每日經(jīng)濟(jì)新聞 2023-12-28 15:08:24
每經(jīng)AI快訊,2023年12月28日,天風(fēng)證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評中國中免(601888)。
公司26日晚發(fā)布了與上海機(jī)場、首都機(jī)場就經(jīng)營費(fèi)等事宜簽訂補(bǔ)充協(xié)議:
1)上海機(jī)場:對于浦東和虹橋機(jī)場免稅店項(xiàng)目,其月實(shí)收費(fèi)用自2023年12月1日起,采取月保底銷售提成和月實(shí)際銷售提成兩者取高的模式計(jì)算。其中,
①月保底銷售提成:當(dāng)月實(shí)際客流量>2023年第三季度月均客流量的80%,浦東機(jī)場+虹橋機(jī)場月保底銷售提成分別為0.52/0.065億元(年度為6.3/0.78億)。如月實(shí)際客流量≤2023年第三季度月均客流量的80%,則月保底銷售提成按照客流、調(diào)節(jié)系數(shù)等進(jìn)行調(diào)節(jié)。
②月實(shí)際銷售提成:月品類銷售提成=月品類凈銷售額×品類提成比例,香化、煙、酒、百貨、食品5個(gè)品類提成比例根據(jù)不同品類及各品類人均購買力在18%-36%之間進(jìn)行取值。
2)首都機(jī)場:首都機(jī)場免稅店年度經(jīng)營費(fèi)采取年保底經(jīng)營費(fèi)和年實(shí)際銷售額提成兩者取高的模式計(jì)算。
①年保底經(jīng)營費(fèi):5.6億元,若首都機(jī)場國際區(qū)年客流量年實(shí)際客流≤960萬人次,則保底經(jīng)營費(fèi)根據(jù)客流及調(diào)節(jié)系數(shù)再進(jìn)行調(diào)整。
②銷售額提成為香化、煙、酒、百貨、食品5個(gè)品類所對應(yīng)的品類銷售額提成的總和,各品類銷售額提成比例在18%-36%之間取值。
新合同有望進(jìn)一步優(yōu)化中免盈利能力。21年1月補(bǔ)簽的協(xié)議中規(guī)定,浦東國際機(jī)場免稅店項(xiàng)目的租金與國際客流掛鉤,即月實(shí)際國際客流≤2019年月均實(shí)際國際客流×80%時(shí),月實(shí)際銷售提成=人均貢獻(xiàn)(135元)×月實(shí)際國際客流×客流調(diào)節(jié)系數(shù)×面積調(diào)節(jié)系數(shù)。若簡單按照系數(shù)為1時(shí)計(jì)算(假設(shè)值、僅供參考),則2023年前11個(gè)月對應(yīng)的租金為19億。我們認(rèn)為未來按照新合同計(jì)提租金,考慮了客流逐步恢復(fù)、但我們認(rèn)為消費(fèi)金額恢復(fù)速度或慢于客流恢復(fù)(出境恢復(fù)的第一年,各方面因素還需爬坡),條款將有望進(jìn)一步提高公司的盈利能力。與此同時(shí),與2019年上海浦東&虹橋機(jī)場42.5%、首都機(jī)場超過43%的扣點(diǎn)率相比,目前扣點(diǎn)率在18%-36%,未來在國際客流進(jìn)一步恢復(fù)后,公司機(jī)場免稅店盈利能力將有望進(jìn)一步提升。
設(shè)立激勵(lì)機(jī)制,雙方合作共贏,實(shí)現(xiàn)機(jī)場免稅與市內(nèi)免稅業(yè)務(wù)聯(lián)動(dòng)。公司和機(jī)場建立激勵(lì)機(jī)制,就超過目標(biāo)部分所對應(yīng)的銷售額采取更加靈活的調(diào)節(jié)機(jī)制計(jì)取銷售提成。此外未來中免和機(jī)場將以“線下預(yù)定、機(jī)場提貨”的購物模式,突破機(jī)場免稅銷售空間上的瓶頸,進(jìn)一步提升銷售規(guī)模。
投資建議:CDF三亞國際免稅城C區(qū)將于12/28日開業(yè),看好購物體驗(yàn)持續(xù)優(yōu)化。維持23-25年歸母業(yè)績分別為67/86.6/110億,對應(yīng)PE分別為24/19/15X,維持“買入”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期;市場競爭加?。煌鈪R波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);公司新項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期。
(來源:慧博投研)
免責(zé)聲明:本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考,不構(gòu)成投資建議,使用前請核實(shí)。據(jù)此操作,風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。
(編輯 曾健輝)
如需轉(zhuǎn)載請與《每日經(jīng)濟(jì)新聞》報(bào)社聯(lián)系。
未經(jīng)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》報(bào)社授權(quán),嚴(yán)禁轉(zhuǎn)載或鏡像,違者必究。
讀者熱線:4008890008
特別提醒:如果我們使用了您的圖片,請作者與本站聯(lián)系索取稿酬。如您不希望作品出現(xiàn)在本站,可聯(lián)系我們要求撤下您的作品。
歡迎關(guān)注每日經(jīng)濟(jì)新聞APP