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百年保險資管黨委書記、董事長楊峻:低利率下權益資產的確定性提升 多維度把握權益投資機會

每日經濟新聞 2023-12-10 22:23:10

每經記者 涂穎浩    每經編輯 張益銘    

受到經濟增速放緩、人口老齡化、債務杠桿提升等因素影響,近幾十年來,美國等發(fā)達國家的利率持續(xù)下行。在全球利率下行大趨勢下,中國利率中樞逐步下降,且長期仍將趨勢下行。低利率環(huán)境下,保險資金配置如何尋求確定性是一個亟待解決的問題。

12月6日,在每日經濟新聞舉辦的第十四屆中國金融發(fā)展論壇上,百年保險資管黨委書記、董事長楊峻發(fā)表演講時表示,“固收票息和久期策略是保險資金最核心的投資策略,當前普遍的低票息使得傳統(tǒng)的票息策略效果下降,同時利率低位可能出現(xiàn)階段性反彈,拉長久期策略也面臨一定的風險。”在楊峻看來,低利率下權益資產的確定性提升,應多維度把握權益投資機會。

險資傳統(tǒng)配置效果下降

“研究表明,GDP增速每降低0.5個百分點,10年期國債利率中樞下降0.25~0.3個百分點。”楊峻表示,從中國情況看,從“十二五”以來利率中樞呈明顯下行的趨勢。當前,中國利率水平處在一輪周期底部,逆周期政策帶來經濟復蘇和融資需求提升,可能帶動利率階段性反彈。

全球利率下行給保險資金配置帶來了極大的壓力。楊峻表示,通常對險資而言,固收的票息和一定的久期策略,基本上能夠覆蓋負債的成本。但現(xiàn)在處于低增長、低通脹、寬貨幣的宏觀環(huán)境中,加之短期可能有一定的利率反彈,影響了險資傳統(tǒng)配置策略的有效性。目前,中國傳統(tǒng)險平均資產久期約7年、負債久期約16年,久期缺口較大放大了利差損,多數中小壽險公司面臨經營虧損壓力。

從全球看,其他國家保險公司在利率下行過程中也出現(xiàn)了極大的風險。楊峻舉例稱,上世紀90年代日本經濟泡沫破裂,投資收益走低,1997年至2001年有7家壽險公司接連破產。

從海外應對低利率的經驗來看,采取“資產負債”雙輪驅動是一個行之有效的方式。日本、歐美等保險公司在負債端和資產端兩邊發(fā)力,一方面,通過下調準備金評估利率、調整產品結構,積極發(fā)展健康險等保障型產品來降低負債端成本;另一方面,通過增配權益、拉長久期、加配另類、布局海外,來提升資產端收益。

多維度把握權益投資機會

通常而言,利率下行,權益資產的確定性會提升。“低利率帶來潛在的低貼現(xiàn)率,權益估值有提升空間。同時,近幾年來中國權益市場的波動率呈現(xiàn)下降趨勢,資產性價比和確定性提升。”在楊峻看來,把握權益投資確定性,關鍵在于策略精細化。

一是注重長期投資、堅持逆勢投資。中國經濟仍將維持中速增長,股市長期回報可觀,重視長期左側布局,運用長股投等方式,把握股市長期成長趨勢。在估值底部,適時布局權益投資,可以增加安全墊,提升權益投資的收益和確定性。

二是適時高股息投資,把握優(yōu)質公司分紅收益的確定性。從歷史來看,2013年以來中證紅利指數全收益和回撤表現(xiàn)明顯優(yōu)于滬深300指數全收益和中證500指數全收益;從中證紅利指數全收益來源看,紅利收益是主要貢獻,確定性較高。

三是緊扣實體經濟投資,把握行業(yè)和企業(yè)成長的確定性。中央金融工作會議提出做好科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融、數字金融五篇大文章,為未來保險業(yè)發(fā)展指明了方向;保險資金可結合國家戰(zhàn)略,深入研究產業(yè)轉型和實體經濟發(fā)展方向,發(fā)揮保險資金長期優(yōu)勢,重點布局相關行業(yè),把握企業(yè)成長的確定性。

四是創(chuàng)新策略投資,尋求波動交易的確定性?;谫Y產價值波動性的本質,研發(fā)對應的策略,通過多種工具參與波動交易,將波動轉化為收益。比如規(guī)則化倉位管理策略,通過逆勢倉位管理,鎖定市場波動帶來的價差收益;又如波動交易策略,通過期權、波動率指數等工具,參與對波動率的交易并獲取相關收益;再如對沖、套利策略,利用期貨等工具進行對沖,剝離組合貝塔系數波動,獲取穩(wěn)健的阿爾法收益;另外還有股債混合類策略,可充分運用股債雙重優(yōu)勢,把握優(yōu)質核心資產的根本,增強固收資產安全性的同時,獲取一定上行彈性。

把握固收及全球配置機會

在固收投資方面,楊峻提出,“可以在利率反彈的相對高位尋找機會拉長久期,提升票息收益的同時可獲得利率下行的資本利得。同時也可適時運用杠桿策略和信用下沉策略,提升固收投資的收益。”不過他也指出,由于國內的整個信用風險定價體系不夠完善,當前信用下沉存在一定難度,但隨著市場環(huán)境變化和條件成熟,積極運用該策略能夠提升險資投資收益。

此外,楊峻還提出,在國家政策框架內,可有序探索全球投資。比如海外債券、權益、基礎設施及其他另類資產。適度全球配置可以在一定程度上對沖國內利率下行風險,取得較好的投資回報。

封面圖片來源:主辦方供圖

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