光大證券：國企改革持續(xù)深化，目標(biāo)世界一流，化工國企估值有望提升

國有企業(yè)改革不斷推進(jìn)，促進(jìn)國企估值提升。

國有企業(yè)是我國國民經(jīng)濟(jì)的支柱，黨的二十大報(bào)告指出，要構(gòu)建高水平社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制，必須“深化國資國企改革，加快國有經(jīng)濟(jì)布局優(yōu)化和結(jié)構(gòu)調(diào)整，推動(dòng)國有資本和國有企業(yè)做強(qiáng)做優(yōu)做大，提升企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力”。3月3日，國務(wù)院國資委召開會(huì)議，對(duì)國有企業(yè)對(duì)標(biāo)開展世界一流企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造行動(dòng)進(jìn)行動(dòng)員部署，提出國資國企要進(jìn)一步提高政治站位，把企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造行動(dòng)抓緊抓細(xì)，務(wù)求取得工作實(shí)效。我們認(rèn)為，國有企業(yè)改革的持續(xù)深化、投資者關(guān)系管理的增強(qiáng)有助于提高資本市場(chǎng)對(duì)于國有企業(yè)的關(guān)注度、熟悉度和對(duì)其業(yè)績的認(rèn)可度，推動(dòng)國有企業(yè)的估值修復(fù)。

化工上市央企估值處于低位，財(cái)務(wù)指標(biāo)表現(xiàn)健康。

截至2023年3月3日，在392家化工行業(yè)上市企業(yè)中共有35家央企和64家地方國有企業(yè)，央企和地方國企累計(jì)總市值占比約為55.8%，化工上市央企整體PB估值處于自2014年以來40%的絕對(duì)分位水平，位于歷史估值低位?；ど鲜衅髽I(yè)經(jīng)營情況穩(wěn)定，相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)表現(xiàn)健康。與民營企業(yè)相比，化工上市央企的資本開支總額較高，配以相對(duì)穩(wěn)定的ROA收益，可為國企未來業(yè)績的成長提供有力支撐。國有化工上市企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率和流動(dòng)比率保持相對(duì)穩(wěn)定，現(xiàn)金流能力明顯好于民營企業(yè)。另外，在各類型企業(yè)中化工上市央企的費(fèi)用率最低，反映了上市央企相對(duì)較好的經(jīng)營管理狀況和降本措施。

資本開支提升、新產(chǎn)能釋放和高附加值產(chǎn)品轉(zhuǎn)型，提供企業(yè)未來成長點(diǎn)。

為了順應(yīng)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)以及保障國家能源安全，中國石油、中國石化、中國海油響應(yīng)國家“增儲(chǔ)上產(chǎn)”號(hào)召，大力提高資本開支，高資本開支將保障“三桶油”及下屬油服企業(yè)的長期發(fā)展。華魯恒升、揚(yáng)農(nóng)化工、魯西化工等標(biāo)志性行業(yè)龍頭企業(yè)憑借產(chǎn)能項(xiàng)目的持續(xù)推進(jìn)，待產(chǎn)能完全釋放后將進(jìn)一步鞏固龍頭位置，迎來新的業(yè)績高峰；萬華化學(xué)、昊華科技等技術(shù)領(lǐng)先企業(yè)在POE、PVDF等高端產(chǎn)品上實(shí)現(xiàn)突破，將充分享受高附加值產(chǎn)品帶來的業(yè)績?cè)隽俊?/p>

投資建議：目前大部分化工上市國企處于歷史估值低位，隨著國有企業(yè)改革推進(jìn)，化工上市國企主動(dòng)加強(qiáng)投資者關(guān)系管理，資本市場(chǎng)對(duì)化工上市國企的關(guān)注度、熟悉度、認(rèn)可度將持續(xù)提高，低估值化工上市國企的估值水平有望修復(fù)。伴隨化工上市國企資本開支的加大、新增產(chǎn)能項(xiàng)目的逐步釋放、高附加值產(chǎn)品的突破與轉(zhuǎn)型，化工上市國企的業(yè)績水平將迎來新的高峰。

關(guān)注標(biāo)的：

（1）立足能源行業(yè)高景氣度，大力提高資本開支，上游油氣行業(yè)上市央企有望實(shí)現(xiàn)長期發(fā)展，建議關(guān)注中國石油其子公司中油工程、大慶華科，中國石化及其子公司上海石化、石化油服，中國海油及其子公司中海油服、海油工程、海油發(fā)展；

（2）受益于“兩化”合并帶來的產(chǎn)業(yè)協(xié)同等利好，建議關(guān)注揚(yáng)農(nóng)化工、魯西化工、安迪蘇、安道麥A、昊華科技、中化國際、沈陽化工；

（3）建議關(guān)注受益于一體化優(yōu)勢(shì)的中國兵器旗下唯一石化板塊上市公司華錦股份。

（4）建議關(guān)注地方國企中的龍頭白馬萬華化學(xué)、華魯恒升和江蘇索普。

風(fēng)險(xiǎn)分析：原油價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、政策落實(shí)不到位風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、境內(nèi)外業(yè)務(wù)拓展及經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)。

本文來源：光大證券研報(bào)《光大證券石化化工行業(yè)國企跟蹤報(bào)告：國企改革持續(xù)深化，目標(biāo)世界一流，化工國企估值有望提升》

（本文內(nèi)容僅供參考，不作為投資依據(jù)，據(jù)此入市，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)）

封面圖片來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 劉國梅 攝