周末重點(diǎn)速遞 | 假期數(shù)據(jù)盤(pán)點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)拐點(diǎn)的“強(qiáng)心劑”？10月A股反彈看資金，反轉(zhuǎn)看經(jīng)濟(jì)；存儲(chǔ)行業(yè)拐點(diǎn)已至

每經(jīng)記者 楊建    每經(jīng)編輯 葉峰    

（一）重磅消息：

1、經(jīng)文化和旅游部數(shù)據(jù)中心測(cè)算，2023年中秋節(jié)、國(guó)慶節(jié)假期8天，國(guó)內(nèi)旅游出游人數(shù)8.26億人次，按可比口徑同比增長(zhǎng)71.3%，按可比口徑較2019年增長(zhǎng)4.1%；實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)旅游收入7534.3億元，按可比口徑同比增長(zhǎng)129.5%，按可比口徑較2019年增長(zhǎng)1.5%。

2、10月6日，乘聯(lián)會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)崔東樹(shù)發(fā)文指出，2023年世界新能源汽車走勢(shì)較穩(wěn)，今年1-8月新能源乘用車銷量823萬(wàn)臺(tái)。受到高基數(shù)和各國(guó)補(bǔ)貼政策逐步退出的影響，2023年世界新能源乘用車走勢(shì)較強(qiáng)，8月達(dá)到122萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)35%。2023年1-8月中國(guó)新能源乘用車占比世界新能源61%，其中8月中國(guó)占比份額65%的表現(xiàn)較強(qiáng)。

3、美國(guó)9月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加33.6萬(wàn)人，預(yù)估增加17萬(wàn)人，前值增加18.7萬(wàn)人。美國(guó)9月失業(yè)率為3.8%，預(yù)期為3.7%，前值為3.8%。美股三大指數(shù)集體收漲，納指漲1.6%，標(biāo)普500指數(shù)漲1.18%，道指漲0.87%。其中，納指和標(biāo)普500指數(shù)均創(chuàng)8月30日以來(lái)最大單日漲幅，道指創(chuàng)9月15日以來(lái)最大單日漲幅。

（二）券商最新研判：

光大證券：10月反彈看資金，反轉(zhuǎn)看經(jīng)濟(jì)

1、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)開(kāi)始邊際好轉(zhuǎn)。

伴隨著7月一系列政策的出臺(tái)與落地，近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)了一定程度的好轉(zhuǎn)。從8月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，工業(yè)、消費(fèi)以及進(jìn)出口領(lǐng)域都出現(xiàn)一定的好轉(zhuǎn)，社融數(shù)據(jù)與通脹數(shù)據(jù)也都出現(xiàn)不同程度的改善。我們認(rèn)為短期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)改善主要來(lái)源于經(jīng)濟(jì)自身的修復(fù)，在政策積極發(fā)力下，目前資金面數(shù)據(jù)有所改善，但政策的實(shí)施到政策對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響存在一定的時(shí)滯，因此，前期政策效果仍需進(jìn)一步觀察。

2、短期反彈看資金。

近期北向資金持續(xù)流出額已經(jīng)達(dá)到了歷史最高水平，但ETF基金相關(guān)資金的持續(xù)流入緩解了部分北向資金流出的壓力。9月以來(lái)，海外投資者對(duì)于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的看法變得更加積極，多家外資機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)為看好國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)與市場(chǎng)。北向資金若轉(zhuǎn)為凈流入可能對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生顯著影響，北向資金轉(zhuǎn)向可能會(huì)是短期市場(chǎng)指數(shù)上行的重要拐點(diǎn)。

3、中期看經(jīng)濟(jì)。

7月以來(lái)，政策拐點(diǎn)已現(xiàn)，但政策底部與指數(shù)底部之間存在一定的時(shí)滯。中期來(lái)看，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的持續(xù)好轉(zhuǎn)或許更加關(guān)鍵。從歷史情況來(lái)看，市場(chǎng)的表現(xiàn)和經(jīng)濟(jì)盈利的情況更加相關(guān)，因此從政策底部到市場(chǎng)的好轉(zhuǎn)，或許仍需經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)改善。從當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，三季度經(jīng)濟(jì)盈利數(shù)據(jù)或有好轉(zhuǎn)，但改善過(guò)程或仍是漸進(jìn)的，需要進(jìn)一步的驗(yàn)證。

