巨化股份：大力布局高端氟氯化工新材料，推動產(chǎn)業(yè)高端化發(fā)展（光大證券研報）

每經(jīng)AI快訊，2023年12月24日，光大證券發(fā)布研報點評巨化股份（600160）。

事件：

公司發(fā)布《固定資產(chǎn)投資項目公告》，擬投資建設(shè)四個項目：1、1萬噸/年高品質(zhì)可熔氟樹脂及配套項目；2、4.4萬噸/年高端含氟聚合物項目A段4萬噸/年TFE項目；3、500噸/年全氟磺酸樹脂項目一期250噸/年項目；4、2萬噸/年聚偏二氯乙烯高性能阻隔材料項目。預(yù)計投資金額分別為9.1億元、5.9億元、3.3億元和3.7億元。

點評：

投資21.9億元建設(shè)四大氟氯化工新材料項目，持續(xù)完善下游產(chǎn)業(yè)鏈布局：項目具體情況如下：1、1萬噸/年高品質(zhì)可熔氟樹脂及配套項目：主要產(chǎn)品為可熔性聚四氟乙烯（PFA）和全氟正丙基乙烯基醚(PPVE)，分為兩期建設(shè)，預(yù)計25年Q2前一期項目PFA裝置建成投產(chǎn)，25年Q4前二期項目PPVE裝置建成投產(chǎn)。根據(jù)公司公告（下同），項目投產(chǎn)后預(yù)計新增凈利潤1.78億元/年。2、4.4萬噸/年高端含氟聚合物項目A段4萬噸/年TFE項目：年產(chǎn)TFE 4萬噸，計劃25年Q2建成投產(chǎn)，項目投產(chǎn)后新增凈利潤5055萬元/年。3、500噸/年全氟磺酸樹脂項目一期250噸/年項目：生產(chǎn)規(guī)模為250噸/年全氟磺酸樹脂，計劃25年6月完成項目試車，投產(chǎn)后預(yù)計新增凈利潤5400萬元/年。4、2萬噸/年聚偏二氯乙烯高性能阻隔材料項目：新增PVDC樹脂產(chǎn)能2萬噸/年，預(yù)計25年Q2投產(chǎn)試車，投產(chǎn)后新增凈利潤8767萬元/年。公司目前擁有完整的氟化工產(chǎn)業(yè)鏈，一體化優(yōu)勢明顯。2023年上半年，公司含氟聚合物材料產(chǎn)量為6.2萬噸，同比增長12.5%。項目的逐步投產(chǎn)將進(jìn)一步提升公司含氟聚合物產(chǎn)業(yè)高端化、專用化、系列化發(fā)展水平，提高公司高性能氟氯化工新材料業(yè)務(wù)占比，提升產(chǎn)業(yè)競爭地位和競爭力，夯實公司氟化工行業(yè)龍頭地位。

三代制冷劑配額確定，制冷劑景氣度持續(xù)上行：2023年11月6日國家生態(tài)環(huán)境部發(fā)布《2024年度氫氟碳化物配額總量設(shè)定與分配方案》，明確我國第三代制冷劑生產(chǎn)和使用的基準(zhǔn)線。伴隨三代制冷劑配額的確定，三代制冷劑價格四季度漲幅明顯。據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，2023年4季度（截至12月21日）：R32均價16688元/噸，環(huán)比23Q3增長18%。R134a均價26808元/噸，環(huán)比23Q3增長20%；R125均價26527元噸，環(huán)比23Q3增長19%。公司第三代氟制冷劑及其主流品種的市場地位全球領(lǐng)先，是國內(nèi)唯一擁有一至四代含氟制冷劑系列產(chǎn)品的企業(yè)。公司現(xiàn)階段正聚焦核心產(chǎn)品市場布局，鞏固和提升第三代氟制冷劑市場占有率，全力拓展第四代氟制冷劑。2023年上半年公司三代氟制冷劑產(chǎn)量15.9萬噸，外銷量11萬噸。隨著制冷劑行業(yè)景氣度持續(xù)回暖，公司盈利能力有望持續(xù)提升。

盈利預(yù)測、估值與評級：受制冷劑需求下滑影響，制冷劑盈利能力下滑，因此我們下調(diào)公司23-25年盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年的公司凈利潤分別為12.74億元（下調(diào)57%）/24.16億元（下調(diào)31%）/33.41億元（下調(diào)22%），折合EPS分別為0.47元/0.89元/1.24元。公司在建產(chǎn)能穩(wěn)步推進(jìn)，氟化工龍頭地位有望進(jìn)一步穩(wěn)固，我們看好公司未來成長空間，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：新增產(chǎn)能投放進(jìn)度不及預(yù)期，全球經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期，環(huán)保政策風(fēng)險。

(來源：慧博投研)

免責(zé)聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請核實。據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。

(編輯 曾健輝)