就在今晚！美聯(lián)儲年內最后一次利率決議來襲：核心通脹頑固和失業(yè)率意外回落下，市場聚焦“點陣圖”和SEP苦尋降息線索

每經記者 蔡鼎    每經編輯 蘭素英    

北京時間周四（12月14日）凌晨2時，美聯(lián)儲聯(lián)邦公開市場委員會（下稱FOMC）將公布年內的最后一次利率決議，目前市場普遍預計美聯(lián)儲將繼續(xù)“按兵不動”。

12日晚間，美國11月CPI數(shù)據(jù)公布。盡管11月核心CPI環(huán)比增幅小幅回升，且服務業(yè)通脹頑固，加之上周公布的11月非農失業(yè)率意外下滑至3.7%，但市場普遍認為這無法動搖美聯(lián)儲連續(xù)第三次維持利率不變的決定。此外，期貨市場押注美聯(lián)儲最早將于明年5月份開始降息，全年累計降息幅度將達到125個基點。

目前，市場將關注的焦點放在了將與政策聲明一同公布的“點陣圖”和“經濟預測摘要（下稱SEP）”上，屆時將能對美聯(lián)儲明年的降息路徑有更清晰的預期。

不過，巴克萊高級美國經濟學家Jonathan Millar在發(fā)給《每日經濟新聞》記者的郵件中稱，“我們預計周四公布的SEP將顯示2024年的核心PCE預測中值將降至2.5%，然而，我們對明年的核心PCE能否降至2.5%或更低持懷疑態(tài)度，美聯(lián)儲將在明年大部分時間里將利率維持在當前的高位，要等到明年年底才會正式開啟降息周期，即只在明年年底降息25個基點。”

通脹持續(xù)降溫？核心通脹仍頑固   

北京時間12日晚間，美國勞工統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，美國11月CPI同比上漲3.1%，較10月3.2%的增幅放緩，符合預期；不過，11月CPI環(huán)比增速升至0.1%，高于前值和預期的0%。

美聯(lián)儲更關注的核心通脹在11月同比增長4%，與前值和預期持平，是美聯(lián)儲2%目標水平的兩倍。11月核心CPI環(huán)比增速則從0.2%回升至0.3%，符合預期。

美國11月CPI放緩，但核心CPI環(huán)比錄得反彈（圖片來源：CNBC）

總結來看，美國11月CPI依然呈現(xiàn)出“能源價格下跌、服務業(yè)價格走高”的趨勢。其中汽油價格近兩個月分別環(huán)比下降5%和6%，燃油價格11月環(huán)比下降2.7%，同比降幅達到24.8%。不過，包括住房、交通服務、醫(yī)療保健服務在內的服務業(yè)價格漲幅較上個月擴大。此外，此前連跌5個月的二手車價格也在11月出現(xiàn)反彈。

惠譽評級美國經濟主管Olu Sonola在發(fā)給《每日經濟新聞》記者的置評郵件中稱，“11月的通脹數(shù)據(jù)盡管不會對美聯(lián)儲維持利率不變的決定產生大的影響，但為美聯(lián)儲的論調提供了一些理由，即在2024年3月降息仍然為時過早。此外，美聯(lián)儲離核心服務通脹持續(xù)下行這一目標依然較遠。也就是說，雖然通脹的整體趨勢令人鼓舞，但細節(jié)會讓市場產生一些疑慮。”

《每日經濟新聞》記者注意到，其實除核心通脹增幅回彈外，11月的新增非農就業(yè)數(shù)據(jù)也顯示出通脹的頑固。美國勞工統(tǒng)計局上周五公布的數(shù)據(jù)顯示，美國11月非農就業(yè)人口增加19.9萬人，高于普遍預期的18.5萬人，遠高于前值的15萬人。美國11月失業(yè)率意外降至3.7%，超出預期的3.9%，也較10月的3.9%有所下滑（注：按照“菲爾普斯曲線”理論，當失業(yè)率下滑時，往往意味著通脹上行）。當月，勞動力參與率進一步升至62.8%，較預期和9月的62.7%均呈現(xiàn)上行。

不過，這仍未打擊市場對美聯(lián)儲降息的預期。上周末，高盛將其對美聯(lián)儲降息的預期從2024年的第四季度提前到了第三季度，理由是通脹降溫。根據(jù)高盛12月10日發(fā)布的預測，到2024年底，聯(lián)邦基金利率將降至4.875%，低于該行此前預期的5.13%。

