央企觀察 | “三桶油”陸續(xù)提回購(gòu)關(guān)鍵詞維護(hù)公司價(jià)值 當(dāng)前估值水平不及國(guó)際一流

每經(jīng)記者 楊煜    每經(jīng)編輯 文多    

近日，“三桶油”接連披露年報(bào)，合計(jì)創(chuàng)收近7萬億元再創(chuàng)歷史新高。與此同時(shí)，伴隨業(yè)績(jī)不斷拔高，“三桶油”的估值重塑也引起投資者關(guān)注。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)，相比于沙特阿美、?？松梨?、英國(guó)石油、道達(dá)爾、殼牌等五家國(guó)際石油公司，中國(guó)石油（SH601857，股價(jià)5.92元，市值1.08萬億元）和中國(guó)石化（SH600028，股價(jià)5.62元，市值6738億元）體現(xiàn)出高營(yíng)收、低凈利、低PB的特征，估值水平相對(duì)較低；中國(guó)海油（SH600938，股價(jià)17.04元，市值8105億元）的盈利能力則相對(duì)突出，ROE和PE水平在“三桶油”中處于領(lǐng)先位置。

在此背景下，股份回購(gòu)成為“三桶油”的共同選擇。2022年中國(guó)石化和中國(guó)海油接連開展股份回購(gòu)并注銷。日前，中國(guó)石油也表現(xiàn)出了回購(gòu)股份的可能性。另一方面，對(duì)標(biāo)世界一流企業(yè)，價(jià)值創(chuàng)造仍是關(guān)鍵抓手，降本增效、科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展等關(guān)鍵詞在“三桶油”年報(bào)中重復(fù)出現(xiàn)。

“三桶油”PB估值處于較低水平

從營(yíng)收規(guī)模看，八大油氣公司中有兩家中國(guó)公司排進(jìn)前三，分別為中國(guó)石化（3.32萬億元）和中國(guó)石油（3.24萬億元），僅排在沙特阿美（4.2萬億元）之后，其余公司的營(yíng)收水平均在3萬億以下。

但在凈利潤(rùn)方面，“三桶油”與頭部公司仍然存在不小的差距。沙特阿美、?？松梨?、殼牌三家公司位列前三，相比之下，“三桶油”中利潤(rùn)最高的是中國(guó)石油，約為1494億元，相當(dāng)于殼牌公司的一半，排名第四；中國(guó)石化約為661.53億元，在實(shí)現(xiàn)盈利的7家公司中排在最后。

再到凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)上，除英國(guó)石油公司因虧損而指標(biāo)為負(fù)外，中國(guó)石油和中國(guó)石化的凈資產(chǎn)收益率分別為11.35%和8.49%，排在第六和第七。此時(shí)，中國(guó)海油反而脫穎而出，其凈資產(chǎn)收益率達(dá)到26.29%，位列第三。前二名分別是沙特阿美和?？松梨?。

凈資產(chǎn)收益率較低的中國(guó)石油和中國(guó)石化在市凈率排名中也較為落后，市凈率分別為0.79和0.86，排在最末兩位。中國(guó)海油的市凈率達(dá)到1.36，明顯高于中國(guó)石油和中國(guó)石化，但仍未擠進(jìn)前三，在八大油氣公司中排名居中。

東海證券近期研報(bào)指出，橫向?qū)Ρ?，我?guó)上市石化國(guó)企資源儲(chǔ)量和產(chǎn)能具備國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，開采成本近年來也有所改善，但公司ROE長(zhǎng)期偏低導(dǎo)致企業(yè)估值受損，PB估值處于較低水平。

該研報(bào)表示，隨著我國(guó)對(duì)外開放程度加深、與中東等地區(qū)合作愈加緊密，我國(guó)石油石化企業(yè)海外優(yōu)質(zhì)油田開采原油比重有望進(jìn)一步提升，繼而降低桶油成本。從賬面現(xiàn)金以及資產(chǎn)負(fù)債率角度看，國(guó)內(nèi)的石油石化國(guó)企仍有較大的產(chǎn)能擴(kuò)張及外延式的發(fā)展空間。

“三桶油”陸續(xù)提到回購(gòu)關(guān)鍵詞

為增強(qiáng)市場(chǎng)信心、穩(wěn)定公司股價(jià)，進(jìn)行股份回購(gòu)是上市公司的常用手段。

就在年報(bào)披露同時(shí)，中國(guó)石油宣布，提請(qǐng)股東大會(huì)給予公司董事會(huì)回購(gòu)股份一般性授權(quán)的議案獲審議通過。此一般性授權(quán)將授權(quán)董事會(huì)（或由董事會(huì)授權(quán)的董事）在有關(guān)授權(quán)期間回購(gòu)不超過公司已發(fā)行A股數(shù)量10%的A股股份及/或不超過公司已發(fā)行H股數(shù)量10%的H股股份。

去年3月，為維護(hù)公司價(jià)值及股東權(quán)益，中國(guó)石化董事會(huì)曾審議“提請(qǐng)股東大會(huì)授權(quán)董事會(huì)回購(gòu)公司股份”議案。在各項(xiàng)審議程序通過后，在A股和H股兩個(gè)市場(chǎng)同步實(shí)施上市以來首次股份回購(gòu)。

此外，2022年9月~11月，中國(guó)海油同樣陸續(xù)回購(gòu)港股股份并實(shí)施注銷。談及回購(gòu)理由，中國(guó)海油也表示，該等回購(gòu)事宜可提高本公司之每股資產(chǎn)凈值及/或每股盈利。

不過，對(duì)標(biāo)世界一流企業(yè)，價(jià)值創(chuàng)造仍是關(guān)鍵抓手。縱觀“三桶油”2022年年報(bào)，在建設(shè)世界一流企業(yè)的道路上，“三桶油”有著共同的關(guān)鍵詞：降本增效、科技創(chuàng)新和綠色發(fā)展。

據(jù)前述東海證券研報(bào)，對(duì)標(biāo)開采成本，近年來伴隨技術(shù)革新，我國(guó)石化上游勘采業(yè)務(wù)完全平均桶油開采成本不斷下降，但仍與國(guó)際石油公司存在一定差距。其中中國(guó)海油的開采成本相對(duì)較低，與國(guó)際水平相比也處于相對(duì)靠前位置。另一方面，估值也與未來的可持續(xù)發(fā)展相關(guān)，如道達(dá)爾更名為道達(dá)爾能源，致力于能源轉(zhuǎn)型；?？松梨诤喜⒒ぜ跋掠螛I(yè)務(wù)，進(jìn)一步簡(jiǎn)化其業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)等。

在技術(shù)創(chuàng)新方面，近日，國(guó)務(wù)院國(guó)資委印發(fā)《創(chuàng)建世界一流示范企業(yè)和專精特新示范企業(yè)名單》，“三桶油”共有7家下屬企業(yè)入選，其中中國(guó)石油3家、中國(guó)石化3家、中國(guó)海油1家。國(guó)務(wù)院國(guó)資委黨委委員、副主任翁杰明在相關(guān)會(huì)議上表示，提升科技創(chuàng)新力是示范企業(yè)的核心內(nèi)容和關(guān)鍵所在，通過創(chuàng)建工作，世界一流專業(yè)領(lǐng)軍示范企業(yè)要力爭(zhēng)做到研發(fā)投入強(qiáng)度超過行業(yè)平均值2倍。

封面圖片來源：視覺中國(guó)