經(jīng)市場機構(gòu)“反映”，交易商協(xié)會對山西證券啟動自律調(diào)查：涉嫌干擾發(fā)行定價

每經(jīng)記者 陳晨    每經(jīng)編輯 趙云    

11月28日，交易商協(xié)會發(fā)布公告稱，根據(jù)市場機構(gòu)反映的信息，山西證券股份有限公司在相關(guān)債務(wù)融資工具發(fā)行環(huán)節(jié)，涉嫌干擾發(fā)行定價，影響市場秩序。依據(jù)《銀行間債券市場自律處分規(guī)則》，交易商協(xié)會對山西證券啟動自律調(diào)查。

值得注意的是，交易商協(xié)會于2023年6月20日印發(fā)了《關(guān)于進一步加強銀行間債券市場發(fā)行業(yè)務(wù)規(guī)范有關(guān)事項的通知》（以下簡稱“《通知》”）。針對部分債券存在發(fā)行定價不審慎、低價包銷換取市場份額、未遵循市場化原則確定利率區(qū)間等發(fā)行業(yè)務(wù)不規(guī)范情形，進一步明確銀行間債券市場發(fā)行操作規(guī)范，以加強發(fā)行業(yè)務(wù)自律管理。

嚴打干擾正常發(fā)行定價的行為

干擾發(fā)行定價，已成為交易商協(xié)會嚴打的行為。早在2022年9月，交易商協(xié)會就曾表示，交易商協(xié)會高度重視債務(wù)融資工具市場化定價，不斷規(guī)范承銷報價、簿記建檔等相關(guān)工作，維護市場價格發(fā)現(xiàn)功能。根據(jù)日常監(jiān)測情況，交易商協(xié)會對未嚴格落實自律規(guī)則要求的相關(guān)機構(gòu)及時予以約談，但仍然有個別機構(gòu)未能恪守公平競爭基本原則，通過低價包銷以及不規(guī)范的簿記建檔操作等方式，干擾正常的發(fā)行定價，影響了市場秩序。

因而，交易商協(xié)會在去年9月還對6家主承銷商啟動自律調(diào)查。今年年初，交易商協(xié)會連發(fā)6條自律處分信息公告，對6家銀行采取相應(yīng)處分措施，原因包括未按照發(fā)行文件約定開展余額包銷；低價包銷；簿記建檔利率區(qū)間未在充分詢價基礎(chǔ)上形成等。

于是乎，今年6月20日，交易商協(xié)會發(fā)布了前述《通知》。交易商協(xié)會在發(fā)布《通知》時表示，近期發(fā)現(xiàn)部分債券存在發(fā)行定價不審慎、低價包銷換取市場份額、未遵循市場化原則確定利率區(qū)間等發(fā)行業(yè)務(wù)不規(guī)范情形。為進一步提升債券發(fā)行規(guī)范性水平，嚴格市場紀律，防止定價不審慎等行為，交易商協(xié)會在現(xiàn)有發(fā)行制度基礎(chǔ)上，進一步明確銀行間債券市場發(fā)行操作規(guī)范，以加強發(fā)行業(yè)務(wù)自律管理，促進銀行間債券市場高質(zhì)量發(fā)展。

有業(yè)內(nèi)人士向每經(jīng)記者舉例道：“假設(shè)一個高收益?zhèn)木C合成本是10%，但票面發(fā)行利率只有7%。那么實際上是，7%至10%的部分，大概率會由發(fā)行人通過其他方式補給投資人，但公開市場上并不能得知具體情況，這就屬于沒有遵循市場化定價進行發(fā)行。”

“再比如，某AAA平臺要對標國債利率去發(fā)某期債券，這顯然也不合理。但銀行或者券商為了長期的業(yè)務(wù)合作還是會配合低價投標，主要也是要后期通過其他方式來收回債券一級發(fā)行時低價投資的損失，來滿足綜合收益的達標。比如銀行可與發(fā)行人在存貸款等非公開的市場業(yè)務(wù)方面的合作來補足損失，券商也可以通過承銷費和承銷規(guī)模或增加與發(fā)行人的合作黏性等目的來獲取平衡。”他繼續(xù)說道。

年內(nèi)已有7家券商受交易商協(xié)會調(diào)查

每經(jīng)記者梳理到，包括本次山西證券在內(nèi)，已是交易商協(xié)會2023年以來第6次對金融機構(gòu)啟動了自律調(diào)查。當然，其中就包括7家券商（含本次山西證券）。

2023年3月31日，交易商協(xié)會在查處四平市城市發(fā)展投資控股有限公司案件時，對4家涉及發(fā)行環(huán)節(jié)違規(guī)的金融機構(gòu)啟動自律調(diào)查。其中，交易商協(xié)會表示，光大證券作為主承銷商和簿記管理人，未合規(guī)開展發(fā)行工作。

2023年5月31日，交易商協(xié)會在債務(wù)融資工具違規(guī)“自融”的調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，7家金融機構(gòu)在相關(guān)債務(wù)融資工具的發(fā)行和交易環(huán)節(jié)涉嫌存在違規(guī)行為，因而對這7家機構(gòu)啟動自律調(diào)查，其中包括長城國瑞證券、渤海證券、國聯(lián)證券、國融證券和國海證券。

記者注意到，2023年6月1日，交易商協(xié)會在對光大證券調(diào)查后，采取予以嚴重警告的處分措施，其中也提到了發(fā)行定價工作中的違規(guī)行為。

交易商協(xié)會認為，首先，光大證券明確知悉并具體參與兩家投資人向四平城投收取大額財務(wù)資助的操作，但仍然推動相關(guān)債務(wù)融資工具的違規(guī)發(fā)行，干涉了債務(wù)融資工具的發(fā)行利率，違背了發(fā)行公平、公正、公開的原則。其次，在自律問詢階段提供信息不真實、不準確、不完整。再次，發(fā)行定價工作未遵循公正原則，未同發(fā)行人簽署簿記建檔利率區(qū)間確認書。最后，發(fā)行方案關(guān)于承銷方式的披露不準確。

值得注意的是，今年上半年，交易商協(xié)會依規(guī)對34家機構(gòu)啟動自律調(diào)查，其中外部線索增多，正如此次山西證券是受到市場機構(gòu)反映類似。交易商協(xié)會表示，今年以來，交易商協(xié)會查辦案件線索來源除日常監(jiān)測發(fā)現(xiàn)外，多起線索來自市場機構(gòu)投訴舉報、監(jiān)管部門或其他機構(gòu)移送，外部線索較往年有所增多。交易商協(xié)會嚴謹依規(guī)開展相關(guān)案件查辦，維護市場參與者合法權(quán)益。

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