大震已過，余波未平 硅谷銀行事件背后：美國高利率背景下國內(nèi)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)何去何從？

每經(jīng)記者 林姿辰  許立波    每經(jīng)編輯 魏官紅    

硅谷銀行儲(chǔ)戶的錢將被全額“兜底”，國內(nèi)部分受牽連的醫(yī)藥企業(yè)可暫保資金無虞。但是，這并不意味著國內(nèi)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)普遍存在的焦慮就此化解。它們關(guān)注的下一個(gè)焦點(diǎn)問題是美國利率未來的走勢。

深圳東方港灣投資管理股份有限公司董事長但斌的一條評(píng)論獲得了不少關(guān)注，他認(rèn)為“硅谷銀行破產(chǎn)事件，也許會(huì)導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐放緩或停止加息”。

2022年，美聯(lián)儲(chǔ)加息七次，累計(jì)加息425個(gè)基點(diǎn)，為四十年來最激進(jìn)的加息政策。在相關(guān)因素影響下，各大企業(yè)不得不收縮過冬。

3月13日，一位國內(nèi)藥企人士對記者表示，對有海外業(yè)務(wù)的國內(nèi)企業(yè)來說，美國高利率意味著業(yè)務(wù)層面和資金層面的雙重壓力，未來各方投資理財(cái)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)偏好也會(huì)降低；一位投資人士直言，雖然短期實(shí)際資金損失消失，但從長期看，美國高利率對醫(yī)藥創(chuàng)投風(fēng)險(xiǎn)偏好的壓制還在。

硅谷銀行事件大震已過，但余波未平，醫(yī)藥創(chuàng)投圈的信心恐將進(jìn)一步受挫，而這對于本就身處“資本寒冬”的國內(nèi)Biotech企業(yè)而言，無疑是雪上加霜。

“有驚無險(xiǎn)”：國內(nèi)醫(yī)療企業(yè)齊發(fā)聲 “可以拿回存款”

近日，硅谷銀行因“流動(dòng)性不足與資不抵債”被FDIC（美國聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司）接管。美國時(shí)間2023年3月12日下午，美國財(cái)政部、美聯(lián)儲(chǔ)和FDIC發(fā)布聯(lián)合聲明，根據(jù)FDIC和美聯(lián)儲(chǔ)的建議，美國財(cái)政部已批準(zhǔn)采取行動(dòng)，使得FDIC可以向硅谷銀行存款人提供全額保護(hù)。自美國時(shí)間2023年3月13日，硅谷銀行存款人可以全額動(dòng)用其在硅谷銀行的存款。

國內(nèi)多家上市醫(yī)療企業(yè)或許在看到這則消息后，感到“有驚無險(xiǎn)”。

據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者梳理，3月12日至13日，國內(nèi)部分生物醫(yī)藥企業(yè)如云頂新耀、再鼎醫(yī)藥、加科思、九安醫(yī)療、百濟(jì)神州、歌禮制藥、和譽(yù)醫(yī)藥、九洲藥業(yè)、君實(shí)生物、信達(dá)生物、科濟(jì)藥業(yè)、天境生物等已就此事發(fā)聲，大部分企業(yè)表示與硅谷銀行并無業(yè)務(wù)往來，小部分牽涉其中的企業(yè)也大多認(rèn)為“影響有限”。

也有部分企業(yè)披露了在硅谷銀行托管的資產(chǎn)規(guī)模：云頂新耀有非常少量現(xiàn)金存在硅谷銀行，遠(yuǎn)低于公司現(xiàn)金總量的1%；再鼎醫(yī)藥現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物總額約10.085億美元（截至2022年12月31日），在硅谷銀行持有的金額占比約2.3%；加科思在硅谷銀行的現(xiàn)金存款余額不足40萬美元（截至2023年3月9日晚），約占集團(tuán)總現(xiàn)金及銀行結(jié)余的0.2%；九安醫(yī)療及子公司在硅谷銀行的存款金額，占公司現(xiàn)金類資產(chǎn)及金融資產(chǎn)總額的比例約5%（截至2023年3月10日）；百濟(jì)神州在硅谷銀行持有的未投?，F(xiàn)金、存款約占截至2022年12月31日的現(xiàn)金、現(xiàn)金等價(jià)物、受限資金和短期投資總額45億美元的3.9%。

部分藥企在硅谷銀行托管資金情況

數(shù)據(jù)來源：記者根據(jù)公司對外公告匯總

值得注意的是，這些公開發(fā)聲企業(yè)的共同點(diǎn)是海外業(yè)務(wù)占比較高或是海外臨床、BD業(yè)務(wù)頻繁的企業(yè)。例如，九安醫(yī)療2022年上半年國外銷售收入為229.14億元，在總收入中占比高達(dá)98.48%；百濟(jì)神州2021年境外收入為42.53億元，占比56.04%；云頂新耀在此事件中備受關(guān)注則是因?yàn)槠?ldquo;License-in”主導(dǎo)的商業(yè)模式，這也導(dǎo)致其與海外銀行資金往來密切。

對于這類海外業(yè)務(wù)占比較高的企業(yè)，美聯(lián)儲(chǔ)加息、利率上升的影響可能會(huì)在哪些方面得到體現(xiàn)？

針對這一問題，頭豹（上海）研究院醫(yī)療行業(yè)首席分析師李依芮在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)稱，美聯(lián)儲(chǔ)加息、利率上升帶來了貨幣走強(qiáng)的信號(hào)，在美元作為國際間廣泛流通的貨幣的情況下，對海外出口業(yè)務(wù)的成本將有所下降，促使企業(yè)調(diào)整境內(nèi)外市場戰(zhàn)略，提升海外業(yè)務(wù)重視程度。另一方面，在中國要素成本上升和利率下調(diào)等影響下，可能促使中國企業(yè)，尤其是生產(chǎn)制造型企業(yè)，產(chǎn)生資本輸出需求。

