開立醫(yī)療：短期外部環(huán)境因素影響，看好公司長期經(jīng)營發(fā)展（海通國際研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2023年12月25日，海通國際發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評開立醫(yī)療（300633）。

公司發(fā)布三季報(bào)，前三季度營收為14.68億元（同比增長17.31%），歸母凈利潤為3.21億元（同比增長30.65%），扣除非經(jīng)常性損益歸母凈利潤為3.21億元（同比下滑43.11%）。

公司單三季度營業(yè)收入為4.24億元（同比增長2.10%），歸母凈利潤為0.48億元（同比下滑32.60%），扣除非經(jīng)常性損益歸母凈利潤為0.48億元（同比下滑22.05%）。

根據(jù)公司2023年10月25-26日投資者關(guān)系活動(dòng)記錄，受外部環(huán)境因素影響，醫(yī)院的采購?fù)笱舆t，醫(yī)療設(shè)備類公司在三季度的銷售增長不如預(yù)期，近期從輿論上看明顯緩和，四季度由于財(cái)政預(yù)算原因是傳統(tǒng)旺季，根據(jù)公司目前掌握的商機(jī)，預(yù)計(jì)四季度情況將有所好轉(zhuǎn)。從公司各產(chǎn)品線看，超聲以診斷為主，醫(yī)院現(xiàn)有配置量較為飽和；內(nèi)鏡涉及手術(shù)治療，醫(yī)院需求量較大、采購偏剛需，因此三季度公司超聲業(yè)務(wù)受外部環(huán)境因素影響較大，內(nèi)鏡仍保持較高增速。公司認(rèn)為行業(yè)環(huán)境將會(huì)得到凈化，醫(yī)院將更多的選擇更具產(chǎn)品競爭力的品牌，而不會(huì)選擇行業(yè)排名靠后、規(guī)模小的品牌，所以中期來說頭部品牌的行業(yè)地位將更為穩(wěn)固。

公司海外銷售覆蓋接近130個(gè)國家或地區(qū)，單個(gè)國家的銷售占比均不高，從地域看，歐洲、南美地區(qū)的銷售占比相對較高。每個(gè)國家國情、法律法規(guī)不太一樣，對產(chǎn)品注冊要求也不同，所以單看每個(gè)國家，一旦獲得準(zhǔn)入就可能迅速上量，但是整個(gè)海外市場加總下來，整體增速還是比較穩(wěn)定的。公司認(rèn)為，海外市場要做的更好，核心是海外代理商發(fā)掘上更努力，公司的海外子公司建立工作也在逐步開展，之前在印度、荷蘭、俄羅斯、德國已經(jīng)有營銷的子公司，未來會(huì)增加更多的國家，營銷子公司的建立一方面能夠提高整體的毛利率，因?yàn)橹变N后毛利率會(huì)有所提升，另一方面有利于公司接觸更多的海外醫(yī)院，收到更多的反饋信息，不斷改善公司的產(chǎn)品和服務(wù)。2023年前三季度公司海外業(yè)務(wù)平穩(wěn)增長，我們預(yù)計(jì)今后海外業(yè)務(wù)仍將繼續(xù)保持穩(wěn)定增長。

盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計(jì)23-25年EPS分別為1.09（原為1.11）、1.44、1.83元（原為1.79元），歸母凈利潤增速分別為27.4%、32.0%、27.1%，參考可比公司估值，考慮公司所處軟鏡及超聲行業(yè)的高景氣度和領(lǐng)先地位，我們給予公司2023年45倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)49.22元（原為2023年55倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)61.31元，-20%），維持“優(yōu)于大市”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示。傳統(tǒng)產(chǎn)品線增速下滑風(fēng)險(xiǎn)，新產(chǎn)品線放量不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，國內(nèi)招標(biāo)采購速度放緩風(fēng)險(xiǎn)。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)