靴子落地！六大券商首席火線解讀印花稅減半：提振市場(chǎng)情緒，短期首選券商

每經(jīng)記者 李娜  王硯丹  陳晨    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

市場(chǎng)期盼已久的印花稅終于下調(diào)了！今日（8月27日），財(cái)政部、稅務(wù)總局發(fā)布《關(guān)于減半征收證券交易印花稅的公告》，自2023年8月28日起，證券交易印花稅實(shí)施減半征收。

相對(duì)于調(diào)低經(jīng)手費(fèi)和傭金的政策，調(diào)低印花稅往往被視為對(duì)資本市場(chǎng)和投資者信心能起到更立竿見(jiàn)影的作用。為此，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪了多位券商研究人士，他們對(duì)本次印花稅下調(diào)又有怎樣的解讀？

利好靴子落地

就在市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)8月的最后幾個(gè)交易日，上證指數(shù)或在3000點(diǎn)關(guān)口大戰(zhàn)一番時(shí)，周末多個(gè)活躍資本市場(chǎng)、提振投資信心的消息及政策輪番登臺(tái)：中證2000ETF、信創(chuàng)ETF獲批、浮動(dòng)費(fèi)率基金新品獲批，一系列活躍政策也陸續(xù)出臺(tái)。

而在這其中，市場(chǎng)最為期盼的就是降低印花稅。自1990年7月開(kāi)征印花稅至今，我國(guó)證券交易印花稅稅率共經(jīng)歷過(guò)10余次調(diào)整，其中7次下調(diào)綜合稅率（買(mǎi)賣(mài)雙方合計(jì)）。

德邦證券研究團(tuán)隊(duì)此前復(fù)盤(pán)7次印花稅稅率下調(diào)發(fā)現(xiàn)，稅率下調(diào)在短期內(nèi)對(duì)市場(chǎng)有一定提振效應(yīng)，但中長(zhǎng)期影響或有限。從成交額與換手率上看，2000年之前的3次下調(diào)并未對(duì)短期市場(chǎng)交易形成明顯刺激，而2000年以來(lái)的4次印花稅率下調(diào)均對(duì)短期市場(chǎng)活躍度形成提振。但從長(zhǎng)期來(lái)看，印花稅下調(diào)這一單因素對(duì)大盤(pán)的長(zhǎng)期走勢(shì)影響不大，尤其是2008年的兩次下調(diào)，均不改弱市中指數(shù)整體下行的長(zhǎng)期趨勢(shì)。

東吳證券宏觀團(tuán)隊(duì)指出，今天市場(chǎng)久盼的印花稅下調(diào)終于落地。從本周五三部門(mén)9年來(lái)首次推動(dòng)取消“認(rèn)房又認(rèn)貸”，到當(dāng)前財(cái)政部15年來(lái)首次調(diào)降印花稅呼應(yīng)證監(jiān)會(huì)“活躍資本市場(chǎng)”。我們看到政策協(xié)同形成合力，以兌現(xiàn)高層“提振經(jīng)濟(jì)和恢復(fù)信心”的頂層設(shè)計(jì)。從當(dāng)前來(lái)看，“活躍資本市場(chǎng)一攬子措施”+“一攬子地方化債方案”+“房地產(chǎn)政策的優(yōu)化調(diào)整”構(gòu)成了下半年政策發(fā)力的主線，隨著這三大政策的同步推進(jìn)，市場(chǎng)從“政策底—市場(chǎng)底—經(jīng)濟(jì)底”的進(jìn)程也有望加速。

券商：提升市場(chǎng)中長(zhǎng)期信心

對(duì)于本次降低印花稅會(huì)帶來(lái)怎樣的效果？每經(jīng)記者第一時(shí)間采訪了多家券商資深人士。而在絕大多數(shù)券商人士看來(lái)，降低印花稅有利于提升市場(chǎng)中長(zhǎng)期信心。

川財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳靂告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，印花稅下調(diào)將有利于活躍市場(chǎng)流動(dòng)性。從歷史上看，降低印花稅短期內(nèi)對(duì)于市場(chǎng)活躍度有明顯的提升。2000年后共有四次下調(diào)印花稅稅率，四次下調(diào)后，上證指數(shù)在當(dāng)天或者次日出現(xiàn)明顯上漲。

“印花稅稅率的下調(diào)體現(xiàn)了管理層對(duì)于A股市場(chǎng)的支持力度正不斷加強(qiáng)。印花稅的調(diào)整只是眾多市場(chǎng)改革的一部分，后續(xù)還將從投資端、交易端、融資端、長(zhǎng)線資金入市等多角度深化改革。預(yù)計(jì)在資產(chǎn)端的持續(xù)發(fā)力下，A股中長(zhǎng)期有望逐步走強(qiáng)。”陳靂進(jìn)一步指出。

申萬(wàn)宏源研究所政策研究室主任龔芳認(rèn)為，證券交易印花稅減半征收并立即實(shí)施，是進(jìn)一步落實(shí)7月24日中央政治局會(huì)議提出“活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心”的又一重大舉措。