4、A股市場(chǎng)10月有望震蕩上行。

當(dāng)前市場(chǎng)仍然處于情緒低點(diǎn)，短期關(guān)注資金的拐點(diǎn)，中期關(guān)注經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)的持續(xù)性。我們將10月市場(chǎng)處于“弱現(xiàn)實(shí)、強(qiáng)情緒” 的概率設(shè)為75%、 “強(qiáng)現(xiàn)實(shí)、強(qiáng)情緒”的概率設(shè)為25%，市場(chǎng)風(fēng)格大概率會(huì)偏向成長(zhǎng)板塊。從實(shí)際打分情況來(lái)看，10月份電子、家用電器、食品飲料、紡織服飾及計(jì)算機(jī)行業(yè)最值得關(guān)注。

東吳證券：假期數(shù)據(jù)盤(pán)點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)拐點(diǎn)的“強(qiáng)心劑”？

數(shù)據(jù)似乎在不斷驗(yàn)證國(guó)內(nèi)基本面正在重回增長(zhǎng)正軌。今年國(guó)慶假期正好處于“觸底回升”這一特殊背景下，其數(shù)據(jù)成色自然成為節(jié)后市場(chǎng)進(jìn)一步檢驗(yàn)經(jīng)濟(jì)回升的重要窗口。出行的“狂熱”有目共睹，而且長(zhǎng)假人均消費(fèi)首次超過(guò)2019年，這是好的信號(hào)。

1、消費(fèi)有望超2019年同期

數(shù)據(jù)顯示，假期前七天國(guó)內(nèi)出游人次同比增長(zhǎng)78.9%，旅游收入同比增長(zhǎng)132.6%，本次假期多一天的“助攻”，2023年雙節(jié)假期的旅游收入與人次大概率均恢復(fù)至2019年同期水平之上；假期前七天人均消費(fèi)886元也超過(guò)了2019年830元的水平。消費(fèi)信心有望回歸正軌。

2、國(guó)慶假期總票房同比增長(zhǎng)82.7%

根據(jù)貓眼口徑2023年國(guó)慶假期總票房預(yù)計(jì)將超27億元，同比增長(zhǎng)82.7%，距離2019-2021年約40億元的水平雖仍有一定差距，但部分可能源于居民集中旅行帶來(lái)的替代效應(yīng)。假期前七天貓眼口徑觀影人次同比增長(zhǎng)66.2%，節(jié)內(nèi)走勢(shì)與票房相似，票價(jià)同比溫和上漲約3%。

3、地產(chǎn)“金九銀十”尚待檢驗(yàn)。

地產(chǎn)銷售在長(zhǎng)假的表現(xiàn)則相對(duì)溫和，9月地產(chǎn)銷售整月環(huán)比回升，而同比仍低位運(yùn)行，新房與二手房數(shù)據(jù)分化。受“認(rèn)房不認(rèn)貸”政策影響二手房成交顯著好轉(zhuǎn)。新政發(fā)力的持續(xù)性以及對(duì)樓市“金九銀十”的托舉作用仍需觀察。

4、制造業(yè)撥開(kāi)PMI重返擴(kuò)張區(qū)間的“面紗”。

時(shí)隔五個(gè)月之久，9月制造業(yè)PMI終于重返景氣區(qū)間，不過(guò)此次PMI的上行存在極端天氣褪去后的季節(jié)性因素加持。撥開(kāi)季節(jié)性因素的“面紗”，我們認(rèn)為9月制造業(yè)PMI的回暖有兩大“彩蛋”：一是供需兩端仍處于復(fù)蘇軌道中：二是市場(chǎng)價(jià)格繼續(xù)保持聯(lián)動(dòng)上升態(tài)勢(shì)，且兩者上升幅度均強(qiáng)于季節(jié)性。目前新一輪被動(dòng)去庫(kù)已開(kāi)啟，而進(jìn)入到補(bǔ)庫(kù)階段仍有待時(shí)日。

