吳曉求：資本市場(chǎng)應(yīng)體現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)收益，僅限于融資的市場(chǎng)很難成長(zhǎng)

每經(jīng)記者 張宏    每經(jīng)編輯 張益銘

12月22日，“啟航·2023金融強(qiáng)國(guó)論壇”在京召開(kāi)，論壇圍繞金融強(qiáng)國(guó)“五篇大文章”展開(kāi)。在“科技金融”論壇上，中國(guó)人民大學(xué)原副校長(zhǎng)、國(guó)家金融研究院院長(zhǎng)吳曉求以“金融強(qiáng)國(guó)的實(shí)現(xiàn)路徑”為題發(fā)表主旨演講。

吳曉求表示，以社會(huì)金融資產(chǎn)總規(guī)模、外匯儲(chǔ)備、人民幣影響力等指標(biāo)衡量，中國(guó)已經(jīng)是金融大國(guó)。而從金融大國(guó)發(fā)展到金融強(qiáng)國(guó)需要結(jié)構(gòu)性升級(jí)，要做非常艱難的探索和努力。一方面要借鑒現(xiàn)有金融強(qiáng)國(guó)的經(jīng)驗(yàn)、做法，另一方面又必須根據(jù)中國(guó)國(guó)情走出一條中國(guó)之路。中央金融工作會(huì)議談到五篇大文章，其中“普惠金融”是我國(guó)區(qū)別于其他金融強(qiáng)國(guó)的首要特點(diǎn)。

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金融強(qiáng)國(guó)的金融：業(yè)態(tài)、功能和技術(shù)手段都要現(xiàn)代化

什么是金融強(qiáng)國(guó)？吳曉求表示，金融強(qiáng)國(guó)有很多內(nèi)涵界定，綜合國(guó)際學(xué)者的共同看法，金融強(qiáng)國(guó)具有四個(gè)特征。

第一，是金融的開(kāi)放和國(guó)際化。具體到我國(guó)，主要體現(xiàn)在人民幣的可持有交易及國(guó)際化。在這個(gè)基礎(chǔ)上，金融市場(chǎng)特別是資本市場(chǎng)要不斷地對(duì)外開(kāi)放，提高境外投資者在中國(guó)市場(chǎng)的投資比重。

目前，境外投資者在我國(guó)市場(chǎng)的占比是4.5%，這一比重在英國(guó)是40%，在美國(guó)是18.5%，4.5%從金融強(qiáng)國(guó)的角度來(lái)看是不夠的。

未來(lái)這一比重要提高到多少？吳曉求表示，我國(guó)內(nèi)生性資本在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中起主導(dǎo)作用，這一點(diǎn)與美國(guó)比較相似。因此，從建設(shè)金融強(qiáng)國(guó)的目標(biāo)出發(fā)，我們的境外投資者占比應(yīng)該逐步向15%甚至18%的方向靠近。

第二，是擁有高度信任的金融。要讓內(nèi)生性資本和國(guó)際資本都對(duì)新興市場(chǎng)抱有信心。信心來(lái)源在哪里？來(lái)源就是對(duì)國(guó)家綜合信用能力的信任。

吳曉求表示，軟實(shí)力的提升是一個(gè)緩慢的過(guò)程，基石是完善的法制。因此，在未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)期，如何完善法治、提高社會(huì)的契約精神非常重要。

第三，是金融功能的多元性，金融業(yè)態(tài)的多樣性。金融強(qiáng)國(guó)中的金融應(yīng)該很好地滿足居民、投資者和實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)金融的需求，他們的金融需求是多元的、多樣的、不斷變化的。

在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型中，高科技企業(yè)將成為中國(guó)的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)。我們的金融如何服務(wù)于高科技企業(yè)，如何推動(dòng)國(guó)家產(chǎn)業(yè)的升級(jí)迭代，變得非常重要。

