巨星科技：全球化視野手工具龍頭，經(jīng)營拐點(diǎn)已至（招商證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2023年12月18日，招商證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評巨星科技。

全球手工具龍頭企業(yè)，公司業(yè)績穩(wěn)健增長。公司在手工具領(lǐng)域深耕30載，是國內(nèi)手工具龍頭。同時(shí)，公司不斷并購海外知名品牌，目前已經(jīng)擁有豐富且完善的品牌矩陣。匯率波動(dòng)下降，原材料成本、海運(yùn)費(fèi)下降，公司盈利能力逐漸修復(fù)。2012-2022年?duì)I業(yè)收入CAGR為18.52%，歸母凈利潤C(jī)AGR為17.56%。截止2023第三季度營業(yè)收入、歸母凈利潤分別為86.10億元、15.06億元，同比增長-12.45%、19.24%。

千億市場規(guī)模開闊，北美房地產(chǎn)景氣上行。2018年到2022年，全球工具市場規(guī)模從820億美元增長到1030億美元，2018年到2022年CAGR為5.9%。2022年全球手工具市場和電動(dòng)工具市場規(guī)模已超600億美元。未來受益于海外零售商庫存去化結(jié)束迎來回補(bǔ)，疊加美聯(lián)儲2024年降息房地產(chǎn)成屋銷售景氣回升、以及制造業(yè)復(fù)蘇和經(jīng)濟(jì)增長，對工具和倉儲產(chǎn)品的需求預(yù)計(jì)將持續(xù)增加，全球工具市場預(yù)計(jì)將在2027年達(dá)到1310億美元，與2023年相比CAGR為4.7%。美國新屋開工數(shù)據(jù)超出市場預(yù)期好轉(zhuǎn)，美國獨(dú)戶住宅的建造許可也創(chuàng)下一年來的新高，工具行業(yè)需求有望大幅增長。

短期去庫周期尾聲，需求有望穩(wěn)步復(fù)蘇。隨著美國主動(dòng)去庫存周期漸入尾聲，龍頭零售商沃爾瑪庫存同比降幅已收窄至-5.5%，訂單修復(fù)在即，公司盈利有望企穩(wěn)回升。手工具消費(fèi)作為地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)的后周期屬性，美國新建住房銷量高增，新屋和成屋庫存下降，下游房地產(chǎn)景氣度回升為工具市場回暖提供支撐。

發(fā)力進(jìn)軍電商，ODM向OBM轉(zhuǎn)型。跨境電商業(yè)務(wù)保持快速增長，公司整體市場份額穩(wěn)步提升?？缇畴娚讨睜I目前已經(jīng)成為巨星除傳統(tǒng)大型連鎖超市外最重要的銷售渠道。2015年以來，自營電商平臺土貓網(wǎng)上線，在亞馬遜實(shí)現(xiàn)“全球開店”，形成了第三方跨境電商平臺+獨(dú)立站的自主品牌培育模式。2019年通過電商這一全新的渠道，實(shí)現(xiàn)銷售收入超過5000萬美元。

首次覆蓋給予“強(qiáng)烈推薦”投資評級。公司在手工具領(lǐng)域深耕30載，是國內(nèi)手工具龍頭。隨著北美房地產(chǎn)行業(yè)的重啟，公司手工具業(yè)務(wù)盈利有望進(jìn)一步修復(fù)，同時(shí)公司不斷發(fā)展的電商平臺也將成為業(yè)績的持續(xù)增長點(diǎn)。因此我們預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利潤為17.4億元、20.5億元和24.4億元，同比分別增長23%、18%、19%。給予24年P(guān)E 19X，對應(yīng)市值390億元。

風(fēng)險(xiǎn)提示：美國房地產(chǎn)行業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期，渠道補(bǔ)庫速度不及預(yù)期，匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，原材料成本上升風(fēng)險(xiǎn)，海運(yùn)運(yùn)費(fèi)上升風(fēng)險(xiǎn)

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(來源：慧博投研)

(編輯 曾健輝)