中國國航：定增方案落地；明年密切追蹤國際線修復(fù)主線（招商證券研報）

每經(jīng)AI快訊，2023年12月25日，招商證券發(fā)布研報點評中國國航（601111）。

中國國航定增預(yù)案出爐，A股擬募集資金不超過人民幣60億元，H股擬募集資金不超過港幣20億元。

定增方案出爐，用于引進17架飛機及補充流動資金。根據(jù)公司公告，擬向特定對象發(fā)行A股股票擬募集資金總額不超過人民幣60億元，發(fā)行對象為公司控股股東中航集團，發(fā)行價格為7.02元/股（為基準(zhǔn)日前20日收盤均價90.5%），發(fā)行數(shù)量不超過8.55億股，不超過發(fā)行前公司總股本的30%；擬向特定對象發(fā)行H股股票擬募集資金總額不超過港幣20億元，發(fā)行對象為中航有限，發(fā)行價格為5.09港元/股，發(fā)行股票數(shù)量不超過3.93億股。本次A股募集資金主要用于引進17架飛機（6架C919及11架ARJ21）及補充流動資金，引進飛機將于2024-25年交付。本次定增有助于公司補充運力、緩解資金壓力、降低資產(chǎn)負債率。本次定增尚需經(jīng)過一系列審批程序方可實施。

明年有望進一步受益于國際市場修復(fù)。今年以來，受制于全球航空業(yè)供給端尚未完全恢復(fù)、航權(quán)談判進度等多方面因素影響，國際航班恢復(fù)進度相對較慢，公司作為國際市場占比較大的航司，受到負面影響，客座率和飛機利用率未能充分修復(fù)。但四季度以來，隨著航權(quán)進展、政策消息面利好，國際航班恢復(fù)進度有所加快。根據(jù)航班管家，截至12月23日，我國國際+地區(qū)航班恢復(fù)至2019年的62%。我們認為國際線的修復(fù)將是明年行業(yè)主線，對于公司來說，一方面國際線收入將得到逐步恢復(fù)，另一方面，隨著國際航班恢復(fù)，國內(nèi)運力過剩的壓力將得以進一步緩解，公司客座率及飛機利用率有望進一步修復(fù)，從而有望能更充分地受益于旺季票價彈性帶來的業(yè)績彈性。截至11月，公司國內(nèi)/國際/地區(qū)RPK相較2019年同期+24%/-44%/-14%。

維持“強烈推薦”投資評級。我們認為公司：1）疫情前公司國際運力占比高于同業(yè)，有望充分受益于國際線恢復(fù)。2）公司以首都機場為主的四角菱形機場樞紐覆蓋了中國經(jīng)濟最發(fā)達、人口密度最高的區(qū)域。國航在首都機場市占率70%，優(yōu)勢鞏固，公司卡位優(yōu)質(zhì)核心樞紐，掌握北京兩艙市場主要客源。3）收益品質(zhì)高，后疫情時代有望充分受益于國內(nèi)票價提升。我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-25年歸母凈利潤分別為-1/165/199億元，維持公司“強烈推薦”評級。

風(fēng)險提示：定增導(dǎo)致的短期每股收益攤薄風(fēng)險；宏觀經(jīng)濟下行風(fēng)險；需求不及預(yù)期；油價大幅上漲；人民幣大幅貶值

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)