經(jīng)市場機構(gòu)“反映”，交易商協(xié)會對山西證券啟動自律調(diào)查：涉嫌干擾發(fā)行定價

每經(jīng)記者 陳晨    每經(jīng)編輯 趙云    

11月28日，交易商協(xié)會發(fā)布公告稱，根據(jù)市場機構(gòu)反映的信息，山西證券股份有限公司在相關債務融資工具發(fā)行環(huán)節(jié)，涉嫌干擾發(fā)行定價，影響市場秩序。依據(jù)《銀行間債券市場自律處分規(guī)則》，交易商協(xié)會對山西證券啟動自律調(diào)查。

值得注意的是，交易商協(xié)會于2023年6月20日印發(fā)了《關于進一步加強銀行間債券市場發(fā)行業(yè)務規(guī)范有關事項的通知》（以下簡稱“《通知》”）。針對部分債券存在發(fā)行定價不審慎、低價包銷換取市場份額、未遵循市場化原則確定利率區(qū)間等發(fā)行業(yè)務不規(guī)范情形，進一步明確銀行間債券市場發(fā)行操作規(guī)范，以加強發(fā)行業(yè)務自律管理。

嚴打干擾正常發(fā)行定價的行為

干擾發(fā)行定價，已成為交易商協(xié)會嚴打的行為。早在2022年9月，交易商協(xié)會就曾表示，交易商協(xié)會高度重視債務融資工具市場化定價，不斷規(guī)范承銷報價、簿記建檔等相關工作，維護市場價格發(fā)現(xiàn)功能。根據(jù)日常監(jiān)測情況，交易商協(xié)會對未嚴格落實自律規(guī)則要求的相關機構(gòu)及時予以約談，但仍然有個別機構(gòu)未能恪守公平競爭基本原則，通過低價包銷以及不規(guī)范的簿記建檔操作等方式，干擾正常的發(fā)行定價，影響了市場秩序。

因而，交易商協(xié)會在去年9月還對6家主承銷商啟動自律調(diào)查。今年年初，交易商協(xié)會連發(fā)6條自律處分信息公告，對6家銀行采取相應處分措施，原因包括未按照發(fā)行文件約定開展余額包銷；低價包銷；簿記建檔利率區(qū)間未在充分詢價基礎上形成等。

于是乎，今年6月20日，交易商協(xié)會發(fā)布了前述《通知》。交易商協(xié)會在發(fā)布《通知》時表示，近期發(fā)現(xiàn)部分債券存在發(fā)行定價不審慎、低價包銷換取市場份額、未遵循市場化原則確定利率區(qū)間等發(fā)行業(yè)務不規(guī)范情形。為進一步提升債券發(fā)行規(guī)范性水平，嚴格市場紀律，防止定價不審慎等行為，交易商協(xié)會在現(xiàn)有發(fā)行制度基礎上，進一步明確銀行間債券市場發(fā)行操作規(guī)范，以加強發(fā)行業(yè)務自律管理，促進銀行間債券市場高質(zhì)量發(fā)展。

有業(yè)內(nèi)人士向每經(jīng)記者舉例道：“假設一個高收益?zhèn)木C合成本是10%，但票面發(fā)行利率只有7%。那么實際上是，7%至10%的部分，大概率會由發(fā)行人通過其他方式補給投資人，但公開市場上并不能得知具體情況，這就屬于沒有遵循市場化定價進行發(fā)行。”

“再比如，某AAA平臺要對標國債利率去發(fā)某期債券，這顯然也不合理。但銀行或者券商為了長期的業(yè)務合作還是會配合低價投標，主要也是要后期通過其他方式來收回債券一級發(fā)行時低價投資的損失，來滿足綜合收益的達標。比如銀行可與發(fā)行人在存貸款等非公開的市場業(yè)務方面的合作來補足損失，券商也可以通過承銷費和承銷規(guī)?；蛟黾优c發(fā)行人的合作黏性等目的來獲取平衡。”他繼續(xù)說道。

年內(nèi)已有7家券商受交易商協(xié)會調(diào)查

每經(jīng)記者梳理到，包括本次山西證券在內(nèi)，已是交易商協(xié)會2023年以來第6次對金融機構(gòu)啟動了自律調(diào)查。當然，其中就包括7家券商（含本次山西證券）。

2023年3月31日，交易商協(xié)會在查處四平市城市發(fā)展投資控股有限公司案件時，對4家涉及發(fā)行環(huán)節(jié)違規(guī)的金融機構(gòu)啟動自律調(diào)查。其中，交易商協(xié)會表示，光大證券作為主承銷商和簿記管理人，未合規(guī)開展發(fā)行工作。

2023年5月31日，交易商協(xié)會在債務融資工具違規(guī)“自融”的調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，7家金融機構(gòu)在相關債務融資工具的發(fā)行和交易環(huán)節(jié)涉嫌存在違規(guī)行為，因而對這7家機構(gòu)啟動自律調(diào)查，其中包括長城國瑞證券、渤海證券、國聯(lián)證券、國融證券和國海證券。

記者注意到，2023年6月1日，交易商協(xié)會在對光大證券調(diào)查后，采取予以嚴重警告的處分措施，其中也提到了發(fā)行定價工作中的違規(guī)行為。

交易商協(xié)會認為，首先，光大證券明確知悉并具體參與兩家投資人向四平城投收取大額財務資助的操作，但仍然推動相關債務融資工具的違規(guī)發(fā)行，干涉了債務融資工具的發(fā)行利率，違背了發(fā)行公平、公正、公開的原則。其次，在自律問詢階段提供信息不真實、不準確、不完整。再次，發(fā)行定價工作未遵循公正原則，未同發(fā)行人簽署簿記建檔利率區(qū)間確認書。最后，發(fā)行方案關于承銷方式的披露不準確。

值得注意的是，今年上半年，交易商協(xié)會依規(guī)對34家機構(gòu)啟動自律調(diào)查，其中外部線索增多，正如此次山西證券是受到市場機構(gòu)反映類似。交易商協(xié)會表示，今年以來，交易商協(xié)會查辦案件線索來源除日常監(jiān)測發(fā)現(xiàn)外，多起線索來自市場機構(gòu)投訴舉報、監(jiān)管部門或其他機構(gòu)移送，外部線索較往年有所增多。交易商協(xié)會嚴謹依規(guī)開展相關案件查辦，維護市場參與者合法權(quán)益。

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