（三）券商行業(yè)掘金

東吳證券：存儲(chǔ)行業(yè)拐點(diǎn)已至，國(guó)產(chǎn)化主線確立

1、存儲(chǔ)行業(yè)周期拐點(diǎn)確立

伴隨需求回暖、設(shè)備存儲(chǔ)容量提升以及備貨潮，存儲(chǔ)市場(chǎng)規(guī)模逐步恢復(fù)增長(zhǎng)。存儲(chǔ)顆粒2023Q3價(jià)格環(huán)比跌幅收斂，部分產(chǎn)品已出現(xiàn)漲價(jià)現(xiàn)象。DRAM目前跌價(jià)過(guò)多的低價(jià)顆粒已出現(xiàn)漲價(jià)，DDR4部分產(chǎn)品的現(xiàn)貨價(jià)格分別于8月底及9月觸底后出現(xiàn)反彈跡象，市場(chǎng)逐步回暖。此外NAND Wafer相繼強(qiáng)勢(shì)拉漲，并且上游的漲價(jià)有望持續(xù)發(fā)酵。龍頭大廠三星等醞釀漲價(jià)背景之下，國(guó)內(nèi)存儲(chǔ)廠商也陸續(xù)跟進(jìn)。

2、存儲(chǔ)廠商減產(chǎn)計(jì)劃持續(xù)

海外大廠稼動(dòng)率持續(xù)下降助力加速庫(kù)存去化，根據(jù)TrendForce數(shù)據(jù)顯示，2023年Q2三星/美光/海力士的稼動(dòng)率分別下降至77%/74%/82%，海力士與美光2023年Q2的資本開(kāi)支分別同比下降62%/40%，并加速布局HBM新產(chǎn)品。部分IC廠商庫(kù)存商品環(huán)比減少，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)環(huán)比有所下降，庫(kù)存去化效果良好，效益有望下半年顯現(xiàn)。

另外DRAM和NAND的全球市場(chǎng)規(guī)模從2023Q2開(kāi)始環(huán)比提升，DRAM2023Q2全球市場(chǎng)規(guī)模環(huán)比提升20.4%，NAND2023Q2全球市場(chǎng)規(guī)模環(huán)比提升7.4%。伴隨下游需求逐步回暖，存儲(chǔ)市場(chǎng)價(jià)格下跌情形逐步扭轉(zhuǎn)，各廠家?guī)齑嫠挥型鸩秸；?，行業(yè)業(yè)績(jī)有望恢復(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

3、消費(fèi)電子、AI服務(wù)器等助力存儲(chǔ)行業(yè)回暖

消費(fèi)電子行業(yè)需求回暖、AI浪潮襲來(lái)與汽車市場(chǎng)景氣度上升將推動(dòng)存儲(chǔ)行業(yè)回暖。2023Q2筆電市場(chǎng)需求連續(xù)六個(gè)季度以來(lái)首次恢復(fù)成長(zhǎng)，智能手機(jī)出貨量同比降幅收窄。2023年全球AI服務(wù)器存儲(chǔ)市場(chǎng)規(guī)模為76億美元，預(yù)計(jì)2026年能達(dá)到492億美元，2023-2026年CAGR為86.4%；根據(jù)Yole數(shù)據(jù)，2027年車載存儲(chǔ)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到125億美元，2021-2027年CAGR為20%。消費(fèi)電子、AR/VR新品、AI服務(wù)器和車載等領(lǐng)域的增量拉動(dòng)了NAND和DRAM存儲(chǔ)器的需求回暖。

4、國(guó)產(chǎn)化勢(shì)在必行

我們認(rèn)為當(dāng)前存儲(chǔ)行業(yè)拐點(diǎn)已至，在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)看好存儲(chǔ)產(chǎn)業(yè)尤其是國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程加速。伴隨下游AI服務(wù)器、新能源汽車等新需求及消費(fèi)電子、家電、工控等多領(lǐng)域需求復(fù)蘇催化拉動(dòng)，基于產(chǎn)業(yè)配套等邏輯，我們認(rèn)為存儲(chǔ)產(chǎn)業(yè)投資重點(diǎn)看三條主線：

1）龍頭廠商：兆易創(chuàng)新、北京君正、江波龍等。

2）國(guó)產(chǎn)化主線：萬(wàn)潤(rùn)科技、東芯股份、德明利、恒爍股份、普冉股份、佰維存儲(chǔ)、聚辰股份、瀾起科技等。

3）建議關(guān)注國(guó)內(nèi)存儲(chǔ)芯片材料設(shè)備、設(shè)計(jì)、晶圓及代工廠、模組、封測(cè)等產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)廠商。

