多位基金經(jīng)理談芒格：投資智慧激勵(lì)前行

每經(jīng)記者 黃小聰    每經(jīng)編輯 趙云    

查理·芒格，在臨近其100歲生日（2024年1月1日）前夕，于美國加州安詳離世。

芒格可以說是影響幾代基金經(jīng)理的投資風(fēng)云人物，在記者過往接觸的眾多基金經(jīng)理中，只要談到價(jià)值投資，“巴芒組合”是很難回避的話題。

很多投資圈人士對(duì)芒格的一些書籍以及經(jīng)典語錄，都熟記于心。在他離世之后，多位基金經(jīng)理也通過各種方式表達(dá)了自己感悟。

興證全球基金固定收益部副總監(jiān)劉琦：他的智慧，理性、簡潔而深刻，普適而有適應(yīng)性

在談到對(duì)芒格的印象時(shí)，劉琦回憶道：“十年前左右，系統(tǒng)進(jìn)行通識(shí)閱讀時(shí)，接觸到有關(guān)芒格的《格柵理論》，引起關(guān)注。當(dāng)我開始投資股票，學(xué)習(xí)巴菲特、富蘭克林鄧普頓等人的方法，再次意識(shí)到芒格智慧很深刻，于己可學(xué)性強(qiáng)，就展開系統(tǒng)性學(xué)習(xí)，且用到投資和生活中，受益匪淺。”

而當(dāng)談到對(duì)芒格的最深印象時(shí)，劉琦認(rèn)為是：“他的智慧，理性、簡潔而深刻，普適而有適應(yīng)性。他的投資行為和思想，具有時(shí)代適應(yīng)性，與時(shí)俱進(jìn)，不拘泥于古法或傳統(tǒng)。他影響到巴菲特的投資方法，取得前無古人的投資成功，除此以外，他對(duì)人性有深刻的洞察，提出過《人類誤判心理學(xué)》等，為現(xiàn)代心理學(xué)研究提供了很多有益的思想。”

另外，在劉琦看來，投資和人生是融為一體的，他表示：“芒格的投資理念和投資智慧有許多值得借鑒的地方，理性的投資，積極的生活。終身持續(xù)學(xué)習(xí)，努力了解人類重要學(xué)科的基本知識(shí)，形成自己的認(rèn)知能力圈。逆向思考，不斷去反思總結(jié)，從自己和別人的錯(cuò)誤中學(xué)習(xí)，積極迭代、不斷進(jìn)步。高度重視、積極尋找和投資好的商業(yè)、培養(yǎng)和秉持好的個(gè)人品質(zhì)。”

中歐基金羅佳明緬懷芒格：我踏過你走過的路，這算不算相逢

作為忠實(shí)的“巴芒”信徒，仍在海外調(diào)研的羅佳明當(dāng)?shù)弥槔磉^世的消息心中無比沉痛，沒承想今年在奧馬哈見到查理的第一面也是此生最后一面。

說起芒格，羅佳明寫下了自己的一些感悟：

回顧芒師一生，他參過軍，職業(yè)生涯起步于律師。憑著對(duì)投資的極大興趣，芒格在35歲時(shí)結(jié)識(shí)巴菲特，這段友誼最終使得伯克希爾·哈撒韋公司成為人類歷史上最偉大的投資公司。

芒格經(jīng)常引用的話里有一句，“在手里拿著鐵錘的人看來，世界就像一顆釘子。”

他一直鼓勵(lì)跨學(xué)科思維并終生堅(jiān)持博學(xué)強(qiáng)記，我是物理學(xué)專業(yè)出身，大學(xué)時(shí)開始對(duì)商業(yè)模式和投資產(chǎn)生興趣，在專業(yè)從事投資工作并加入價(jià)投派后，無論是工作和日常生活，我都在學(xué)習(xí)整合不同學(xué)科知識(shí)并不停將自己的思維模型由簡變繁再在具體運(yùn)用時(shí)化繁為簡（查理金句之一：“凡事往簡單處想，往認(rèn)真處行”）。“

“人生就像做投資，總是會(huì)遇到那些你很想買很誘人的股票”，那時(shí)候就要提醒自己去做“反向思維”。查理認(rèn)為學(xué)習(xí)分兩種，一種是要知道什么是可為的，另一種是要知道什么是不可為的。“想想自己可能會(huì)死在哪里，千萬不要去那個(gè)地方”。

而對(duì)于“不做什么”的學(xué)習(xí)實(shí)際上是一個(gè)非常復(fù)雜的過程，需要積累錯(cuò)誤的經(jīng)驗(yàn)，但強(qiáng)大的學(xué)習(xí)可以讓你不至于去犯那些讓你翻不了身的錯(cuò)誤，哲學(xué)歷史等人文學(xué)科的學(xué)習(xí)都可以很好地替你加這么一層金鐘罩鐵布衫，這是查理給我?guī)淼淖畲蟮娜松?cái)富。

