每經(jīng)熱評｜引導(dǎo)上市公司合法合規(guī)開展市值管理

每經(jīng)特約評論員 熊錦秋

據(jù)媒體報道，去年僑銀股份（SZ002973，股價12.07元，市值49.33億元）實控人曾以甲方身份，與乙方某私募機構(gòu)簽訂過一份合作協(xié)議，由乙方提供市值管理服務(wù)，后因種種原因協(xié)議并未實施。筆者認(rèn)為，應(yīng)引導(dǎo)上市公司開展合法合規(guī)的市值管理。

按前述協(xié)議，甲方分期將“合作股份”轉(zhuǎn)讓給甲方指定的信托機構(gòu)成立的信托產(chǎn)品，其中約定的收益分配機制是當(dāng)股價上漲到一定價位以上時，乙方或指定第三方有權(quán)建議甲方賣出“合作股份”，賣出價格高于約定基礎(chǔ)均價的部分為超額收益，超額收益雙方各分配50%。

有人指出上述做法是“市值管理”的常見合作模式，但這種模式顯然不符合監(jiān)管部門此前對市值管理劃定的“三條紅線”和“三項原則”。比如三項原則要求，一是市值管理的主體必須是上市公司或其他依法準(zhǔn)許的適格主體，控股股東等不得以自身名義實施市值管理；二是直接進(jìn)行證券交易的賬戶必須是上市公司或依法準(zhǔn)許的其他主體的實名賬戶；三是依法披露信息，不得操控信息，不得有抽屜協(xié)議。

真正的市值管理，是綜合適用多種方式，整合、提升、展現(xiàn)上市公司價值，使公司股價反映內(nèi)在價值。實控人與私募基金聯(lián)手的市值管理，屬于偽市值管理，其中或觸碰多條紅線、違反多項原則。比如市值管理的主體并非上市公司，而是實控人等；上市公司可能在實控人的指使下，控制信息發(fā)布節(jié)奏，配合相關(guān)賬戶市場交易；二級市場操作中，或存在對敲、拉抬等操縱手段。

合法合規(guī)市值管理的關(guān)鍵有兩條，第一條就是全力提升上市公司價值創(chuàng)造能力。上市公司經(jīng)營躑躅不前甚至每況愈下，沒有業(yè)績，再玩市值管理的花活也無用，只有苦練內(nèi)功，完善公司治理機制，大力開展科技創(chuàng)新，推動產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，不斷提質(zhì)增效，才能夯實市值管理的基礎(chǔ)。

第二條就是要強化信披和投資者關(guān)系管理。通過全面、真實、及時、細(xì)致入微的信披，提升公司透明度，讓投資者充分了解上市公司。要及時回應(yīng)投資者訴求或問題，制定合理持續(xù)的利潤分配政策，通過回報投資者，提升投資者對公司發(fā)展戰(zhàn)略和長期投資價值的認(rèn)同感，促進(jìn)公司市場價值的實現(xiàn)。

當(dāng)然，在市場低迷、公司股價偏離內(nèi)在價值的時候，上市公司也可通過回購，進(jìn)行合理合法的股價干預(yù)。公司法第142條規(guī)定了“上市公司為維護(hù)公司價值及股東權(quán)益所必需”的護(hù)盤回購情形。如果出現(xiàn)公司股票收盤價格低于最近一期每股凈資產(chǎn)等情況，上市公司就可開設(shè)回購專用賬戶，實施護(hù)盤回購，回購股份可用于轉(zhuǎn)讓、注銷等。應(yīng)該說，在回購專用賬戶進(jìn)行的回購、轉(zhuǎn)讓等連環(huán)操作，屬于上市公司市值管理的重要方式。

在筆者看來，實控人等對上市公司進(jìn)行市值管理也并非就只能毫無作為，實控人、董監(jiān)高等可通過增持、減持等手段，來引導(dǎo)上市公司價值合理回歸。當(dāng)前增持、減持規(guī)則比較健全，只要實控人等依法依規(guī)實施增持、減持操作，同樣是上市公司市值管理的一種輔助方式。目前實控人等偽市值管理多是暗中操作，缺乏透明度，操作目的過于露骨，圍繞股價采取各種違法違規(guī)手段，這與合法增減持區(qū)別很大。

當(dāng)前央企對市值管理工作越來越重視，2022年5月國資委《提高央企控股上市公司質(zhì)量工作方案》提出“增進(jìn)上市公司市場認(rèn)同和價值實現(xiàn)”，央企上市公司也開始注重內(nèi)強質(zhì)地、外塑形象，而上交所《中央企業(yè)綜合服務(wù)三年行動計劃》提出“服務(wù)推動央企估值回歸合理水平”，“中特估”行情應(yīng)運而生，這也可算是央企逐漸強化市值管理的初步成果。

總之，引導(dǎo)上市公司合法合規(guī)進(jìn)行市值管理，嚴(yán)厲打擊偽市值管理，讓上市公司充分展現(xiàn)自我價值，讓市場充分發(fā)現(xiàn)上市公司價值，有利于重構(gòu)A股估值格局，建立中國特色估值體系，從而真正優(yōu)化市場的價格發(fā)現(xiàn)功能，進(jìn)而更好發(fā)揮市場優(yōu)化資源配置等功能。