鹽津鋪子：量販渠道深化合作，共謀行業(yè)新發(fā)展（天風證券研報）

每經(jīng)AI快訊，2023年12月22日，天風證券發(fā)布研報點評鹽津鋪子（002847）。

事件：12月18日，公司的控股股東湖南鹽津鋪子控股有限公司與好想你宣布分別擬向零食很忙集團增資3.5億元和7.0億元，增資完成后將分別持有零食很忙集團3.32%和6.64%的股權(quán)。

定價依據(jù)及增資款用途：根據(jù)第三方出具的估值報告，截至2023年6月30日，湖南零食很忙商業(yè)連鎖有限公司股東全部權(quán)益價值為60.36億元。同時，依據(jù)趙一鳴食品原股東于2023年10月披露的資產(chǎn)出售相關(guān)公告，推算其轉(zhuǎn)讓股權(quán)時對應(yīng)趙一鳴食品100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓價格不低于35億元。在參考估值結(jié)果后，零食很忙全部股權(quán)價格經(jīng)各方友好協(xié)商確定為95億元。本次增資的投資款將全部用于零食很忙的主營業(yè)務(wù)發(fā)展和運營、研發(fā)、生產(chǎn)、資本性支出及與擬從事業(yè)務(wù)相關(guān)的一般流動資金。

零食很忙最新情況：在收購趙一鳴食品后，零食很忙在全國的在營門店數(shù)量已經(jīng)超過了6500家（截至11月底）；今年上半年，零食很忙品牌和趙一鳴品牌分別實現(xiàn)收入37.8/27.9億元，實現(xiàn)凈利潤1.2/0.8億元，凈利率分別為3.19%/2.74%；2022年全年，零食很忙品牌和趙一鳴品牌分別實現(xiàn)收入43.0/12.2億元，實現(xiàn)凈利潤0.6/0.4億元，凈利率分別為1.43%/3.16%。

我們認為：在本次增資后，公司有望加強和鞏固與量販零食渠道龍頭的合作關(guān)系，借助其強大的線下渠道、客戶基礎(chǔ)、消費者信息反饋等，促進產(chǎn)品創(chuàng)新和業(yè)績提升；同時將優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品通過零食很忙、趙一鳴系統(tǒng)門店交付消費者，在助力渠道繼續(xù)高速發(fā)展的同時，有望迅速提升公司產(chǎn)品的市場占有率。

投資建議：展望明年，我們看好公司在量販渠道不斷實現(xiàn)合作系統(tǒng)數(shù)量的增加以及進店sku種類的拓展；產(chǎn)品端，我們預(yù)計魔芋、鵪鶉蛋這兩大單品明年有望繼續(xù)維持高增?？紤]到公司未來產(chǎn)品端、渠道端有望持續(xù)高增，我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤為5.3/7.1/8.4億元（前值為5.0/6.5/8.2億元），對應(yīng)目前PE分別為26X/19X/16X，維持“買入”評級。

風險提示：食品質(zhì)量安全控制的風險、行業(yè)內(nèi)重大食品安全事故導(dǎo)致的行業(yè)發(fā)展風險、市場競爭風險、投資效益不達預(yù)期風險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)