芒格的文字一直常讀常新，收獲智慧的同時(shí)，也激勵(lì)著我在價(jià)值投資這條道路上行穩(wěn)致遠(yuǎn)。

睿遠(yuǎn)基金趙楓：深度閱讀《查理·芒格的智慧》，各學(xué)科的知識(shí)并不是孤立使用的

睿遠(yuǎn)基金的趙楓，則通過分享對(duì)《查理·芒格的智慧》的深度閱讀，表達(dá)自己的一些感悟和思考。

他認(rèn)為“本書把不同學(xué)科分了很多章節(jié)，但都指向同樣的結(jié)論：各學(xué)科的知識(shí)并不是孤立使用的，要將各學(xué)科中獨(dú)特的思維模式相互聯(lián)想結(jié)合，從而達(dá)到融會(huì)貫通。”

展開而言：

有關(guān)物理學(xué)，物理學(xué)的核心是均衡、穩(wěn)定、可預(yù)測。最早的金融學(xué)理論都是建立此之上的，但實(shí)際上理性和均衡都是動(dòng)態(tài)的過程，所以如果在投資中用比較機(jī)械的物理學(xué)方法去探討，可能很多情況下預(yù)測與市場不符。股市是復(fù)雜系統(tǒng)，更像生物系統(tǒng)，常常處于非理性、隨機(jī)和非完全有效的狀態(tài)。

有關(guān)生物學(xué)，市場的長期進(jìn)化是通過資金流來實(shí)現(xiàn)的，資金對(duì)金融進(jìn)化的影響，正如食物對(duì)生物進(jìn)化的影響。中國資本市場多次生態(tài)改變背后驅(qū)動(dòng)力量就是市場投資者和資金參與方的改變。

有關(guān)社會(huì)學(xué)，社會(huì)系統(tǒng)的普適性本質(zhì)是它們的可適性，證券市場沒有絕對(duì)的控制者，是自我組織和自我加強(qiáng)體系。在適當(dāng)?shù)那闆r下，群體會(huì)顯得非常聰明，常常比其中最聰明的人還要聰明。群體能夠產(chǎn)生優(yōu)秀決策需要兩個(gè)重要的元素是多樣性和獨(dú)立性。但是當(dāng)人們基于其他人的行為而不是自己的信息作決策時(shí)，信息流產(chǎn)生了，導(dǎo)致泡沫、時(shí)尚、流行和災(zāi)難。

有關(guān)心理學(xué)，人類是模式化思維動(dòng)物，而這些模式時(shí)間長后則會(huì)影響行為，會(huì)構(gòu)建信仰。直覺性的信仰帶來的決策是非常簡單的，所以大部分人在決策時(shí)其實(shí)更希望用直覺和套用模型，而不是從頭再去推理，導(dǎo)致出現(xiàn)錯(cuò)誤結(jié)論。另外，思維模型通常只會(huì)提示什么是正確的，而不是什么是錯(cuò)誤的。知識(shí)幻覺是說當(dāng)人們對(duì)某一預(yù)期或評(píng)估獲得更多的信息，他們對(duì)預(yù)期的正確性的自信心的增速比預(yù)期的準(zhǔn)確性要快得多，但事實(shí)上不是這樣。

有關(guān)哲學(xué)，認(rèn)知學(xué)是思考思考這件事。比如敘事經(jīng)濟(jì)學(xué)，行為科學(xué)里面人類思考和行動(dòng)的本質(zhì)是用比喻來進(jìn)行的，人類很善于講故事，但是不善于用統(tǒng)計(jì)學(xué)。如果不去仔細(xì)地甄別，依據(jù)習(xí)慣做出的行動(dòng)可能就是錯(cuò)誤的。

有關(guān)數(shù)學(xué)，趙楓覺得對(duì)于投資來說，最重要可能就是貝葉斯定理。但是主觀概率是一個(gè)挑戰(zhàn)，因?yàn)椴煌娜丝赡艿贸鲋饔^概率會(huì)相差很大。貝葉斯雖然是一個(gè)應(yīng)該遵循的投資決策方法，但是能不能用得好，還是取決于對(duì)事物的認(rèn)知。作為價(jià)值投資者，均值回歸是信仰之一，均值回歸是非常復(fù)雜的，有可能會(huì)需要非常長的時(shí)間，而且均值會(huì)發(fā)生改變。

最后，思維錯(cuò)誤跟智商沒有太大關(guān)系，更多和理性相關(guān)。人類是懶惰的思考者，在解決問題時(shí)，人類會(huì)找出簡單的辦法，其結(jié)果是常常欠缺邏輯性。我們很難掌握多門學(xué)科的知識(shí)。在知識(shí)面不夠?qū)挄r(shí)，一定要去論證什么是正確的，難度很大，但是也許我們至少可以降低犯錯(cuò)誤幾率，提高投資回報(bào)率。

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