每經(jīng)熱評丨跨界遭華為“打臉” 東方材料并購當作最壞打算

每經(jīng)記者 杜恒峰    

每經(jīng)評論員 杜恒峰

4月9日晚間，東方材料（SH603110，股價40.02元，市值80.53億元）公告，擬定增募資不超20億元，以21.22億元的總價收購TD TECH 51%股權。收購完成后，TD TECH將成為公司控股子公司，公司也將形成“油墨+通信”雙主業(yè)運行的經(jīng)營模式。東方材料提示，TD TECH中約定了股東的優(yōu)先受讓權條款，本次交易存在少數(shù)股東華為主張優(yōu)先受讓權從而導致交易無法實施的風險；在銷售方面，TD TECH部分產(chǎn)品與華為合作，未來若TD TECH與華為的合作關系發(fā)生變化，可能產(chǎn)生不利影響。

這樣的風險很快成為現(xiàn)實，當晚華為就公告回應稱，“我司與諾基亞合資運營TD TECH，是基于雙方的戰(zhàn)略合作與雙方技術實力、全球的銷售與服務能力，我司認同諾基亞出售股權，但購買股權者要擁有同樣的戰(zhàn)略能力才具備延續(xù)既有合作的基礎。我司沒有任何意愿及可能與新東方新材料（即東方材料，編者注）合資運營TD TECH。華為正在評估相關情況，有權采取后續(xù)措施，包括但不限于行使優(yōu)先購買權、全部出售股份退出、終止對TD TECH及其下屬企業(yè)的有關技術授權。公司期望有戰(zhàn)略價值的股東共同支持TD TECH繼續(xù)發(fā)展。”

無論是行使優(yōu)先購買權，還是退出股權，或是終止技術授權，從華為的角度看，已完全堵死了與東方材料在股權上共存的可能性。接下來這項并購的發(fā)展，將取決于東方材料的決心和能力。若繼續(xù)推進，則需要為這項并購作好最壞打算，比如定增募集到資金的時點，應當放在華為行使優(yōu)先購買權3個月確認期之后；評估TD TECH對華為的依賴程度以及華為退股或終止技術授權后對其價值的影響；制定運營上的應急方案，確保并購后的TD TECH不會發(fā)生大的動蕩，維持其正常運轉；尋找有專業(yè)通信運營能力的第三方，補上TD TECH在華為退出后在技術和股權上的真空，減輕上市公司的運營壓力等。

不管怎樣，繼續(xù)推進并購對東方材料而言是一件確定很難但又難言正確的選擇。和主業(yè)完全不搭邊的跨界并購，本身就存在資本層面和運營層面的悖論。企業(yè)展開并購的初衷，是希望新的主業(yè)能帶來新的業(yè)績增長點，但要讓這份新業(yè)務成為長期的運營能力，企業(yè)必須真正掌握該行業(yè)的相關知識和經(jīng)驗，單單依靠控制股權、控制董事會等資本層面的動作是遠遠不夠的，而在學習、整合的過程中，風險也非常難以控制。對東方材料而言，通信行業(yè)是完全陌生的領域，其沒有任何相關技術積累和資源儲備，并購TD TECH之后，短中期之內(nèi)要高度依賴TD TECH現(xiàn)有的基礎，但從財務報表看，TD TECH自身還沒能兌現(xiàn)其成長能力，反倒可能給東方材料帶來負擔。

2021年和2022年，TD TECH營收從52.06億港元增長至86.22億港元，增速高達65.6%，但其凈利潤從5297萬港元轉為虧損1.57億港元。如果華為和諾基亞兩家通訊巨頭的能力便是如此，作為門外漢的東方材料如何以一己之力做到更好？截至2022年末，TD TECH 51%股權對應凈資產(chǎn)為75551.5428萬港元（未經(jīng)審計，折合人民幣約6.62億元），東方材料的收購價溢價220%，諾基亞并不承擔任何業(yè)績承諾，由此帶來的巨額商譽風險如何安排？這些是東方材料的管理層需要說服自己，同時說服所有股東、定增對象的重大問題。

不管最終收購與否，東方材料此次并購計劃凸顯出的問題值得公司引起高度重視。一是，并購公告發(fā)布前一個交易日，其股價放量漲停，4月10日開盤后又“一字”跌停，信息披露是否存在問題？二是，在明知有公司章程約定華為有優(yōu)先購買權的情況下，是否和華為有提前溝通？若有，即便華為“拒絕溝通”，那也是明確的風險信號。三是，東方材料與諾基亞的合同中約定，若因東方材料自身原因未能完成股權交割，其需要付出2900萬~8486.4萬元的終止費，這不是一筆小數(shù)目，畢竟公司2022年凈利潤預計上限也不過2075.1萬元。