每日經(jīng)濟新聞 2023-12-02 14:28:45
每經(jīng)記者 文巧 每經(jīng)編輯 蘭素英
圖片來源:路透社報道截圖
當(dāng)?shù)貢r間11月28日,伯克希爾·哈撒韋公司發(fā)布聲明,公司董事會副主席查理·芒格于當(dāng)天早上在加州的一家醫(yī)院中安詳去世,享年99歲。作為投資界的傳奇人物,芒格的離世不僅標(biāo)志著一個時代的落幕,也代表著伯克希爾公司將正式開啟“后芒格”時代。
作為“股神”沃倫·巴菲特的“黃金搭檔”,芒格多年來的投資哲學(xué)也深深影響著巴菲特和伯克希爾。巴菲特在聲明中表示:“若沒有查理的靈感、智慧和參與,伯克希爾不可能有今天的輝煌。”
在芒格離世后,人們的關(guān)注焦點重新回到伯克希爾未來的領(lǐng)導(dǎo)者以及投資組合上,伯克希爾將如何開啟“后芒格時代”?
盡管在每年的伯克希爾股東大會上,芒格總是作為巴菲特的“副手”,安靜地坐在巴菲特身邊,讓其獨享麥克風(fēng)和聚光燈的風(fēng)光。但實際上,芒格的投資理念深深影響著巴菲特和伯克希爾的抉擇。在伯克希爾成為投資巨頭的過程中,芒格發(fā)揮了重要作用,是該公司某些投資背后的推動力量。
例如,芒格的理念鼓勵巴菲特投資美國運通股票,巴菲特在1960年代首次購買了該股票,現(xiàn)在,伯克希爾是該公司的單一最大股東。
1971年,芒格說服他以2500萬美元收購喜詩糖果(See's Candies)。喜詩的收購對巴菲特來說是一個轉(zhuǎn)折點,他開始放棄他長期以來追逐的陷入困境且廉價的企業(yè)。在被伯克希爾收購后的幾十年,喜詩創(chuàng)造了超過20億美元的利潤,這對于伯克希爾的崛起至關(guān)重要。
芒格的印記還可以在伯克希爾后來的幾筆交易中看到,包括以60億美元收購以色列金屬公司Iscar,以及投資比亞迪的股票。伯克希爾股東Semper Augustus Investments總裁克里斯托弗·布魯姆斯特蘭 表示:“雖然他基本上不再擔(dān)任運營職務(wù),但他始終是參謀。”
1978年,芒格加入伯克希爾擔(dān)任副主席。在芒格加入后的45年中,伯克希爾的市值也從約1000萬美元擴大至7850億美元,飆漲超過7.85萬倍之多。
每經(jīng)記者查詢伯克希爾財報注意到,近年來,盡管美聯(lián)儲提高利率以遏制通貨膨脹給股市帶來的影響,風(fēng)險資產(chǎn)遭遇巨大沖擊,美國經(jīng)濟衰退風(fēng)險也不斷升溫,伯克希爾的業(yè)績依然可圈可點,公司營收和經(jīng)營利潤均呈上升趨勢。值得一提的是,經(jīng)營利潤是巴菲特頗為看重的財務(wù)指標(biāo),遠甚于凈利潤,因為凈利經(jīng)常會被投資收益的起伏所左右。
隨著這顆投資巨星的隕落,巴菲特也年事已高,誰將成為接班人?伯克希爾副董事長格雷格•阿貝爾和阿吉特•賈恩又再次來到聚光燈下。
阿貝爾現(xiàn)年61歲,1984年畢業(yè)于加拿大阿爾伯塔大學(xué),曾在普華永道和能源公司CalEnergy工作,已經(jīng)在伯克希爾哈撒韋能源公司工作了25年,現(xiàn)負(fù)責(zé)非保險業(yè)務(wù)。
賈恩現(xiàn)年72歲,出生在印度奧里薩邦,專門研究風(fēng)險定價,尤其是自然災(zāi)害等重大風(fēng)險。他于1986年加入伯克希爾,現(xiàn)在負(fù)責(zé)伯克希爾保險業(yè)務(wù)的管理。
實際上,巴芒二人多年前就開始考慮接班人事宜。伯克希爾至少從2006年起就制定了接班人計劃。據(jù)外媒,2021年伯克希爾確認(rèn),阿貝爾將在巴菲特卸任后擔(dān)任伯克希爾CEO。
據(jù)路透社,阿貝爾愿賦予業(yè)務(wù)部門充分的自主權(quán)。這意味著,擁有數(shù)萬名員工的BNSF鐵路和Geico汽車保險公司等大型子公司,以及擁有約142名員工的Borsheims珠寶等小型部門可以在不受伯克希爾總部干擾的情況下獨立運營。伯克希爾最高領(lǐng)導(dǎo)層的人選更迭,并不會對下屬業(yè)務(wù)部門造成太大影響。
除了這兩人之外,巴菲特的長子霍華德·巴菲特將擔(dān)任非執(zhí)行董事長,主要負(fù)責(zé)維護伯克希爾的文化。管理伯克希爾投資組合的托德·庫姆斯 (Todd Combs) 和泰德·韋施勒 (Ted Weschler)則有望接管全部投資組合。
“不過,現(xiàn)在巴菲特面臨的問題是,周圍這些深得信任的、長期共事的人,能接替芒格的位置嗎?”伯克希爾長期股東J Stern & Co的CEO羅斯巴赫說道。“他們能否與(巴菲特)進行開放、批判性的對話,并有助于做出正確的決定?”