中郵證券：海風(fēng)項(xiàng)目或迎集中開(kāi)工，看好搶裝需求

1、2023年上半年項(xiàng)目啟動(dòng)不及預(yù)期

全年海風(fēng)并網(wǎng)預(yù)計(jì)為5-6GW，根據(jù)對(duì)國(guó)內(nèi)現(xiàn)有海風(fēng)項(xiàng)目進(jìn)度的統(tǒng)計(jì)，預(yù)計(jì)2023年實(shí)現(xiàn)全容量并網(wǎng)的海風(fēng)項(xiàng)目約為5.59GW，其中截至9月底已有三個(gè)海風(fēng)項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)并網(wǎng)。此外，另有約4.7GW項(xiàng)目，已經(jīng)基本完成項(xiàng)目施工，預(yù)計(jì)年內(nèi)將實(shí)現(xiàn)并網(wǎng)。

2、2024年海風(fēng)項(xiàng)目陸續(xù)啟動(dòng)開(kāi)工

據(jù)對(duì)現(xiàn)有項(xiàng)目的統(tǒng)計(jì)，截至目前2023年海風(fēng)已開(kāi)工+待開(kāi)工項(xiàng)目合計(jì)超10GW，若上述項(xiàng)目都能夠如預(yù)期動(dòng)工，則意味著2024年底線裝機(jī)需求可以達(dá)到9-10GW，且各省份分布相對(duì)均勻，其中江蘇受益一批次競(jìng)配集中啟動(dòng)預(yù)計(jì)達(dá)到2.65GW，海南、廣東都在1.5GW以上，山東、廣西、浙江都在1.2-1.3GW。

3、項(xiàng)目?jī)?chǔ)備豐富

根據(jù)各省“十四五”規(guī)劃，海上風(fēng)電規(guī)劃總?cè)萘拷?0GW，2021-2023年海風(fēng)并網(wǎng)規(guī)模為27.55GW，相較裝機(jī)目標(biāo)有較大差距，按照規(guī)劃反推，2024-2025年將有超30GW的并網(wǎng)規(guī)模。當(dāng)前，國(guó)內(nèi)省管深遠(yuǎn)海項(xiàng)目加速推進(jìn)，海南一批次示范項(xiàng)目中除華能臨高600MW外均為國(guó)管海域項(xiàng)目，廣東啟動(dòng)的竟配項(xiàng)目中涵蓋16GW國(guó)管海域項(xiàng)目，并將優(yōu)先安排8G作為一批次竟配，此外，江蘇、廣西等陸續(xù)啟動(dòng)深遠(yuǎn)海海風(fēng)的前期論證工作，國(guó)管深遠(yuǎn)海項(xiàng)目有望迎來(lái)加速。

4、海風(fēng)邁入平價(jià)時(shí)代以來(lái)

不同于陸風(fēng)風(fēng)機(jī)相對(duì)分散的市場(chǎng)格局，當(dāng)前海風(fēng)主機(jī)龍頭優(yōu)勢(shì)明顯，海風(fēng)風(fēng)機(jī)持續(xù)推進(jìn)大型化，預(yù)計(jì)2023年主力交付機(jī)型提升至10MW級(jí)別，國(guó)電投16GW海風(fēng)主機(jī)框招開(kāi)標(biāo)，報(bào)價(jià)超預(yù)期下行，主流海風(fēng)主機(jī)廠商均有參與，最低報(bào)價(jià)下探至2100元/kw。

5、投資建議；建議關(guān)注海纜龍頭東方電纜（受益廣東海風(fēng)開(kāi)工復(fù)蘇）、中天科技（海外拿單能力得到驗(yàn)證），海上樁基龍頭天順風(fēng)能（導(dǎo)管架布局領(lǐng)先，受益廣東裝機(jī)復(fù)蘇+深遠(yuǎn)海加速推進(jìn)，率先歐洲建廠）、泰勝風(fēng)能（加速?gòu)V東基地布局）、海力風(fēng)電（受益江蘇竟配啟動(dòng)，海風(fēng)收入占比最高），主機(jī)明陽(yáng)智能（國(guó)內(nèi)海風(fēng)市占率近40%）、電氣風(fēng)電（累計(jì)裝機(jī)10GW，行業(yè)第一）。

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