劇風險、新增產(chǎn)能消化風險、產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期風險，擬投項目進展不及預(yù)期風險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)