周末重點速遞：2月M2增速創(chuàng)7年新高；美國2月非農(nóng)數(shù)據(jù)超預(yù)期；券商聚焦新技術(shù)及居民資產(chǎn)配置系列變化

每經(jīng)記者 楊建    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

今年以來，A股市場熱點板塊輪番上漲，尤其是數(shù)字板塊的人工智能板塊賺錢效應(yīng)明顯。

從本周末的消息來看，微軟GPT-4將發(fā)布，將提供多模態(tài)模型，除了應(yīng)用端之外，算力再上風口。此外，美國硅谷銀行破產(chǎn)成為市場關(guān)注的焦點。從國內(nèi)來看，央行數(shù)據(jù)顯示，M2增速創(chuàng)7年新高，超市場預(yù)期。

券商研報方面，主要重點聚焦在新技術(shù)以及居民資產(chǎn)配置的系列變化。

（一）重磅消息

NO.1 3月10日，央行數(shù)據(jù)顯示，2月社會融資規(guī)模增量為3.16萬億元，比上年同期多1.95萬億元。2月人民幣貸款增加1.81萬億元，同比多增5928億元；人民幣存款增加2.81萬億元，同比多增2705億元。2月末，廣義貨幣（M2）、狹義貨幣（M1）同比分別增長12.9%、5.8%，增速分別比1月末高0.3個百分點、低0.9個百分點。值得注意的是，M2增速創(chuàng)7年新高。

NO.2 美國2月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加31.1萬，預(yù)估為增加22.5萬，前值為增加51.7萬。美國2月失業(yè)率為3.6%，預(yù)估為3.4%，前值為3.4%。美國兩年期國債收益率跌至2月中旬以來的最低水平，下跌超過30個基點，至4.5925%。在岸人民幣、離岸人民幣匯率雙雙大漲。

NO.3 3月10日，文旅部公告，3月15日起，試點恢復(fù)全國旅行社及在線旅游企業(yè)經(jīng)營中國公民赴有關(guān)國家（第二批）出境團隊旅游和“機票+酒店”業(yè)務(wù)。國家名單包括越南、伊朗、法國、希臘、西班牙、冰島、意大利、丹麥、葡萄牙等40個國家。據(jù)北京日報，通知發(fā)布后，攜程數(shù)據(jù)顯示，部分國家的搜索量環(huán)比前一日增長超過300%。飛豬數(shù)據(jù)顯示，通知發(fā)布1小時內(nèi)，平臺上的國際機票搜索量瞬時增長185%。隨著兩批出境團隊游試點名單的公布，3月15日起，國內(nèi)出境跟團的目的地也將增加至60個。

NO.4 硅谷銀行成為美國2008年金融危機以來宣布倒閉的最大銀行。美國監(jiān)管文件顯示，投資者和儲戶周四試圖從硅谷銀行提取420億美元（約合人民幣2900億元）。值得注意的是，在硅谷銀行披露大規(guī)模虧損不到兩周前，硅谷銀行金融集團首席執(zhí)行官Greg Becker根據(jù)一項交易計劃賣出了360萬美元（近2500萬元人民幣）公司股票。當?shù)貢r間3月11日，美國監(jiān)管機構(gòu)聯(lián)邦存款保險公司為硅谷銀行的員工提供45天的聘期，并給予1.5倍的工資。截至2022年底，硅谷銀行擁有8528名員工。

（二）板塊情緒發(fā)酵

NO.1 3月9日，微軟德國CTO Andreas Braun在一場名為“AI in Focus-Digital Kickoff”的活動中表示，GPT-4將在下周發(fā)布，將提供多模態(tài)模型。自3月初發(fā)布Kosmos-1以來，微軟正在與OpenAI微調(diào)多模態(tài)這一事實應(yīng)該不再是一個秘密。OpenAI在beta測試版GPT-4中采用了更強大的大語言模型，相較前代，GPT-4可能不會有參數(shù)量上的巨幅提升，而是在其他方向?qū)で筇岣撸?ldquo;OpenAI也確實在開發(fā)一款通過文字能生成視頻的AI模型”。不過這類大模型具有高度擴張的數(shù)據(jù)量和龐大的算力需求，也讓人工智能背后的算力站到了前臺。

