鼎龍股份：增資擴產(chǎn)IC光刻膠，電子材料平臺再下一城（方正證券研報）

每經(jīng)AI快訊，2023年12月25日，方正證券發(fā)布研報點評鼎龍股份（300054）。

鼎龍股份對全資子公司鼎龍（潛江）新材料實施增資并以增資擴股方式引入兩家員工持股平臺及一家新進(jìn)投資方共同投資建設(shè)年產(chǎn)300噸KrF/ArF光刻膠產(chǎn)業(yè)化項目，增資后公司持有潛江新材料股比將由100%變?yōu)?5%。

光刻膠——晶圓制造及封裝核心材料，海外廠商壟斷市場。根據(jù)CEMIA統(tǒng)計，2022年中國IC光刻膠市場規(guī)模33.6億元，yoy+13.5%，其中KrF光刻膠14.1億元，ArF和ArFi光刻膠8.1億元，KrF與ArF光刻膠合計占比超過66%。預(yù)計到2025年，中國IC光刻膠市場規(guī)模將增長至37.6億元，KrF與ArF光刻膠市場規(guī)模將同步增長，預(yù)計2025年將達(dá)到25.0億元。根據(jù)TECHCET數(shù)據(jù)，JSR、TOK、信越化學(xué)、杜邦、住友化學(xué)、富士等日本、美國廠商占據(jù)2021年全球半導(dǎo)體光刻膠90%以上市場。近年來國產(chǎn)廠商持續(xù)突破，彤程新材、華懋科技、晶瑞電材、鼎龍股份等公司已分別在部分KrF、ArF、g/i線光刻膠取得突破。但總體來講國內(nèi)在相對先進(jìn)制程所需要的KrF、ArF、EUV光刻膠領(lǐng)域國產(chǎn)化率仍有較大提升空間。

鼎龍股份在光刻膠領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢主要體現(xiàn)在：

（1）公司具備高端晶圓光刻膠原料自主合成的技術(shù)能力，打造自主可控供應(yīng)鏈：鼎龍擁有超20年有機合成、高分子聚合、材料工程化、純化等技術(shù)積累，已具備獨立開發(fā)高端晶圓光刻膠功能單體，主體樹脂和含氟樹脂（浸沒式ArF光刻膠的核心組分），光致產(chǎn)酸劑、淬滅劑及其它助劑等光刻膠上游原材料的能力。通過自主合成光刻膠核心原材料，公司產(chǎn)品在高效開發(fā)和產(chǎn)業(yè)化方面穩(wěn)定快速放量奠定堅實基礎(chǔ)。

（2）公司具備進(jìn)口替代類關(guān)鍵光刻膠產(chǎn)品成熟的開發(fā)經(jīng)驗，5款光刻膠產(chǎn)品已送樣。公司已成功開發(fā)出半導(dǎo)體CMP拋光墊、拋光液，面板YPI、PSPI等多款“卡脖子”進(jìn)口替代類關(guān)鍵材料。截至2023年12月25日，鼎龍已開發(fā)出13款高端晶圓光刻膠產(chǎn)品，包括6款浸沒式ArF光刻膠和7款KrF光刻膠產(chǎn)品，并有5款光刻膠產(chǎn)品已在客戶端進(jìn)行送樣，其中包括1款能夠達(dá)到ArF極限分辨率37.5nm的光刻膠產(chǎn)品和1款能達(dá)到KrF極限分辨率120nm L/S和130nm Hole的光刻膠。率先推向市場的幾支產(chǎn)品在下游客戶端的表現(xiàn)獲得了客戶的認(rèn)可及好評，市場反饋正向。

（3）公司具備豐富的半導(dǎo)體材料產(chǎn)業(yè)化經(jīng)驗及客戶基礎(chǔ)。公司已提前儲備多臺光刻膠關(guān)鍵量產(chǎn)設(shè)備，其中包含多臺浸沒式ArF光刻膠不可替代的量產(chǎn)設(shè)備。目前公司已基本完成單體、樹脂、光致產(chǎn)酸劑、淬滅劑合成的小規(guī)?；炫渚€建設(shè)；公司年產(chǎn)300噸KrF/ArF光刻膠產(chǎn)業(yè)化項目有望力爭24Q4建設(shè)完成。公司已與高端晶圓光刻膠產(chǎn)品下游客戶—國內(nèi)主流晶圓廠建立了良好的客情關(guān)系，為新產(chǎn)品開發(fā)、驗證及未來量產(chǎn)提供有力支持。

鼎龍始終注重研發(fā)，在第一成長線CMP拋光墊逐步在國內(nèi)外同步發(fā)力期間，基于有機合成、高分子合成、無機非金屬納米材料等前期打印復(fù)印耗材積累的相關(guān)底層技術(shù)，圍繞國內(nèi)具有一定市場空間、市場格局較好的產(chǎn)品進(jìn)行布局，當(dāng)前多種電子材料產(chǎn)品已逐步突破進(jìn)入放量階段，推動公司天花板及未來空間的發(fā)展，泛半導(dǎo)體材料平臺誕生。我們預(yù)計公司2023-2025年分別實現(xiàn)營收28.4/31.9/37.7億元，歸母凈利潤3.1/5.1/7.2億元，給予“強烈推薦”評級。

風(fēng)險提示：新產(chǎn)品驗證進(jìn)展不及預(yù)期，中美貿(mào)易摩擦，行業(yè)競爭加劇。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)