每日經(jīng)濟(jì)新聞 2023-06-26 22:09:46
每經(jīng)特約評論員 宇文
6月以來,我國祭出降息“組合拳”。6月8日存款降息,6月13日OMO(公開市場逆回購)降息,6月15日MLF(中期借貸便利)降息,6月20日LPR降息。“降息”這個(gè)關(guān)鍵詞,貫穿整個(gè)6月,備受市場關(guān)注。
降息“組合拳”釋放的信號是多維度的。一方面,凸顯中國貨幣政策利率工具較多,包括公開市場操作、中期借貸便利、常備借貸便利(SLF)、抵押補(bǔ)充貸款(PSL)、超額準(zhǔn)備金利率等。政策降息“組合拳”打出,凸顯央行可以根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和市場流動性多寡,通過一種或多個(gè)政策工具,釋放政策調(diào)控信號,通過對銀行體系流動性的調(diào)整,對市場兩端進(jìn)行傳導(dǎo),補(bǔ)足流動性短板,提振市場信心。另一方面,意味著我國市場化利率形成和傳導(dǎo)機(jī)制運(yùn)行有效,可引導(dǎo)市場基準(zhǔn)利率不偏離政策利率的軌道,確保市場化利率體系的風(fēng)險(xiǎn)可控。
更重要的是,我國通過貨幣政策工具調(diào)節(jié)銀行體系流動性,具有逆周期調(diào)控的特點(diǎn)。美聯(lián)儲和歐洲銀行的緊縮貨幣政策尚未結(jié)束,我國實(shí)現(xiàn)政策性降息,凸顯中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的韌性和自信。當(dāng)然,我國采取政策性降息釋放流動性,也折射出了中國貨幣政策的“適度”。畢竟,作為全球主要經(jīng)濟(jì)體,我國也受到西方貨幣政策及衍生效應(yīng)的傳導(dǎo)和影響,在實(shí)施“逆周期”貨幣政策的同時(shí),也充分考慮到了來自西方貨幣政策的影響,所以既是“以我為主”,也考慮到了市場傳導(dǎo)因素。
這符合穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的市場邏輯。
眾所周知,一季度經(jīng)濟(jì)運(yùn)行超預(yù)期,無論是GDP還是社會消費(fèi)品零售總額,抑或是居民人均可支配收入等,都呈現(xiàn)較大幅度的增長。但是,一季度超預(yù)期的經(jīng)濟(jì)指標(biāo),屬于經(jīng)濟(jì)常態(tài)運(yùn)行后的恢復(fù)性增長,特別是消費(fèi)更是被疫情抑制后的強(qiáng)烈反彈,加上疫后市場信心的高漲,使得一季度經(jīng)濟(jì)運(yùn)行成績搶眼。然而,疫情三年帶來的宏觀經(jīng)濟(jì)和社會民生的負(fù)面影響需要更長的時(shí)間去消化,也需要更多的政策工具去助力提振。因此,從投資到出口再到消費(fèi),提振經(jīng)濟(jì)增長的“三駕馬車”在經(jīng)過第一季度的發(fā)力后開始呈現(xiàn)后勁不足的情況。
從供給側(cè)看,市場主體需要更多時(shí)間“治療”疫情帶來的創(chuàng)傷,供給側(cè)比以往任何時(shí)候都更加需要流動性,但在系列財(cái)政貨幣支持政策供給之下,政策面也需要一定時(shí)間的緩沖。此外,由于國內(nèi)外市場需求不足已成慣性,投資也會受到限制,金融機(jī)構(gòu)在支持市場主體融資方面也會變得謹(jǐn)小慎微。從消費(fèi)端看,假日經(jīng)濟(jì)的火熱掩蓋不了就業(yè)擔(dān)憂和收入焦慮的真問題。畢竟,大多數(shù)消費(fèi)者屬于工薪階層,企業(yè)不景氣,就業(yè)受影響,收入會降低,自會影響消費(fèi)。因此,中國經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動力不強(qiáng)、總需求不足的問題開始顯現(xiàn)。
數(shù)據(jù)顯示,4~5月CPI和PPI維持低位運(yùn)行,市場出現(xiàn)通縮聲音。同期PMI也連續(xù)兩個(gè)月處于榮枯線以下,股市和樓市也受到波及。在此情勢下,穩(wěn)經(jīng)濟(jì)成為當(dāng)前工作的重中之重。通過貨幣政策調(diào)整釋放更多流動性,解決企業(yè)資金不足難題,就成為當(dāng)務(wù)之急。而且,CPI、PPI低位運(yùn)行,也為政策性降息提供了更多空間。
打出政策性降息“組合拳”,具有滴灌效應(yīng),避免了“大水漫灌”式強(qiáng)刺激對宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行帶來的副作用。這也是中國式貨幣政策的優(yōu)勢所在。貨幣政策聚焦于實(shí)體經(jīng)濟(jì),持續(xù)解決中小微企業(yè)的融資難和融資貴問題,也助力科技創(chuàng)新、節(jié)能減排和綠色發(fā)展等。加上財(cái)政政策的支持,突出補(bǔ)短、強(qiáng)鏈、穩(wěn)基礎(chǔ)。
越是如此,越彰顯政策性降息多手段發(fā)力的重要性,也越體現(xiàn)貨幣政策逆周期的可行性。而且,貨幣政策也找到了穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的關(guān)節(jié)點(diǎn)——穩(wěn)就業(yè)。就業(yè)穩(wěn)了,既是供給側(cè)系統(tǒng)性好轉(zhuǎn)的結(jié)果,也將給消費(fèi)端提供可持續(xù)動力。兩端向好,內(nèi)需市場才能穩(wěn)健發(fā)展,經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的內(nèi)生動力也將被激活。
(作者系財(cái)經(jīng)學(xué)者)
封面圖片來源:新華社
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