降準“超預期”，債市將繼續(xù)走強？存單和信用更具配置價值！

每經記者 任飛    每經編輯 肖芮冬    

上周，央行公告決定于3月27日降低金融機構存款準備金率0.25個百分點（不含已執(zhí)行5％存款準備金率的金融機構）。對于此次降準的判斷，業(yè)內多有“超預期”之說。

不過，就債券市場而言，外界判斷仍有繼續(xù)走強的機會，且目前債券基金年度盈利情況較好，分紅活躍，未來存單和信用配置的價值或將進一步凸顯。

一周債市回顧

上周央行公告降準對債市的影響來看，一般對存量債券有利，特別是債市交易過程中，存量債券中以利率債為主要代表的品種或被推高價格，因此短期內或也對債券市場是一則利多消息。

對應債市的周內變化，整體處于上行態(tài)勢，中長期利率合約品種表現(xiàn)相對強勢。截至周五收盤，T2306收為100.255，較上一周上漲0.49%；TF2306收為100.85，較此前一周上漲0.28%；TS2306收為100.74，上漲0.1%。現(xiàn)券方面，十年期國債收益率下行3.65bp至2.87%，一年期國債收益率下行5.16bp至2.26%。

南華期貨研究分析指出，本次降準在落地時點上超出市場預期，具體來說，則是與市場認定的溫和復蘇節(jié)奏以及公開市場常識方面形成了預期差。

事實上，就貨幣調控的效果來看，年初至今一直保持了較強的信貸支持，故而在利率水平方面呈現(xiàn)較為寬松的環(huán)境。

上周，人民銀行共開展4810億元1年期中期借貸便利（MLF）和4630億元7天期逆回購操作，當周實現(xiàn)凈投放7120億元。這已經是央行連續(xù)第四個月MLF超額續(xù)作，且較過去三個月進一步增加。主要原因是年初以來信貸持續(xù)強勁增長，銀行體系補充中長期流動性需求增加。

一級方面，上周國開行3年、10年、20年期金融債中標收益率分別為2.7088%、2.977%、3.2859%，全場倍數(shù)分別為4.51、2.62、10.33，邊際倍數(shù)分別為1.89、4.36、18.05?，F(xiàn)券收益率呈現(xiàn)窄幅震蕩行情，截至上周末（3月17日），10年國債、10年國開債分別報收于2.86%、3.02%，基本與此前一周末持平。信用債方面，在買賣詢價難度陡增的情況下，全周成交量明顯縮減。

逾800只基金實施分紅，債券基金占比最高

上周內，多類型債券基金收益率繼續(xù)回暖，但業(yè)績增速明顯放緩。Wind統(tǒng)計顯示，中長期純債指數(shù)漲0.09%、短債基金指數(shù)漲0.07%，混合二級債基則收跌0.05%?？偟膩砜矗鼛字軆華股市場出現(xiàn)調整，債券市場也不時出現(xiàn)大幅波動。

此外，上周繼續(xù)有基金分紅實施，總的來看，債券型基金依舊是分紅主力。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月20日，今年以來宣布分紅或實施分紅基金數(shù)量達到1016只，其中已實施分紅基金共分紅840次，涉及786只基金，與之相比，去年同期1064只基金合計分紅1136次。分紅總額從716.21億元降至313.75億元，降幅為56.19%。

786只參與分紅的基金中，債券型基金有693只、占比88.17%，股票型基金有18只、占比2.29%。其中，中加瑞鑫純債今年以來共有3次分紅，頻率最高；此外，南方多元定開（3次）、工銀彭博國開行債A（3次）、永贏通益C（3次）、工銀中債1-3年農發(fā)債A（3次）分紅次數(shù)靠前。

從金額來看，鵬華前海萬科REITs最為慷慨，每10份基金份額分紅13.2元；海富通上證10年期地方政府債ETF（每10份分紅7.5元）、中航首鋼生物質REIT（每10份分紅4.9845元）位列二、三位。而中銀豐和定期開放派現(xiàn)手筆最大，分紅總額為15.02億元；華泰柏瑞滬深300ETF（分紅11.93億元）、泓德豐潤三年持有（分紅9.82億元）、華泰柏瑞紅利ETF（分紅6.98億元）、中銀證券安進A（分紅6.01億元）分紅總額排名居前。

當前存單和信用更具配置價值

對于本次降準的影響，特別是對于債券投資而言影響幾何，是否涉及基金品種的選擇會出現(xiàn)變化，投資者應該如何應對？對此，業(yè)內有分析指出，存單和信用更具配置價值。

國盛證券指出，債市將繼續(xù)走強，存單和信用更具配置價值。降準落地更為直接地會利好資金價格和存單。從以往經驗來看，并不影響長端利率的運行趨勢。

長端利率依然由政策預期和基本面走勢決定。當前對政策預期有所減弱，考慮到出口偏弱、政策節(jié)奏放緩之后內需回升速度或有所放緩，因而短期經濟對市場壓力有限，長端利率存在階段性下行機會，10年國債有望下行至2.75%~2.8%左右。

存單相對性價比更高，給定2.1%左右的資金價格R007利率，1年AAA存單有望回落到2.5%左右水平。

諾安基金分析指出，根據(jù)最新的宏觀數(shù)據(jù)，國內穩(wěn)增長與寬信用政策開始逐步見效，經濟復蘇進程得以有序延展。近期影響債市的基本面因素多空交織，需重點關注核心CPI（剔除食品與能源）的預期與現(xiàn)實變化情況。

展望后市，諾安基金認為，與2022年11月國務院常務會議提前“預告”降準不同，最新一輪降準的時間點超出市場普遍預期，下調幅度25BP則符合預期。綜合考慮，為更好地提高服務實體經濟水平、保持銀行體系流動性合理充裕，在央行可選的政策工具之中，降準所能提供的流動性期限最長、成本最低，可以更有效緩解貨幣創(chuàng)造過程中的流動性約束。

預計在貨幣政策基調保持穩(wěn)健的前提之下，后續(xù)銀行體系流動性大幅收緊、資金利率中樞顯著提升的可能性依然偏低。綜上，近期債券收益率上有頂下有底，或呈現(xiàn)區(qū)間震蕩格局。此外，上市公司與發(fā)債主體的業(yè)績報告將陸續(xù)出爐，可對相關個券密切跟蹤。

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