中國銀河給予保險行業(yè)推薦評級：監(jiān)管定調(diào)支持養(yǎng)老服務(wù)消費，關(guān)注板塊配置價值

每經(jīng)AI快訊，中國銀河12月30日發(fā)布研報稱：給予保險推薦（維持）評級。

受業(yè)務(wù)節(jié)奏差異影響，壽險保費收入表現(xiàn)分化：1-11月,中國平安、中國人壽、中國太保、新華保險以及中國人保分別實現(xiàn)壽險保費收入4366.37/5914/2144.92/1567.51/1287.01億元,同比分別增長-2.6%/-0.34%/+6.56%/+1.06%/+2.18%，增速相較前值(1-10月)變化-0.03pct/-0.28pct/+0.83pct/-pct/-5pct。11月單月,中國平安、中國人壽、中國太保、新華保險以及中國人保分別實現(xiàn)壽險保費收入261.09/169/116.66/77.59/45.36億元,同比分別增長-3.12%/-9.14%/+23.33%/+0.31%/-55.14%，增速相較10月份變化+0.54pct/-4.47pct/-6.11pct/-3.24pct/-30.68pct。

受新車銷量下滑影響，產(chǎn)險保費收入增速回落：1-11月，中國平安、中國人保、中國太保分別實現(xiàn)產(chǎn)險保費收入2697.89/4426.77/1563.79億元，同比分別增長+10.88%/+9.24%/+11.65%,增速相較前值（1-10月）變化-0.47pct/-0.77pct/-0.46pct。11月單月,中國平安、中國人保以及中國太保分別實現(xiàn)產(chǎn)險保費收入241.86/325.21/122.75億元,同比分別增長+6.33%/+0.36%/+6.52%，增速相較10月份變化-4.73pct/-7.43pct/-0.89pct。

險企固收類資產(chǎn)配置比例上升,權(quán)益類資產(chǎn)配置比例下降：截至2022年10月末，保險行業(yè)總資產(chǎn)26.75萬億元，較上年末增長7.48%，環(huán)比提高0.15%；凈資產(chǎn)2.66萬億元，較上年末下降9.13%，環(huán)比降低2.42%；資金運用余額24.54萬億元，較上年末增長5.64%，環(huán)比提高0.05%。險企固收類資產(chǎn)配置比例上升，權(quán)益類資產(chǎn)配置比例下降。截至2022年10月末，固收類資產(chǎn)（銀行存款+債券）配置比例52.8%，環(huán)比提高0.26個百分點；權(quán)益類資產(chǎn)（股票和基金）配置比例11.84%，環(huán)比降低0.27個百分點；其他類投資比例35.36%，環(huán)比提高0.02個百分點。

中央經(jīng)濟工作會議召開，支持養(yǎng)老服務(wù)消費：中央經(jīng)濟工作會議12月15日至16日在北京舉行，會議要求擴大國內(nèi)需求，支持養(yǎng)老服務(wù)等消費。養(yǎng)老消費領(lǐng)域支持政策有望加碼，險企迎來發(fā)展機遇。我國人口老齡化問題嚴重，養(yǎng)老服務(wù)需求空間廣闊。個人養(yǎng)老金賬戶制改革，有助于健全多層次、多支柱養(yǎng)老保險體系建設(shè)，緩解第一、二支柱壓力，更好地滿足人民群眾多樣化養(yǎng)老保險需求。中央經(jīng)濟工作會議定調(diào)擴大內(nèi)需，增強消費能力，支持養(yǎng)老服務(wù)等消費，未來養(yǎng)老服務(wù)領(lǐng)域的支持政策有望持續(xù)出臺，激發(fā)消費潛力。上市險企在商業(yè)養(yǎng)老服務(wù)領(lǐng)域布局已久，憑借保險+健康、保險+養(yǎng)老服務(wù)優(yōu)勢，有望在養(yǎng)老風(fēng)險管理、康養(yǎng)產(chǎn)業(yè)布局等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)增量收入，迎來新的發(fā)展機遇。

投資建議：當(dāng)前險企資產(chǎn)、負債端改善共振，基本面有望實現(xiàn)反轉(zhuǎn)。負債端，險企壽險轉(zhuǎn)型持續(xù)推進，全年核心業(yè)務(wù)指標承壓，2023年開門紅預(yù)期向好；隨著疫情防控政策放松，車險保費增速有望回升，產(chǎn)險景氣度上行延續(xù)。資產(chǎn)端，地產(chǎn)系列支持政策落地，多渠道融資紓困，險企地產(chǎn)投資風(fēng)險化解，投資端改善。當(dāng)前價格對應(yīng)2022年保險板塊P/EV在0.32X-0.76X之間，估值處于歷史低位，具備較高的安全邊際，建議關(guān)注配置價值。個股方面，我們持續(xù)推薦中國人壽（601628.SH）。

風(fēng)險提示：長端利率曲線持續(xù)下移的風(fēng)險；保險產(chǎn)品銷售不及預(yù)期的風(fēng)險。

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(記者 王曉波)

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