一季度凈利“倍數(shù)級”增長 京滬高鐵市凈率同步回升，將持續(xù)推動票價市場化改革

每經(jīng)記者 楊煜    每經(jīng)編輯 梁梟    

自“中國特色估值體系”提出以來，交通運(yùn)輸板塊被視為這一輪估值修復(fù)的重點(diǎn)關(guān)注行業(yè)之一。除了“中特估”的概念加持，今年以來客貨運(yùn)輸需求復(fù)蘇、行業(yè)釋放改革潛力也構(gòu)成了交運(yùn)板塊價值重估的基本面。

其中，京滬高鐵（SH601816，股價5.51元，市值2705.77億元）從年初開始股價抬升明顯，截至5月12日，京滬高鐵收盤價5.51元，今年漲幅達(dá)到11.99%，市凈率增長到1.45。在業(yè)績層面，京滬高鐵的表現(xiàn)也成為行業(yè)回暖的注腳，今年一季度實現(xiàn)歸母凈利潤22.26億元，環(huán)比扭虧為盈，同比增長912.6%。

業(yè)績大幅回升，市凈率增至1.45倍

京滬高鐵是貫穿我國東部路網(wǎng)的大動脈——京滬高速鐵路的運(yùn)營主體，區(qū)位優(yōu)勢明顯。疫情前（2019年），京滬高鐵全年全線（含本線和跨線）運(yùn)送旅客2.15億人次，占全國鐵路旅客發(fā)送量的6.0%。但三年疫情讓全國客運(yùn)規(guī)模大打折扣，2022年京滬高鐵本線列車僅運(yùn)送旅客1722.6萬人次。

據(jù)2022年年報，京滬高鐵去年歸母凈利潤為虧損5.76億元，為上市以來首次虧損；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為﹣0.31%，相比2019年下降了8.17個百分點(diǎn)。公司業(yè)績遇冷，股價也一路下行，從上市之初的7元巔峰跌至4元～5元的運(yùn)行常態(tài)。

但2023年以來，京滬高鐵股價開始回升，截至5月12日，已經(jīng)從去年年末的4.92元上漲至5.51元。從股價走勢來看，今年以來京滬高鐵股價有兩次大幅上漲的時間節(jié)點(diǎn)，其一是在3月初，彼時正值“中國特色估值體系”開始引領(lǐng)行情；其二是在“五一”前后，京滬高鐵年報和一季度出爐。

京滬高鐵今年一季報顯示，在疫情影響逐步消除后，業(yè)績快速恢復(fù)，營業(yè)收入同比增長57.39%，歸母凈利潤同比增長912.6%。與此同時，“五一”假期鐵路客運(yùn)火爆。據(jù)國鐵集團(tuán)統(tǒng)計，期間全國鐵路共發(fā)送旅客1.33億人次，較2019年同期增加2794萬人次。

整體來看，京滬高鐵估值水平已有所提高。以市凈率為參考，Wind數(shù)據(jù)顯示，從2021年8月到2022年年底，京滬高鐵市凈率長期徘徊在1.3上下。而最新市凈率已達(dá)到1.45。

客流加速恢復(fù)，持續(xù)推動票價市場化改革

關(guān)于公司未來估值水平的增長空間和市場預(yù)期，5月12日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者向京滬高鐵年報公開郵箱發(fā)送了采訪函，但截至發(fā)稿尚未獲得回復(fù)。

從市場恢復(fù)情況來看，國內(nèi)鐵路客流正在加速恢復(fù)。據(jù)國鐵集團(tuán)統(tǒng)計，2023年一季度完成旅客發(fā)送量7.56億人次，已恢復(fù)至疫情前（2019年）的90.3%。其中，3月份的旅客發(fā)送量已恢復(fù)至2019年的98.2%。

京滬高鐵在年報中表示，將全面提高客運(yùn)產(chǎn)品供給水平，充分把握市場復(fù)蘇機(jī)遇，深入研究疫情后的客流需求和運(yùn)輸形勢，建立靈活有效的運(yùn)力優(yōu)化調(diào)整機(jī)制，為全年運(yùn)輸目標(biāo)實現(xiàn)提供保障。

除客流量外，票價是決定京滬高鐵業(yè)務(wù)表現(xiàn)的另一重要因素。京滬高鐵自2020年底推出浮動票價機(jī)制，開展票價市場化探索，但整體來看定價的市場化程度還不高。京滬高鐵在年報中表示，將繼續(xù)推動市場化票價產(chǎn)品改革進(jìn)程，進(jìn)一步探索高鐵票價、產(chǎn)品競爭力以及客流特征之間的動態(tài)耦合規(guī)律，提高票價實施方案的靈活性。

去年9月，京滬高鐵曾在投資者關(guān)系活動公告中表示，航空票價市場化程度很高，票價增幅也比較顯著，未來繼續(xù)向航空學(xué)習(xí)，努力探索更加精細(xì)化的票價機(jī)制。不過，京滬高鐵也坦言，由于京滬高鐵線路上存在大量的跨線列車，價格調(diào)整牽扯的面比較大、涉及的主體較多，需要與多家主體共同協(xié)商組織。

封面圖片來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 資料圖