第四，要具有很好的風(fēng)險(xiǎn)管控能力。風(fēng)險(xiǎn)管控能力由三部分組成，一是風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力，通過(guò)科技手段提升中國(guó)金融對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別能力；二是風(fēng)險(xiǎn)化解能力，設(shè)計(jì)良好的機(jī)制應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)、分散風(fēng)險(xiǎn)，使風(fēng)險(xiǎn)處在收斂的狀態(tài)；三是擁有很好的風(fēng)險(xiǎn)清除及再生能力。

吳曉求表示，從這四個(gè)目標(biāo)來(lái)看，我們今天在每個(gè)方面、每個(gè)領(lǐng)域都存在著很大的差距。金融強(qiáng)國(guó)中的金融是現(xiàn)代金融，業(yè)態(tài)、功能和技術(shù)手段都要現(xiàn)代化。現(xiàn)代金融的核心和基石是資本市場(chǎng)。

僅限于融資的市場(chǎng)很難成長(zhǎng)

意識(shí)到差距，如何從今天走向金融強(qiáng)國(guó)？吳曉求提出三條路徑。

一是市場(chǎng)化改革，讓金融的結(jié)構(gòu)富有彈性，能夠很好地吸收、分散風(fēng)險(xiǎn)；二是法治化，完善的法治給人們信心，給人們樂(lè)觀的預(yù)期；三是走國(guó)際化道路，在邁向國(guó)際化的過(guò)程中，要對(duì)風(fēng)險(xiǎn)充分估計(jì)，設(shè)計(jì)好各種風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制。

2001年12月份加入WTO的時(shí)候，社會(huì)也有一種觀點(diǎn)認(rèn)為，加入WTO會(huì)給中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，特別是民族工業(yè)帶來(lái)沉痛打擊。但20多年過(guò)去了，中國(guó)經(jīng)濟(jì)得到了前所未有的發(fā)展，企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力也全面地提升，各項(xiàng)指標(biāo)實(shí)質(zhì)性的變化都來(lái)自于開(kāi)放。從這一個(gè)案例可以看出，開(kāi)放能給中國(guó)帶來(lái)什么。

吳曉求指出，我國(guó)在實(shí)現(xiàn)金融強(qiáng)國(guó)過(guò)程中，重點(diǎn)是“如何發(fā)展流動(dòng)性好、透明度高，具有成長(zhǎng)性的資本市場(chǎng)”？

中央金融工作會(huì)議對(duì)資本市場(chǎng)的功能給予了高度評(píng)價(jià)——“發(fā)揮資本市場(chǎng)的樞紐作用”。無(wú)論是在市場(chǎng)化融資、財(cái)富管理、信息引導(dǎo)、資本流動(dòng)，還是激勵(lì)機(jī)制設(shè)計(jì)等方面，資本市場(chǎng)都具有樞紐般的作用。并且發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)是金融開(kāi)放和國(guó)際化的基礎(chǔ)。

過(guò)去的資本市場(chǎng)是融資的市場(chǎng)，因此政策、制度、規(guī)則都透露出融資的便利性，但僅限于融資的市場(chǎng)是很難成長(zhǎng)的。成長(zhǎng)的市場(chǎng)一定是財(cái)富管理市場(chǎng)、是投資的市場(chǎng)。因?yàn)橘Y本市場(chǎng)是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)，市場(chǎng)的收益率必須能夠體現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)收益率，當(dāng)收益率達(dá)不到風(fēng)險(xiǎn)收益率時(shí)，市場(chǎng)很難成長(zhǎng)。

風(fēng)險(xiǎn)收益率來(lái)自于哪里？來(lái)自于理念的變化，來(lái)自于上市公司質(zhì)量的改善，包括減持制度、IPO制度的完善。

難點(diǎn)是法治化，困惑點(diǎn)是國(guó)際化。人們對(duì)國(guó)際化的認(rèn)識(shí)不同，這涉及到一些非常重大的理論問(wèn)題。中國(guó)的金融模式應(yīng)該是什么模式，必須對(duì)此有清醒的理解。

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