CFRA Research 分析師凱茜·塞弗特表示,芒格的去世是一個巨大的損失,對伯克希爾股東來說,他們不會受到直接的負(fù)面影響,因為他們受益于芒格多年的智慧。但投資者應(yīng)該關(guān)注這對伯克希爾的未來意味著什么。
據(jù)外媒,巴菲特曾在2014年告訴股東,他對在沒有芒格參與的情況下進行的一些投資表示遺憾,其中包括購買電力公司Energy Future Holdings價值20億美元的債券,而這家公司最終申請破產(chǎn),伯克希爾因此蒙受8.37億美元的稅前損失。
很多人更感興趣的是,未來伯克希爾的投資方向是否會發(fā)生變化?
據(jù)報道,2009年,巴菲特和芒格開始討論引入其他的投資經(jīng)理來管理龐大的投資組合。2010年,對沖基金經(jīng)理托德·庫姆斯(Todd Combs)加入伯克希爾。對沖基金半島資本創(chuàng)始人泰德·韋施勒(Ted Weschler)在2010和2011年兩度拍下“巴菲特午餐”,然后于2012年加入伯克希爾。
據(jù)外媒,截至2022年,庫姆斯和韋施勒共同管理著伯克希爾投資組合中約10%的投資。盡管鮮少在外界露面,但他們實際上已經(jīng)負(fù)責(zé)伯克希爾投資組合的絕大多數(shù)交易。
自庫姆斯和韋施勒接管以來,從伯克希爾的重倉股中可以看出一些投資風(fēng)格和方向的變化。每經(jīng)記者查詢伯克希爾近十年的持倉發(fā)現(xiàn),整體投資出現(xiàn)重科技股的趨勢,蘋果躍升為其最大的押注。在前十大持倉之外,伯克希爾還投資了亞馬遜、Snowflake等科技股。
值得注意的是,重視蘋果和關(guān)注科技股這一點與芒格的投資理念十分相符。芒格曾表示,“我認(rèn)為,現(xiàn)代投資者要想取得成功,幾乎必須買進幾只表現(xiàn)遠高于平均水平的股票。他們試圖持有蘋果、谷歌之類的公司股票,哪怕只是為了跟上潮流,因為他們知道,所有普通股股東的全部收益中,很大一部分將來自這些超級競爭對手。”
不僅如此,伯克希爾還罕見涉足了IPO和IPO前投資。巴菲特曾公開表示購買“被炒作的IPO股票”不是一個可靠的投資基礎(chǔ)。但伯克希爾在Snowflake IPO階段就認(rèn)購了Snowflake價值2.5億美元的股票。有報道稱,參與新股發(fā)售對于巴菲特來說是很罕見的投資行為,這可能是庫姆斯和韋施勒的豪賭。
此外,盡管巴菲特和芒格都對AI持懷疑態(tài)度,認(rèn)為其被瘋狂炒作,但外媒分析認(rèn)為,隨著AI不僅正在改變行業(yè),伯克希爾的投資組合也在改變。在伯克希爾的持倉中,蘋果、Snowflake、亞馬遜都是大舉部署AI的公司,美國運通使用AI來消除信用卡欺詐并自動化欺詐風(fēng)險決策,可口可樂使用AI來開展?fàn)I銷活動。
據(jù)報道,巴菲特此前曾暗示,伯克希爾的投資組合中買入哪些股票的決策其實與他本人關(guān)系不大。外界猜測,在“后巴芒時代”,庫姆斯和韋施勒接手伯克希爾的所有股票??萍?、AI或許會是未來的主要投資方向之一。
《金融時報》分析認(rèn)為,巴菲特和芒格制定了公司下一代領(lǐng)導(dǎo)者培訓(xùn)的原則,這足夠讓投資者放心,伯克希爾能夠在失去任何一個人的情況下幸存下來。但芒格的缺席,仍然會給伯克希爾留下傷痕。
Smead資本管理公司首席投資官斯米德表示:“伯克希爾擁有能夠幫助選股的人才,但(與芒格)永遠不會一樣。”
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