點評：此次GPT4轉(zhuǎn)向多模態(tài)，未來的輸入輸出將出現(xiàn)圖像、視頻等形態(tài)，或?qū)⒃跇I(yè)內(nèi)產(chǎn)生更具顛覆性的影響。OpenAI此前推出的DALL-E 2和CLIP便是一次很好的嘗試。近期，微軟在多模態(tài)方向也動作頻頻，其推出了全能型人工智能模型Kosmos-1。與局限于文本內(nèi)容（LLM）的ChatGPT相比，Kosmos-1屬于多模態(tài)大型語言模型（MLLM），目前能同時理解文字與圖像內(nèi)容，未來會整合更多的輸入模式，如音頻、視頻。概念股包括新國都、宣亞國際、拓爾思等。

NO.2 當?shù)貢r間3月9日，OpenAI創(chuàng)始人、首席執(zhí)行官Sam Altman在摩根士丹利會議上表示，該公司將專注于構(gòu)建一個平臺，向開發(fā)者開放API接口，并創(chuàng)造類似ChatGPT這樣的“殺手級應(yīng)用程序（killer apps）”。此外，Altman補充說，個人用戶應(yīng)該對AI（人工智能）的工作方式有更多的控制權(quán)。Altman還承認，目前AI系統(tǒng)的準確率無法達到100%，但他預(yù)計AI醫(yī)生、AI律師等應(yīng)用程序很快就會出現(xiàn)在手機上。在3月2日，OpenAI開放ChatGPT API，價格比已有的GPT-3.5模型便宜10倍。OpenAI正式開放ChatGPT API，便宜了90%，開發(fā)者可以人手一個ChatGPT了。

點評：對于ChatGPT的爆火和浙江人工智能產(chǎn)業(yè)未來的發(fā)展，中國工程院院士、阿里巴巴集團技術(shù)委員會主席王堅表示，ChatGPT可以廣泛應(yīng)用于office辦公軟件、智能搜索引擎系統(tǒng)、文案寫作等領(lǐng)域，已經(jīng)到達一個拐點。OpenAI低價格API接口，使得擁有大規(guī)模用戶產(chǎn)品的公司，擺脫原本價格因素的限制，通過直接使用ChatGPT的API，加速實現(xiàn)應(yīng)用實裝，AIGC應(yīng)用端重點關(guān)注，概念股包括中文在線、萬興科技、奧飛數(shù)據(jù)等。

（三）頂級券商最新研判

國金證券：新技術(shù)、新龍頭、新機遇

一輪大級別行情往往源自于技術(shù)創(chuàng)新、社會結(jié)構(gòu)變化或者消費代際變化，讓人類生活更為便捷、環(huán)境更加美好、壽命進一步增加、效率快速提升的創(chuàng)新技術(shù)將創(chuàng)造新的應(yīng)用場景和巨大的投資機會。

首先，新技術(shù)變化能否驅(qū)動新一輪板塊行情，核心仍取決于新技術(shù)是否引領(lǐng)新產(chǎn)業(yè)景氣度上行或者產(chǎn)業(yè)景氣度是否持續(xù)高漲。創(chuàng)新技術(shù)初始應(yīng)用，開創(chuàng)了全新的應(yīng)用領(lǐng)域或者改變了產(chǎn)業(yè)生態(tài)。以智能手機為例，滲透率在達到15%之前，智能手機滲透率提升較為緩慢，2010年以來，以蘋果為代表的公司開始實現(xiàn)智能手機上的技術(shù)突破，促進智能手機對于傳統(tǒng)手機的替代，智能手機產(chǎn)業(yè)鏈行業(yè)持續(xù)上行。

其次，新技術(shù)迭代決定新老龍頭公司相對表現(xiàn)。新技術(shù)迭代是決定新老龍頭公司相對表現(xiàn)的關(guān)鍵因素，新技術(shù)優(yōu)勢的公司行對老技術(shù)路線的公司股價表現(xiàn)基本和新技術(shù)滲透率是一一對應(yīng)。

