中國銀河給予保險(xiǎn)推薦評級：負(fù)債端復(fù)蘇超市場預(yù)期，權(quán)益類資產(chǎn)配置比例上升

每經(jīng)AI快訊，中國銀河06月02日發(fā)布研報(bào)稱：給予保險(xiǎn)推薦（維持）評級。

行業(yè)保費(fèi)增速擴(kuò)大，人身險(xiǎn)、財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)增速雙雙提升：1-4月，保險(xiǎn)行業(yè)實(shí)現(xiàn)原保費(fèi)收入23032.92億元，同比上升9.8%，增幅相較前值（1-3月：+9.24%）擴(kuò)大了0.56個(gè)百分點(diǎn)。保險(xiǎn)行業(yè)實(shí)現(xiàn)人身險(xiǎn)保費(fèi)收入17133.51億元，同比增長2.15%，增幅相較前值(1-3月：+1.54%）擴(kuò)大0.61個(gè)百分點(diǎn)；實(shí)現(xiàn)財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)4658.05億元，同比增長10.81%,增幅相較前值（1-3月:+10.74%）擴(kuò)大0.07個(gè)百分點(diǎn)。

上市險(xiǎn)企壽險(xiǎn)保費(fèi)收入分化，產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)收入增速收窄：3月單月,中國平安、中國人壽、中國太保、新華保險(xiǎn)以及中國人保分別實(shí)現(xiàn)壽險(xiǎn)保費(fèi)收入409.2/813/271.47/184.19/155.8億元,同比分別增長-8.15%/10.16%/6.2%/-0.47%/22.22%，增速相較2月份變化-0.25pct/-18.66pct/+11.34pct/-6.71pct/-2.99pct。3月單月，中國平安、中國人保以及中國太保分別實(shí)現(xiàn)產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)收入269.84/674.47/208.58億元,同比分別增長+5.87%/+11.7%/+13.8%，增速相較2月份變化-15.48pct/-12.86pct/-20.7pct。

險(xiǎn)企固收類資產(chǎn)配置比例下降,權(quán)益類資產(chǎn)配置比例上升：截至2023年4月末，保險(xiǎn)行業(yè)總資產(chǎn)28.44萬億元，較上年末增長4.76%，環(huán)比提高0.25%；凈資產(chǎn)2.84萬億元，較上年末增長5.22%，環(huán)比提高0.54%；資金運(yùn)用余額26.11保險(xiǎn)板塊表現(xiàn)萬億元，較上年末增長4.22%，環(huán)比提高0.33%。險(xiǎn)企固收類資產(chǎn)配置比例下降,權(quán)益類資產(chǎn)配置比例上升。截至2023年4月末，固收類資產(chǎn)（銀行存款+債券）配置比例52.92%，環(huán)比降低0.11個(gè)百分點(diǎn)；權(quán)益類資產(chǎn)（股票和基金）配置比例12.92%，環(huán)比提高0.12個(gè)百分點(diǎn)；其他類投資比例34.16%，環(huán)比降低0.01個(gè)百分點(diǎn)。

新保險(xiǎn)合同會計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施，險(xiǎn)企利潤來源將更清晰：財(cái)政部于2020年12月發(fā)布《企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則第25號——保險(xiǎn)合同》，中國人壽、中國人保、中國平安、中國太保、新華保險(xiǎn)等A+H股上市保險(xiǎn)公司2023年開始實(shí)施新準(zhǔn)則。《準(zhǔn)則》在保險(xiǎn)服務(wù)收入確認(rèn)、保險(xiǎn)合同負(fù)債計(jì)量等方面做了較大修改，將使得財(cái)務(wù)報(bào)表更加規(guī)范，能夠更加準(zhǔn)確的體現(xiàn)保險(xiǎn)公司的真實(shí)發(fā)展情況?！稖?zhǔn)則》對保險(xiǎn)公司的承保利潤和投資利潤進(jìn)行區(qū)分，更清晰地展示公司當(dāng)期利潤的來源，險(xiǎn)企將無法再靠調(diào)整精算假設(shè)粉飾利潤。

投資建議：2023年以來險(xiǎn)企基本面超預(yù)期向好，行業(yè)景氣度持續(xù)回升。負(fù)債端，隨著疫情影響消退，代理人展業(yè)穩(wěn)步推進(jìn)，壽險(xiǎn)收入增速回暖；財(cái)險(xiǎn)收入增速持續(xù)提升，整體業(yè)績穩(wěn)中向好。資產(chǎn)端，受益于權(quán)益市場回暖和地產(chǎn)政策改善,險(xiǎn)企投資收益有望進(jìn)一步增厚，但應(yīng)考慮長端利率回落帶來的不利影響。當(dāng)前價(jià)格對應(yīng)2023年保險(xiǎn)板塊P/EV在0.38X-0.74X之間，估值處于歷史低位，具備較高的安全邊際，建議關(guān)注配置價(jià)值。個(gè)股方面，我們持續(xù)推薦中國平安（601318.SH）、中國人壽（601628.SH）。

風(fēng)險(xiǎn)提示：長端利率曲線持續(xù)下移的風(fēng)險(xiǎn)；保險(xiǎn)產(chǎn)品銷售不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。保險(xiǎn)是社會保障體系的重要組成部分，肩負(fù)著促進(jìn)改革、保障經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)定社會、造福人民的重要使命。近年來，隨著社會消費(fèi)結(jié)構(gòu)不斷升級，居民改善生活質(zhì)量的需求明顯上升，疊加2020年以來新冠疫情的影響，居民風(fēng)險(xiǎn)保障意識提升，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)敞口暴露，保險(xiǎn)的價(jià)值凸顯，逐步成為居民與實(shí)體經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)管理的重要手段。11.75%，增幅相較前值（1-3月：+10.76%）擴(kuò)大0.99個(gè)百分點(diǎn)；實(shí)現(xiàn)健康險(xiǎn)保費(fèi)3015.54億元，同比下降22.42%，降幅相較前值（1-3月:-24.82%）縮小2.4個(gè)百分點(diǎn)；實(shí)現(xiàn)意外險(xiǎn)保費(fèi)。

每經(jīng)頭條（nbdtoutiao）——長實(shí)集團(tuán)主席李澤鉅：投資拿地要“算得過賬”，不是選擇投資地點(diǎn)，而是揀選項(xiàng)目

(記者 蔡鼎)

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