11月美國一年期通脹預期降至3.4%（圖片來源：彭博社）

但需要指出的是，盡管核心通脹錄得回升，但短期通脹預期卻錄得下降：紐約聯(lián)儲本周一公布的數(shù)據(jù)顯示，11月美國消費者未來一年通脹預期為3.4%，降至2021年4月以來新低。對未來一年通脹率的預期中值連續(xù)第二個月下降，對三年和五年通脹水平的預期分別穩(wěn)定在3%和2.7%。短期通脹預期的回落反映了一系列因素，包括汽油價格預期漲幅回落，對房租和大學學費價格的預期漲幅降至2021年1月以來新低。

業(yè)內專家：市場降息預期過于樂觀，恐明年底才會啟動

《華盛頓郵報》報道稱，整體看來，今年迄今美國通脹的回落速度比絕大多數(shù)人預期的都要快得多，這也印證了美聯(lián)儲本周將繼續(xù)“按兵不動”的預期。

在物價飆升至40年高點的一年后，目前美國的各種商品和服務通脹已經大幅下降。雖然美國的雞蛋、面包、租金和其他基本生活用品的實際價格仍高于幾年前，但成本并沒有以超預期的速度增長，這給無數(shù)家庭預算和整個美國經濟帶來了穩(wěn)定和可預測性。

從去年3月份以來的激進加息，到今年夏末放緩緊縮步伐，可以看出美聯(lián)儲對于過度收緊貨幣政策的態(tài)度越來越謹慎。目前，擺在市場面前的最大問題在于，美聯(lián)儲激進的緊縮周期是否真的已經結束，以及美聯(lián)儲是否會在明年降息。市場渴望得到暗示，這些暗示可能會在周四凌晨鮑威爾的新聞發(fā)布會中得到一些提示。

通常情況下，美聯(lián)儲的降息是為了幫助經濟走出衰退。不過，高盛在最近的一份研報中指出，隨著美國經濟短期內陷入衰退的可能性越來越小，官員們可能會因為通脹正在接近美聯(lián)儲2%的目標而降息。美聯(lián)儲理事沃勒最近也在公開場合表達了類似的觀點。

據(jù)芝商所“美聯(lián)儲觀察”工具，11月通脹數(shù)據(jù)發(fā)布后，與美聯(lián)儲政策利率掛鉤的期貨合約迅速將美聯(lián)儲的首次降息時間提前到了2024年3月份，不過隨后3月份降息的押注有所減少，截至發(fā)稿，期貨市場認為首次降息要等到明年5月份。

圖片來源：芝商所

具體來看，期貨市場認為美聯(lián)儲將在明年進行5次25個基點的降息，累計降息幅度125個基點。到明年年底，聯(lián)邦基金利率預計將被降至4%~4.25%的水平。

然而，在前美聯(lián)儲研究統(tǒng)計部經濟學家、現(xiàn)巴克萊高級美國經濟學家Jonathan Millar看來，市場目前的預期過于樂觀。他在發(fā)給《每日經濟新聞》記者的郵件中指出，盡管FOMC今年9月份給出的“點陣圖”顯示其在年底前還將再次加息，但鑒于FOMC官員近期在公開場合的言論，該行預計FOMC本次將連續(xù)第三次維持利率不變。

Millar認為，到目前為止，第四季度的各項數(shù)據(jù)看起來仍非常有彈性，而且在勞動力市場緊張的情況下，最近一系列通脹數(shù)據(jù)仍遠未確定下行趨勢，該行認為FOMC將在即將發(fā)布的政策聲明中維持緊縮的傾向，如果未來幾個月的通脹下降程度令人失望的話，F(xiàn)OMC仍對進一步加息持開放態(tài)度。

市場的主要注意力將集中在“點陣圖”的更新上。“在上個月市場消化了降息預期后，目前的金融環(huán)境限制已經大大減少，需求基本面看起來也比9月份時更具支撐性。因此，我們預計周四公布的‘點陣圖’將使市場（對FOMC明年大幅降息）的希望落空。”Millar稱。

他進一步解釋道：“我們預計周四公布的SEP將顯示2024年的核心PCE預測中值將降至2.5%，然而，我們對明年的核心PCE能否降至2.5%或更低持懷疑態(tài)度，美聯(lián)儲將在明年大部分時間里將利率維持在當前的高位，要等到明年年底才會正式開啟降息周期，即只在明年年底降息25個基點。”

封面圖片來源：視覺中國-VCG41155285322