中炬高新：深化改革，全面啟航（招商證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2023年12月21日，招商證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)中炬高新（600872）。

近日我們參加中炬高新調(diào)研，新管理團(tuán)隊(duì)圍繞再造一個(gè)新廚邦，提出第一年打基礎(chǔ)、第二年造勢(shì)、第三年乘勢(shì)而上的發(fā)展節(jié)奏，詳細(xì)分享了上任以來(lái)各項(xiàng)改革的進(jìn)度以及預(yù)期完成節(jié)點(diǎn)，展現(xiàn)了高效務(wù)實(shí)的工作風(fēng)格，董事長(zhǎng)對(duì)新團(tuán)隊(duì)的經(jīng)營(yíng)工作也表示充分認(rèn)可和支持。我們認(rèn)為近期股價(jià)回調(diào)，更多是改革初始時(shí)的震蕩期，繼續(xù)看好明年改革紅利兌現(xiàn)。我們維持2024年美味鮮凈利潤(rùn)8.5億的預(yù)測(cè)，由于調(diào)味品商業(yè)模式優(yōu)秀，公司改革紅利兌現(xiàn)，收入增長(zhǎng)加速，利潤(rùn)彈性更高，給予30倍PE，加上公司土地價(jià)值50億，目標(biāo)市值305億元，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

我們近日參加中炬高新調(diào)研，公司新管理團(tuán)隊(duì)與投資者深入交流，就公司歷史問(wèn)題、改革進(jìn)展以及對(duì)未來(lái)的戰(zhàn)略思考做了分享。

調(diào)整組織架構(gòu)，優(yōu)化薪酬激勵(lì)。公司以營(yíng)銷中心為切入點(diǎn)，啟動(dòng)組織架構(gòu)調(diào)整，將原有17個(gè)大區(qū)調(diào)整為9個(gè)事業(yè)部，各事業(yè)部設(shè)有獨(dú)立的銷售、管理、財(cái)務(wù)BP等，希望其有獨(dú)立作戰(zhàn)的能力，事業(yè)部下設(shè)29個(gè)大區(qū)和137個(gè)業(yè)務(wù)部，目前營(yíng)銷團(tuán)隊(duì)正在內(nèi)外競(jìng)聘中。激勵(lì)方面，公司推動(dòng)薪酬改革，從中庸文化向業(yè)績(jī)文化轉(zhuǎn)變，提升員工薪酬水平，重點(diǎn)崗位激勵(lì)超越競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，同時(shí)加大定期考核力度。

聚焦大單品，加速空白市場(chǎng)覆蓋。產(chǎn)品方面，公司將聚焦大單品，明確主銷產(chǎn)品、主推產(chǎn)品、輔助產(chǎn)品等不同產(chǎn)品梯隊(duì)，建立全國(guó)分場(chǎng)所產(chǎn)品組合標(biāo)準(zhǔn)，通過(guò)聚焦提高核心品類產(chǎn)能利用率。渠道層面，公司將加速空白區(qū)域覆蓋，計(jì)劃2024年完成弱勢(shì)市場(chǎng)覆蓋，對(duì)新招商渠道、場(chǎng)所覆蓋能力有一定要求，調(diào)味品、啤酒、其他副食經(jīng)銷商均在考慮范圍內(nèi)。同時(shí)，公司也會(huì)加大對(duì)經(jīng)銷商的賦能與考核，引入客戶退出機(jī)制。

優(yōu)化供應(yīng)鏈管理，提升整體運(yùn)營(yíng)效率。公司針對(duì)物流、生產(chǎn)、采購(gòu)精益化管理，物流降低單價(jià)，完善三碼關(guān)聯(lián)管控體系，支撐市場(chǎng)管理和價(jià)格管理，生產(chǎn)端降成本、提人效，逐步推進(jìn)技改，采購(gòu)端梳理采購(gòu)流程和模式，公開(kāi)詢問(wèn)擴(kuò)大供應(yīng)商資源，保質(zhì)保供前提下實(shí)現(xiàn)降本。預(yù)計(jì)明年三月份公司將按照新的供應(yīng)鏈體系運(yùn)作，期待降本增效對(duì)凈利率的提振作用。

投資建議：深化改革，全面啟航，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。管理層圍繞再造一個(gè)新廚邦，提出第一年打基礎(chǔ)、第二年造勢(shì)、第三年乘勢(shì)而上的發(fā)展節(jié)奏，詳細(xì)分享了上任以來(lái)各項(xiàng)改革的進(jìn)度以及預(yù)期完成節(jié)點(diǎn)，展現(xiàn)了高效務(wù)實(shí)的工作風(fēng)格，董事長(zhǎng)對(duì)新團(tuán)隊(duì)的經(jīng)營(yíng)工作也表示充分認(rèn)可和支持。我們認(rèn)為近期股價(jià)回調(diào)，更多是改革初始時(shí)的震蕩期，繼續(xù)看好明年改革紅利兌現(xiàn)。我們維持2024年美味鮮凈利潤(rùn)8.5億的預(yù)測(cè)，由于調(diào)味品商業(yè)模式優(yōu)秀，公司改革紅利兌現(xiàn)，收入增長(zhǎng)加速，利潤(rùn)彈性更高，給予30倍PE，加上公司土地價(jià)值50億，目標(biāo)市值305億元，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：需求下行、成本波動(dòng)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)