行業(yè)風(fēng)向標(biāo)丨國(guó)企改革漸入佳境，中藥“中特估”或迎估值重塑

每經(jīng)記者 劉明濤    每經(jīng)編輯 彭水萍

日前，全國(guó)中成藥聯(lián)合采購(gòu)辦公室發(fā)布《全國(guó)中成藥采購(gòu)聯(lián)盟集中采購(gòu)文件》，此次集采是首次全國(guó)范圍的中成藥集采，在這之前有4次省際聯(lián)盟/地區(qū)中成藥集采，分別是湖北牽頭19省聯(lián)盟集采、廣東牽頭6省集采、北京集采和山東集采。涉及品種：醒腦靜、鴉膽子油、復(fù)方血栓通、華蟾素、接骨七厘和銀杏葉等。

圖片來源：視覺中國(guó)-VCG211408534999

與此同時(shí)，全國(guó)首次中藥飲片省際聯(lián)盟采購(gòu)擬中選結(jié)果公示。21個(gè)中藥飲片品種、42個(gè)品規(guī)共有100家企業(yè)擬中選，平均價(jià)格降幅為29.5%，最大價(jià)格降幅為56.5%。由于中藥飲片的入院價(jià)降幅有限，故公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)飲片售價(jià)的下降傳導(dǎo)至民營(yíng)醫(yī)療機(jī)構(gòu)的影響預(yù)計(jì)也較為有限。從長(zhǎng)期看，飲片聯(lián)采有望提升飲片質(zhì)量，從而有助于提升下游中醫(yī)醫(yī)療機(jī)構(gòu)的療效與患者認(rèn)可度，長(zhǎng)期利好中醫(yī)行業(yè)發(fā)展。

眼下，中藥國(guó)企政策推動(dòng)成長(zhǎng)空間大，老字號(hào)品牌力提供強(qiáng)大優(yōu)勢(shì)，成長(zhǎng)潛力大。

從政策面來看，國(guó)企改革為國(guó)家發(fā)展重點(diǎn)，進(jìn)一步國(guó)有經(jīng)濟(jì)布局優(yōu)化、結(jié)構(gòu)調(diào)整和戰(zhàn)略性重組，調(diào)整盤活存量資產(chǎn)，優(yōu)化增量資本配置，完善國(guó)有資本優(yōu)化配置機(jī)制已然成為新的目標(biāo)。國(guó)家對(duì)于國(guó)企的經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略結(jié)構(gòu)布局正穩(wěn)步推進(jìn)，不斷地優(yōu)化與完善。中藥行業(yè)持續(xù)受政策支持，中藥國(guó)企具有可觀的發(fā)展空間。從業(yè)績(jī)面來看，中藥國(guó)企收入利潤(rùn)增速總體平緩穩(wěn)定，費(fèi)用端具備優(yōu)化空間，國(guó)資中藥企業(yè)對(duì)于渠道、員工激勵(lì)等方面仍有優(yōu)化空間。

從基本面來看，中藥國(guó)企擁有的“中華老字號(hào)”稱號(hào)是極為優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，多年積累的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)和優(yōu)秀品質(zhì)贏得了眾多消費(fèi)者的信任和口碑，擁有中華老字號(hào)的中藥國(guó)企充分具備快速發(fā)展的潛力。

另一方面，部分中藥國(guó)企持續(xù)引入國(guó)有資本，提升戰(zhàn)略定位；或建立靈活機(jī)制引入民營(yíng)資本，混改帶來新活力。對(duì)于國(guó)資背景的中藥企業(yè)，優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，引進(jìn)民營(yíng)資本及戰(zhàn)略投資者，可以帶來新的管理團(tuán)隊(duì)和資源，強(qiáng)化企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)的決策效率和執(zhí)行能力。

