MLF超預期“降息”本月LPR也將下調？

每經(jīng)記者 肖世清    每經(jīng)編輯 張益銘    

在市場強烈的降息預期中，8月MLF利率迎來下調。

8月15日，央行開展2040億元公開市場逆回購操作和4010億元中期借貸便利（MLF）操作。其中，1年期MLF中標利率較上期下調15個基點至2.5%，7天逆回購利率較上期下調10個基點至1.8%。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，這是央行三個月兩度降低政策利率。上一次調整作為中期政策利率的1年期MLF利率和7天逆回購利率是在6月，兩項利率分別下調10個基點。

數(shù)據(jù)來源：央行IC photo劉紅梅制圖

中國民生銀行首席經(jīng)濟學家溫彬表示，央行實現(xiàn)三個月內兩度降息，主要源于經(jīng)濟修復的內生動力還不強、有效需求仍不足，亟需通過降息等政策加快協(xié)同發(fā)力以強化逆周期調節(jié)，提信心、穩(wěn)預期、穩(wěn)增長。

溫彬稱，在8月MLF利率再度下調帶動下，本月LPR預計將跟隨下調，1年期、5年期以上LPR或分別調降10bp、15bp。

MLF利率下調15個基點

8月11日，央行公布7月社融數(shù)據(jù)顯示，當月人民幣貸款增加3459億元，同比少增3498億元，為2009年11月以來最低水平。隨后，市場對降準降息的預期加速升溫，因此市場對本次MLF續(xù)作操作格外關注。

隨著8月MLF操作的開展，“降息”也隨之落地。15日，央行開展4010億元一年期MLF操作，此次中標利率下調15個基點至2.5%，年內第二次“降息”，且下調幅度高于6月（下調10個基點）。

分析本次央行“降息”原因，光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華對記者表示：“央行降息超市場預期，主要是7月金融數(shù)據(jù)再度弱于市場預期，顯示實體經(jīng)濟融資需求偏弱，促內需穩(wěn)增長壓力增大；央行進一步調降利息，降低實體經(jīng)濟融資成本刺激消費和投資；同時，MLF利率下調，有助于帶動LPR利率同步調降，有助于降低企業(yè)和房貸利率，有助于促進房地產(chǎn)復蘇回暖。”

東方金誠首席宏觀分析師王青指出，本次超預期降息的主要原因有三個：首先，7月以來出口延續(xù)兩位數(shù)負增長，樓市低位運行，消費、投資整體上也在延續(xù)偏弱運行態(tài)勢，有必要繼續(xù)加大穩(wěn)增長政策力度；其次，7月金融數(shù)據(jù)偏低，也顯示市場主體融資需求不足，當前有必要進一步降低企業(yè)和居民信貸成本，刺激信貸需求；最后，當前物價水平偏低是不爭的事實，這為貨幣政策在穩(wěn)增長方向適度發(fā)力提供了較大空間。

王青還補充到：“本次作為中期政策利率的MLF利率下調0.15個百分點，而短期政策利率7天期逆回購利率下調0.1個百分點，為政策利率體系內的非對稱降息。背后或與政策面當前著力引導實體經(jīng)濟融資成本下行，同時抑制資金在貨幣市場空轉套利有關。”

本月LPR將如何“走”？

8月MLF到期規(guī)模為4000億元，因此央行在8月超額續(xù)作4010億元，實現(xiàn)凈投放10億元，加量規(guī)模較上月進一步縮水。

記者注意到，去年以來，央行已經(jīng)連續(xù)9個月超額續(xù)作MLF。去年12月至今年8月分別小幅加量進行了1500億元、790億元、1990億元、2810億元、200億元、250億元、370億元、30億元和10億元操作。

王青表示，8月MLF小幅加量續(xù)作，釋放支持三季度銀行加大信貸投放力度的信號；7月信貸低迷為短期現(xiàn)象，三季度貸款投放整體上仍有望實現(xiàn)同比多增；綜合考慮當前經(jīng)濟金融形勢，不排除三季度實施年內第二次降準的可能。

溫彬指出，本月MLF小幅超量續(xù)作、7天逆回購大幅加量投放，主要用于對沖短期稅期高峰影響，但因當前資金面整體延續(xù)寬松、資金利率低于政策利率中樞運行、市場杠桿率高企、銀行對MLF續(xù)作的需求降低等影響，MLF大量超額續(xù)作的必要性不強。

預測后續(xù)政策利率動向，王青認為，8月MLF利率下調，21日公布的LPR報價也將跟進調整，其中5年期以上LPR報價可能下調幅度更大。

周茂華認為，本月LPR利率同步下調概率大。預計三季度降準、結構工具仍在工具箱，主要是央行通過降準、結構工具，釋放長期限、低成本流動性，有助于進一步降低銀行負債成本，增加信貸投放能力，引導金融機構加大實體經(jīng)濟薄環(huán)節(jié)和重點新興領域支持；同時，三季度專項債發(fā)行節(jié)奏有望加快，央行通過降準確保長期限流動性保持合理充裕。

周茂華還表示：“綜合考慮目前房地產(chǎn)行業(yè)、企業(yè)面臨的壓力更大，政策可能略有傾斜，預計LPR5年期報價基準利率下調幅度相對更大一些，拓展各地房地產(chǎn)因城施策調控空間，提振樓市需求，加快推動房地產(chǎn)復蘇。”

同步播報：央行下調常備借貸便利各期限利率10個基點

每經(jīng)記者 肖世清 每經(jīng)編輯 馬子卿

繼7天期逆回購操作和MLF操作利率分別下調10個和15個基點之后，常備借貸便利各期限利率也下調了10個基點。

8月15日，央行網(wǎng)站顯示，調整常備借貸便利利率，隔夜期下調10個基點至2.65%，7天期下調10個基點至2.80%，1個月期下調10個基點至3.15%。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，“央行政策利率走廊上限是隔夜SLF利率，一般來說，SLF與7天期逆回購利率的利差是85個BP，本次逆回購利率下調，相應的SLF利率也跟隨下調10個BP。”

據(jù)悉，SLF是央行按需向金融機構提供短期資金的工具，由于金融機構可按SLF利率從央行獲得資金，就不必以高于SLF利率的價格從市場融入資金，因此SLF利率可視為利率走廊的上限。

周茂華稱，央行通過調降利率走廊上限，引導市場利率中樞下移并傳導至實體經(jīng)濟，有效降低實體經(jīng)濟融資成本。通過調整利率SLF利率，確保市場利率運行在政策利率附近，暢通政策傳導，有效調節(jié)資金供求和資金資源配置，保障政策目標實現(xiàn)。

記者注意到，本次為央行年內第二次下調常備借貸便利利率。今年6月13日，央行下調了常備借貸便利各期限利率10個基點，而同日早間，央行下調7天期逆回購操作利率10個基點至1.9%。

央行信息顯示，SLF是央行正常的流動性供給渠道，主要功能是滿足金融機構期限較長的大額流動性需求，對象主要是政策性銀行和全國性商業(yè)銀行，期限1至3個月。SLF以抵押方式發(fā)放，合格抵押品包括高信用評級的債券類資產(chǎn)及優(yōu)質信貸資產(chǎn)等。

此外，SLF由金融機構主動發(fā)起，其可根據(jù)自身流動性需求向央行申請。央行下調SLF利率，意味著商業(yè)銀行的流動性管理將獲得更大彈性。

封面圖片來源：數(shù)據(jù)來源：央行IC photo劉紅梅制圖