事件發(fā)生后，上市公司的財(cái)務(wù)政策及資金管理體系也引起了投資者的重點(diǎn)關(guān)注。其中，九安醫(yī)療在公告中稱會(huì)“將公司目前在硅谷銀行的存款盡快轉(zhuǎn)移至其他大型金融機(jī)構(gòu)”，云頂新耀則表示“公司一貫秉承和執(zhí)行穩(wěn)健的財(cái)務(wù)政策，資產(chǎn)分散在多個(gè)銀行和賬戶”，再鼎醫(yī)藥稱“公司的大部分現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物分布在多家大型國際金融機(jī)構(gòu)，包括摩根大通、花旗集團(tuán)和中國銀行（香港）有限公司”。

多位業(yè)內(nèi)人士向記者指出，硅谷銀行事件暴露出美國中小銀行在加息背景下的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，轉(zhuǎn)向聲譽(yù)更好、風(fēng)險(xiǎn)更低的大銀行似乎已是企業(yè)保住手頭資金的唯一途徑。奶酪基金經(jīng)理莊宏東認(rèn)為，雖然美國監(jiān)管機(jī)構(gòu)已經(jīng)表態(tài)將以貸款方式為其提供融資支持，確保儲(chǔ)戶安全，硅谷銀行的流動(dòng)性問題有望得到緩解。但市場依舊對其他銀行，尤其是中小銀行的流動(dòng)性壓力存在一定擔(dān)憂。此前一位私募基金合伙人也對記者表示：“此事可能代表美國的中小銀行存在比較大的資產(chǎn)負(fù)債期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)及流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。”

無形的壓力：高利率對藥企投融資有長期影響

“上次雷曼也是一個(gè)周末突然沒了。”有投資人士如此感慨。硅谷銀行此次風(fēng)波，難免讓人聯(lián)想到2008年美國第四大投資銀行雷曼兄弟破產(chǎn)引發(fā)的金融危機(jī)，但二者又有根本區(qū)別。

莊宏東表示，2008年金融危機(jī)的根本原因在于次級(jí)貸款資產(chǎn)質(zhì)量問題，此次硅谷銀行事件背后的原因在于，銀行在美聯(lián)儲(chǔ)加息背景下資產(chǎn)出現(xiàn)短期賬面浮虧，面臨儲(chǔ)戶提款需求流動(dòng)性承壓，美國方面尚且能夠通過貸款等方式進(jìn)行流動(dòng)性補(bǔ)充。

但斌在其社交平臺(tái)發(fā)表觀點(diǎn)稱“硅谷銀行破產(chǎn)事件，也許會(huì)導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐放緩或停止加息，多少年后回看此刻，或許是一個(gè)重要的轉(zhuǎn)折”；高盛方面亦傳來消息，鑒于最近銀行系統(tǒng)面臨的壓力，不再預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在3月22日的會(huì)議上加息。

上文提到的投資人士認(rèn)為，美國高利率長期對創(chuàng)投風(fēng)險(xiǎn)偏好的壓制還在，“對其他行業(yè)來說，降低了加息預(yù)期是利好，但對科技初創(chuàng)企業(yè)是直接打擊”。

以國內(nèi)Biotech企業(yè)為例，其中大部分企業(yè)在新藥研發(fā)、商業(yè)BD、License-in/out、國際多中心臨床等方面都會(huì)與國際市場尤其是美國市場產(chǎn)生交集，不可避免與當(dāng)?shù)劂y行有業(yè)務(wù)往來。此外，Biotech企業(yè)由于自身造血能力不足，往往仰賴于外部融資，自然而然就對美國加息、高利率等政策、環(huán)境變動(dòng)更為敏感。

3月13日，記者聯(lián)系到一家海外業(yè)務(wù)占比較多的國內(nèi)醫(yī)療企業(yè)，該公司人士認(rèn)為，美國高利率對于中國醫(yī)療企業(yè)的影響可以從兩個(gè)維度分析。在業(yè)務(wù)層面，如果企業(yè)的上下游在美國，美國加息可能會(huì)對成本及擴(kuò)張帶來壓力；在資金層面，如果公司持有美元或者需要美元支付，短期內(nèi)可能會(huì)承擔(dān)更高的成本，或者由于美元的收益而更傾向于投資理財(cái)。

一家頭部生物科技公司高管則對記者表示，目前加息應(yīng)該還不影響公司正常業(yè)務(wù)經(jīng)營，對有融資需求的企業(yè)影響更大。

李依芮則表示，對于硅谷銀行這類備受科技和生命科學(xué)初創(chuàng)公司青睞的金融機(jī)構(gòu)來說，政策性利率抬升，貸款需求受壓制，可能導(dǎo)致生物制藥創(chuàng)新企業(yè)更加難以維持研發(fā)支出。

不過，李依芮也從中看到了中國生物制藥企業(yè)的機(jī)遇所在，近年來風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)的提高及中國在政策與資金上給予的軟性與硬性支持，如科技創(chuàng)新再貸款、中小微企業(yè)政策性融資擔(dān)保基金等，減少了企業(yè)對于美元PE/VC的依賴。“這種部分海外企業(yè)手持技術(shù)卻苦于啟動(dòng)資金的情況，將利于中國生物制藥企業(yè)搶先扣動(dòng)創(chuàng)新研發(fā)的扳機(jī)。”

封面圖片來源：視覺中國-VCG41155285322