開源證券分析指出，過去兩年里多家國(guó)資背景中藥企業(yè)通過完成股權(quán)轉(zhuǎn)讓交易或股權(quán)收購(gòu)交易進(jìn)行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，向主業(yè)聚攏，從而提高企業(yè)效益和減小經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，提高企業(yè)價(jià)值，適應(yīng)市場(chǎng)變化。

點(diǎn)評(píng)：目前醫(yī)藥“中特估”正從央企向地方國(guó)企演進(jìn)，近期醫(yī)藥“中特估”行情以重慶國(guó)資（重藥控股）到福建國(guó)資（片仔癀）、天津國(guó)資（津藥藥業(yè)）和山東國(guó)資（新華醫(yī)療）的順序演進(jìn)，在2020年-2022年三年國(guó)企行動(dòng)和低估值基礎(chǔ)上，醫(yī)藥國(guó)企改革仍為重要投資主線。

這里，通過整合多家券商最新研報(bào)信息，為粉絲朋友帶來4家公司簡(jiǎn)介，僅供參考。

1、白云山

從中長(zhǎng)期來看，公司是南派中藥集大成者，積極推動(dòng)百年老字號(hào)煥發(fā)活力，打造“巨星品種”，在當(dāng)下國(guó)家大力支持中醫(yī)藥守正創(chuàng)新發(fā)展的背景下，公司中藥業(yè)務(wù)將有較大發(fā)展空間。（群益證券）

2、太極集團(tuán)

2021年國(guó)藥集團(tuán)成為公司控股股東，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)管理進(jìn)行了深入改革。啟動(dòng)營(yíng)銷體系改革，優(yōu)化銷售人員薪酬結(jié)構(gòu)，打造銷售鐵軍+主要利潤(rùn)貢獻(xiàn)者，激發(fā)銷售工作積極性；聚焦工業(yè)大品種，加大銷售過億品種的營(yíng)銷推廣力度，推動(dòng)產(chǎn)品銷售快速增長(zhǎng)。展望2023年，藿香正氣口服液、急支糖漿等中藥核心品種將加大川渝以外地區(qū)的開發(fā)拓展力度，同時(shí)持續(xù)優(yōu)化品類，完善補(bǔ)充品種，抓好獨(dú)家品種、特色高毛利品種銷售?；瘜W(xué)藥聚焦院內(nèi)市場(chǎng)，疫情后隨著醫(yī)療就診需求恢復(fù)，醫(yī)院端銷售也將迎來復(fù)蘇。（華金證券） 

3、上海醫(yī)藥

公司旗下匯聚8家核心中藥企業(yè)，其中，上藥廈中目前擁有4個(gè)國(guó)家保密配方、4個(gè)國(guó)家中藥保護(hù)品種；上藥雷允上擁有國(guó)家保密產(chǎn)品雷氏六神丸；胡慶余堂前身可追溯至1874年，歷史悠久；正大青春寶明星產(chǎn)品包含冠心寧、抗衰老片等，產(chǎn)品矩陣豐富。公司中藥產(chǎn)品資源豐富，在此基礎(chǔ)上，公司也在持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品二次開發(fā)，通過循證研究豐富產(chǎn)品臨床證據(jù)，中藥產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)值有望進(jìn)一步擴(kuò)大。（中信建投）

4、華潤(rùn)三九

中長(zhǎng)期看，自我診療市場(chǎng)的品牌集中度提升趨勢(shì)明確，公司作為行業(yè)頭部公司，議價(jià)能力進(jìn)一步得到強(qiáng)化，疫情干擾因素弱化后，預(yù)計(jì)將迎來較好恢復(fù)。隨著公司持續(xù)推進(jìn)“1+N”品牌戰(zhàn)略，強(qiáng)化999品牌影響力，未來品牌集中度進(jìn)一步提升，品牌及產(chǎn)品組合的進(jìn)一步豐富，以及數(shù)字化轉(zhuǎn)型的積極推進(jìn)，預(yù)計(jì)2023年公司CHC業(yè)務(wù)有望繼續(xù)保持較好增長(zhǎng)。（中信建投）

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