從歷次印花稅調(diào)整來(lái)看，每次印花稅的下調(diào)都能極大提振市場(chǎng)活躍度，提升投資者信心。此次印花稅下調(diào)有利于進(jìn)一步降低市場(chǎng)交易成本，體現(xiàn)減稅、降費(fèi)、讓利、惠民的導(dǎo)向。與境外市場(chǎng)不同，我國(guó)現(xiàn)有個(gè)人投資者超過(guò)2.2億人，占全市場(chǎng)投資者的數(shù)量超過(guò)99%，持股市值占比超過(guò)1/3，降低證券交易印花稅有利于使減稅讓利政策更好的惠及廣大中小投資者。

龔芳指出，近一個(gè)月以來(lái)，證券監(jiān)管部門(mén)連同交易所、其他國(guó)家部委從投資端、融資端、交易端已經(jīng)相繼發(fā)布了一系列改革，切實(shí)疏通中長(zhǎng)期資金入市的堵點(diǎn)，進(jìn)一步降低交易經(jīng)手費(fèi)，持續(xù)健全資本市場(chǎng)基礎(chǔ)功能，提升投資者獲得感，有利于提升市場(chǎng)中長(zhǎng)期投資信心。

德邦證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家蘆哲坦言：“目前來(lái)看，隨著‘活躍資本市場(chǎng)’各項(xiàng)政策的不斷推進(jìn)，下調(diào)印花稅是交易端政策工具箱中可以適時(shí)推出的一項(xiàng)工具，雖然效果集中于短期情緒的提振，但其帶來(lái)的政策象征意義大于資金面的寬松意義。從交易費(fèi)用的視角看，近幾年證券交易印花稅的規(guī)模約占當(dāng)年IPO規(guī)模的一半。下調(diào)印花稅將在邊際上改善資金面環(huán)境，同時(shí)也利好投資成本下行，促進(jìn)交易活躍。”

短期首選券商，中期關(guān)注順周期板塊

期盼的靴子落地，又會(huì)給市場(chǎng)帶來(lái)怎樣的投資機(jī)會(huì)？

對(duì)此，國(guó)金證券分析師黃岑棟向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，下調(diào)印花稅是民心所向，眾望所歸。自7月底政治局會(huì)議提到活躍資本市場(chǎng)、提振投資者信心之后，市場(chǎng)對(duì)于下調(diào)印花稅的期望值一直很高。降低投資者交易成本是活躍資本市場(chǎng)、提振投資者信心的重要手段。從之前下調(diào)公募基金管理費(fèi)率，再到證監(jiān)會(huì)下調(diào)經(jīng)手費(fèi)等均可以看出這一點(diǎn)。所以，印花稅的下調(diào)也是水到渠成。

此外，黃岑棟還舉例，從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，下調(diào)印花稅確實(shí)有助于市場(chǎng)的活躍。2000年以來(lái)的4次印花稅率下調(diào)，對(duì)市場(chǎng)活躍度的提振同樣明顯，尤其是2001年的下調(diào)和2008年的兩次下調(diào)。數(shù)據(jù)顯示，2001年11月16日、2008年的4月24日和2008年9月19日的三次下調(diào)后，市場(chǎng)五日日均成交額相對(duì)前五日分別上漲79.37%、116.46%、129.49%；下調(diào)后5日的日均成交額，分別上漲了79.37%、116.46%、129.49%；日均換手率相對(duì)前5日，分別上漲70.33%、92.44%、104.72%。

對(duì)于印花稅下調(diào)對(duì)指數(shù)影響如何？黃岑棟認(rèn)為，短期市場(chǎng)反彈的概率較大。一方面，由于市場(chǎng)下調(diào)印花稅雖有預(yù)期，但反應(yīng)并不充分；另一方面，投資者會(huì)對(duì)歷史進(jìn)行參考借鑒。2008年兩次調(diào)整印花稅都對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生了積極的影響。股市短期更容易受到投資者情緒的影響。本次下調(diào)印花稅，會(huì)提高短期投資者情緒。同時(shí)，他還指出，短期首選券商，中期可關(guān)注順周期板塊。

而中信建投策略首席分析師陳果認(rèn)為，政策信號(hào)意義明顯，監(jiān)管層支持A股、活躍資本市場(chǎng)、提振投資者信心態(tài)度堅(jiān)決。印花稅調(diào)降有利于在降低交易成本、活躍資本市場(chǎng)；證監(jiān)會(huì)對(duì)股權(quán)融資、股東減持出招精準(zhǔn)，直面當(dāng)前市場(chǎng)增量資金不足困境，未來(lái)有望發(fā)力引入中長(zhǎng)期資金。交易所調(diào)降融資保證金比例，有利于A股獲得更多增量資金，促進(jìn)杠桿資金活躍。

陳果再度重申當(dāng)前處于市場(chǎng)底部，政策明朗，建議積極布局。重點(diǎn)關(guān)注，券商、保險(xiǎn)等非銀金融板塊；運(yùn)營(yíng)商、石油、鐵路等大市值高股息板塊；通信、傳媒等前期超跌的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)強(qiáng)彈性資產(chǎn)。

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