華盛鋰電：電解液添加劑龍頭，積極布局新業(yè)務尋找盈利增量（東吳證券（香港）研報）

每經AI快訊，2023年12月21日，東吳證券（香港）發(fā)布研報點評華盛鋰電（688353）。

電解液添加劑龍頭，出貨量穩(wěn)居行業(yè)第二。公司成立于1997年，目前已深耕電解液添加劑行業(yè)20年，并于2022年7月13日在上交所科創(chuàng)板上市。公司2018-2022年營收和歸母凈利CAGR分別為+28.7%/+62.5%。2022年起行業(yè)產能過剩，VC/FEC產品開始降價周期。2023年Q1-Q3公司實現(xiàn)營收3.91億元，同比下降44%，歸母凈利0.26億元，同減88.64%。行業(yè)格局來看，2022年公司維持行業(yè)第二地位，VC/FEC市占率分別達15%及23%，僅次于山東亙元。

行業(yè)產能持續(xù)過剩，添加劑價格跌至底部。23年行業(yè)產能進一步過剩，根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，2023年11月VC/FEC市場價格為6.45/5.85萬元/噸（不含稅），較公司2022年全年銷售均價下跌56%/59%。我們預計2023年VC/FEC行業(yè)有效產能分別為6.4萬噸/3.0萬噸，有效需求分別為3.7萬噸/1.6萬噸，對應產能利用率分別為58%/54%，較2022年下滑14pct/13pct。2024年VC/FEC行業(yè)產能利用率將進一步下滑至46%/41%，我們預計產能過?；驅⒊掷m(xù)。

VC/FEC技術優(yōu)化以降本增效，布局新型鋰鹽及添加劑打開盈利增量。公司大力支持研發(fā)VC/FEC細節(jié)控制技術，通過一系列新技術提高產品純度及生產效率并實現(xiàn)回收降本及綠色生產，并積極導入國內外領先電池廠商，鞏固傳統(tǒng)添加劑龍頭地位。公司成立合資公司投資6億元建設年產3000噸LiFSI項目，其中一期500噸2023年下半年已開始試生產，我們預計24年起有望形成逐步出貨。新型添加劑方面，公司新建年產500噸二氟草酸硼酸鋰ODFB和1000噸甲烷二磺酸亞甲酯MMDS，進一步完善電解液添加劑布局，24年起有望貢獻盈利增量。

盈利預測與投資評級：我們預計公司2023-2025年歸母凈利潤為0.29/0.60 /1.13億元，同比-89%/+109%/+88%，對應PE為145/69/37x。當前電解液添加劑產品價格處于歷史底部，我們預計公司盈利觸底后24年起有望逐步改善，LiFSI、新型添加劑產品陸續(xù)投產后有望貢獻利潤增量，且添加劑產品處于精細化工行業(yè)，技術壁壘及環(huán)?；厥找笮纬奢^高壁壘。當前公司PB僅1.23x，處于歷史底部?？紤]公司為電解液添加劑龍頭，首次覆蓋，給予“增持”評級。

風險提示：業(yè)績增長的可持續(xù)性風險；下游客戶將產業(yè)鏈向上游拓展的風險；下游電池技術路線的變化的風險等。

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(來源：慧博投研)

(編輯 趙橋)