中國(guó)銀河給予銀行業(yè)推薦評(píng)級(jí)：期限錯(cuò)配引發(fā)流動(dòng)性危機(jī)，國(guó)內(nèi)上市銀行風(fēng)險(xiǎn)可控

每經(jīng)AI快訊，中國(guó)銀河03月17日發(fā)布研報(bào)稱：給予銀行業(yè)推薦（維持）評(píng)級(jí)。

硅谷銀行破產(chǎn)事件始末：3月9日，SVB宣布出售其所有210億美元的AFS，確認(rèn)18億美元虧損，同時(shí)發(fā)布22.5億美元再融資計(jì)劃，引發(fā)市場(chǎng)恐慌和資產(chǎn)拋售，隨后SVB股價(jià)暴跌超60%，市值蒸發(fā)超94億美元。同日，銀行擠兌發(fā)生，投資者和儲(chǔ)戶周四試圖從SVB提取420億美元。3月10日，DFPI宣布關(guān)閉SVB，并任命FDIC為破產(chǎn)管理人。3月12日，美國(guó)財(cái)政部、美聯(lián)儲(chǔ)和FDIC發(fā)表聯(lián)合聲明，采取行動(dòng)確保SVB儲(chǔ)戶資金安全。

硅谷銀行破產(chǎn)原因：（1）美聯(lián)儲(chǔ)加息導(dǎo)致科創(chuàng)企業(yè)融資受阻，銀行存款賬戶抽水。截至2022年末，美聯(lián)儲(chǔ)全年加息7次至4.5%。科創(chuàng)企業(yè)融資環(huán)境遇冷，提取存款資金需求增加，以SVB為代表的銀行存款加速流失。截至2022年末，SVB存款同比下降8.51%，其中，無(wú)息活期存款同比下滑35.83%。（2）期限錯(cuò)配引發(fā)流動(dòng)性危機(jī)。SVB的資產(chǎn)負(fù)債表呈現(xiàn)短債長(zhǎng)投的特征，負(fù)債端以活期存款為主、定期存款多數(shù)在3個(gè)月以下；資產(chǎn)端自2020年起證券投資比例攀升且以久期較長(zhǎng)的美國(guó)國(guó)債和MBS為主，難以應(yīng)對(duì)負(fù)債端激增的提款需求。（3）股價(jià)下跌導(dǎo)致再融資失敗，存款保險(xiǎn)覆蓋程度低。AFS巨額虧損、HTM未確認(rèn)損失以及銀行擠兌等多重因素引發(fā)市場(chǎng)恐慌，股價(jià)暴跌之下再融資不具備可行性。同時(shí)，SVB客戶以科創(chuàng)企業(yè)為主，存款金額普遍大于25萬(wàn)美元，未被保險(xiǎn)覆蓋比例達(dá)95.55%，進(jìn)一步增加兌付壓力。

經(jīng)營(yíng)環(huán)境和模式差異大，國(guó)內(nèi)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)可控：（1）經(jīng)濟(jì)改善，通脹相對(duì)溫和，短期大幅加息概率不大，疊加穩(wěn)增長(zhǎng)導(dǎo)向不變，企業(yè)融資環(huán)境和銀行間流動(dòng)性良好。（2）業(yè)務(wù)模式差異大，國(guó)內(nèi)銀行以貸款為主，金融資產(chǎn)敞口小：截至2022年9月末，上市銀行累計(jì)貸款占總資產(chǎn)比重55.92%。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，10家銀行以攤余成本計(jì)量的金融資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重16.71%，其余銀行債權(quán)投資（HTM）和其他債權(quán)投資（AFS）累計(jì)余額25.62萬(wàn)億元，占總資產(chǎn)比重10.29%。（3）流動(dòng)性指標(biāo)遠(yuǎn)超監(jiān)管紅線，負(fù)債端期限結(jié)構(gòu)改善：截至2022年6月末，上市銀行的平均流動(dòng)性比例和流動(dòng)性覆蓋率分別為69.59%和173.66%。受近年來(lái)疫情、理財(cái)凈值化、流動(dòng)性充裕影響，居民預(yù)防性儲(chǔ)蓄增加，銀行存款保持較快增長(zhǎng)，定期化程度提升，占比上升至52.21%，對(duì)息差的影響偏負(fù)面，但從資產(chǎn)負(fù)債期限結(jié)構(gòu)角度而言有所改善。

硅谷銀行破產(chǎn)啟示：（1）SVB破產(chǎn)源于流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)而非信用風(fēng)險(xiǎn)，銀行應(yīng)做好宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)研判和跨周期經(jīng)營(yíng)管理；（2）短債長(zhǎng)投問(wèn)題普遍，集中度高和融資渠道單一同樣值得關(guān)注；（3）銀行應(yīng)聚焦存貸主業(yè)，投資業(yè)務(wù)主要承擔(dān)優(yōu)化資金效率作用；（4）穩(wěn)健的貨幣政策對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)防控而言至關(guān)重要。

投資建議：基于經(jīng)營(yíng)環(huán)境和業(yè)務(wù)模式上的差異，硅谷銀行SVB破產(chǎn)事件對(duì)國(guó)內(nèi)上市銀行影響有限，但為國(guó)內(nèi)銀行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債管理和風(fēng)險(xiǎn)防控提供良好借鑒。綜合考慮當(dāng)前階段企業(yè)融資需求改善、信貸投放力度強(qiáng)勁、穩(wěn)增長(zhǎng)政策導(dǎo)向不變等因素，銀行經(jīng)營(yíng)環(huán)境向好，基本面預(yù)計(jì)維持穩(wěn)健，估值性價(jià)比突出，提供較好買入時(shí)點(diǎn)。我們持續(xù)看好銀行板塊投資機(jī)會(huì)。維持“推薦”評(píng)級(jí)，個(gè)股方面，繼續(xù)推薦寧波銀行（002142），江蘇銀行（600919）、常熟銀行（601128）、招商銀行（600036）、平安銀行（000001）。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期導(dǎo)致資產(chǎn)質(zhì)量惡化的風(fēng)險(xiǎn)。

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(記者 蔡鼎)

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