九聯(lián)科技：智慧互聯(lián)綜合服務(wù)商， “鴻蒙+”助力再騰飛（國(guó)海證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2023年12月24日，國(guó)海證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)九聯(lián)科技（688609）。

投資要點(diǎn):

國(guó)內(nèi)智能機(jī)頂盒領(lǐng)先企業(yè)，向智慧互聯(lián)綜合性服務(wù)商轉(zhuǎn)型

九聯(lián)科技成立于2001年，已為超過(guò)1億家庭提供多媒體信息終端及服務(wù)。公司機(jī)頂盒業(yè)務(wù)起家，逐步拓展融合型智能家庭網(wǎng)關(guān)、智能路由器、NB-IoT模塊、鴻蒙AI等產(chǎn)品矩陣，向數(shù)字家庭及物聯(lián)網(wǎng)通信一體化解決方案及服務(wù)提供商轉(zhuǎn)型。2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收24.03億元，其中智能終端/通信模塊及行業(yè)應(yīng)用/運(yùn)營(yíng)服務(wù)分別為21.12/2.01/0.38億元，營(yíng)收占比分別為87.9%/8.4%/1.6%。

智能終端主業(yè)有望回升，“鴻蒙+”推動(dòng)產(chǎn)品互聯(lián)與行業(yè)縱深

公司具備軟硬件結(jié)合的工業(yè)制造能力，積極推動(dòng)“鴻蒙OS+算力+終端”協(xié)同布局，有望受益于鴻蒙生態(tài)的互通互聯(lián)和行業(yè)拓展。

①智能終端：2022年公司智能網(wǎng)絡(luò)機(jī)頂盒占中國(guó)移動(dòng)市場(chǎng)出貨量的27.0%，連續(xù)四年排名第一。公司積極布局智能網(wǎng)關(guān)、WIFI6智能路由器、超高清顯示屏等新品，從單一產(chǎn)品品類(lèi)向智慧互聯(lián)綜合性服務(wù)商轉(zhuǎn)型。

②物聯(lián)網(wǎng)通信與光模塊：公司2017年開(kāi)始切入物聯(lián)網(wǎng)模組及光模塊市場(chǎng)，主要產(chǎn)品包括IOT模組、通信模組和光模塊，在智慧家庭、共享經(jīng)濟(jì)、充換電、安防監(jiān)控等領(lǐng)域均實(shí)現(xiàn)規(guī)模出貨。根據(jù)Counterpoint，2023Q1九聯(lián)科技蜂窩物聯(lián)網(wǎng)模塊市場(chǎng)份額達(dá)到中國(guó)前五、全球前十。

③鴻蒙+邊緣算力：2023年公司升級(jí)為OpenHarmony項(xiàng)目群A類(lèi)捐贈(zèng)人。華為“1+8+N”方面，公司通過(guò)鴻蒙智聯(lián)推進(jìn)產(chǎn)品在智慧家庭場(chǎng)景落地。OpenHarmony方面，公司HoloCeneOS發(fā)行版、6個(gè)商業(yè)設(shè)備、5個(gè)開(kāi)發(fā)板/模組通過(guò)兼容性測(cè)評(píng)。相關(guān)產(chǎn)品已在工業(yè)機(jī)器人、電力領(lǐng)域落地。

市場(chǎng)空間：萬(wàn)物互聯(lián)大趨勢(shì)，物聯(lián)網(wǎng)通信與設(shè)備快速放量

智能終端，①機(jī)頂盒：2021年中國(guó)機(jī)頂盒出貨量超7200萬(wàn)臺(tái)，同比+8.40%。換機(jī)潮疊加高清化、AI、物聯(lián)網(wǎng)等新技術(shù)的推廣應(yīng)用，預(yù)計(jì)2023年將達(dá)7930萬(wàn)臺(tái)。②家庭網(wǎng)絡(luò)通信設(shè)備：根據(jù)Verified MarketResearch數(shù)據(jù)，2030年全球家庭網(wǎng)絡(luò)通信設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)283.5億美元，2022-2030年均復(fù)合增長(zhǎng)率4.83%。其中，預(yù)計(jì)到2026年家庭無(wú)線路由器市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)至31億美元，五年復(fù)合增長(zhǎng)率為10.40%。

物聯(lián)網(wǎng)通信：通信模組與物聯(lián)網(wǎng)終端存在一一對(duì)應(yīng)關(guān)系，將隨著物聯(lián)網(wǎng)連接設(shè)備的增加同步增長(zhǎng)。2022年蜂窩模組市場(chǎng)規(guī)模約為341.23億元，ABIResearch預(yù)計(jì)2024年全球蜂窩模組市場(chǎng)規(guī)模超過(guò)60億美元

鴻蒙生態(tài)：鴻蒙OS是一款面向萬(wàn)物互聯(lián)新時(shí)代的、全場(chǎng)景、分布式的操作系統(tǒng)，有望成為安卓、iOS之后的第三大手機(jī)操作系統(tǒng)。鴻蒙南向兼容硬件平臺(tái)、北向連接大量應(yīng)用。截至2023年8月，鴻蒙生態(tài)設(shè)備超過(guò)7億臺(tái)，開(kāi)發(fā)者達(dá)到220萬(wàn)+，API日調(diào)用590億次+。

盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：隨著物聯(lián)網(wǎng)、5G等新興技術(shù)的發(fā)展，公司智能終端業(yè)務(wù)有望觸底回升。同時(shí)，公司深入?yún)⑴c鴻蒙生態(tài)領(lǐng)域的構(gòu)建，“OS+算力+終端”協(xié)同布局，持續(xù)推動(dòng)產(chǎn)品互聯(lián)與行業(yè)縱深。我們預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為0.55/1.50/2.58億元，EPS分別為0.11/0.30/0.52元/股，對(duì)應(yīng)2024-2025年P(guān)E分別為39.72/23.09X，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)影響下游需求、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、中美博弈加劇、物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期、大客戶訂單不及預(yù)期。

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)