再次，驅(qū)動滲透率變化的根本原因在于性價比的提升。新技術(shù)性價比的提升主要來自內(nèi)生的成本下降和外生的政策支持。單晶硅片替代多晶硅片，其中主要因素是2015年單晶領(lǐng)先多晶使用金剛線切割硅片，另外當時光伏領(lǐng)跑計劃對高光電轉(zhuǎn)換效率需求門檻。

最后，對于新技術(shù)帶來的投資機會，可聚焦九大細分領(lǐng)域：（1）AI新技術(shù)：算力、數(shù)據(jù)需求高增；（2）光通信技術(shù)：高速率光模塊加速迭代，光芯片國產(chǎn)化在即；（3）MR新品周期：關(guān)注光學(xué)&顯示技術(shù)創(chuàng)新；（4）VR新技術(shù)：攝像機逐漸向全自主研發(fā)階段邁進；（5）機器人新技術(shù)展望：向智能化發(fā)展，“機器人+”時代到來；（6）新應(yīng)用技術(shù)驅(qū)動新材料：氫能源材料、POE材料、碳纖維材料等。（7）光伏新技術(shù)：平價時代效率為王，N型電池加速滲透；（8）動力電池新技術(shù)：涂覆材料發(fā)展新方向，芳綸替代傳統(tǒng)陶瓷膜；（9）抗體偶聯(lián)技術(shù)：新靶點、新載藥與新鏈接。

光大證券：居民資產(chǎn)轉(zhuǎn)移浪潮開啟，A股估值中樞有望重塑

疫后居民超額儲蓄的形成，主要源于疫情沖擊下消費的減少與前期地產(chǎn)信用風險下居民投資支出的減少。此前市場的關(guān)注點在于超額儲蓄能釋放多少消費，而因投資減少形成的超額儲蓄，涉及到居民資產(chǎn)配置的深度調(diào)整，未來如何轉(zhuǎn)移或?qū)κ袌龅拈L期影響更大。

結(jié)合美日經(jīng)驗來看，地產(chǎn)后周期時代，居民在地產(chǎn)上的配置占比持續(xù)下降，但能否轉(zhuǎn)移至權(quán)益資產(chǎn)，短期地產(chǎn)企穩(wěn)至關(guān)重要，長期則倚賴長期資金的入市節(jié)奏。

未來居民資產(chǎn)配置到權(quán)益資產(chǎn)是趨勢，短期看地產(chǎn)企穩(wěn)，長期與長期資金有關(guān)疫后三年居民積累巨量超額儲蓄，一方面與疫情沖擊下消費減少有關(guān)，另一方面與居民地產(chǎn)投資支出減少有關(guān)，涉及居民資產(chǎn)配置的深度調(diào)整。數(shù)字經(jīng)濟、安全發(fā)展、國企改革等概念板塊的估值中樞更具提升空間。

（四）券商行業(yè)掘金

民生證券：IDC行業(yè)東風送暖，撥云見日

2022年2月28日，為評估中國算力產(chǎn)業(yè)規(guī)模、算力分布及需求潛力，中國通信工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)中心委員會等啟動編撰《中國算力產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展白皮書》。“東數(shù)西算”樞紐節(jié)點城市參與編寫，政策建設(shè)初顯成效。白皮書的參編單位包括烏蘭察布市人民政府、資興市人民政府等。目前烏蘭察布市已簽約落地17個數(shù)據(jù)中心企業(yè)，共計26個數(shù)據(jù)中心項目。投資規(guī)模約為732.1億元，服務(wù)器簽約規(guī)模約419.1萬臺。

截至2022年底，建成和在建的數(shù)據(jù)中心15個，其中超大型數(shù)據(jù)中心10個，投運服務(wù)器20萬臺，服務(wù)器上架率達40%。資興市已簽約落戶3個數(shù)據(jù)中心共2.48萬個機架，同時規(guī)劃到2027年底，市內(nèi)園區(qū)標準機架規(guī)模達6萬個，上架率達到70%，電能利用效率(PUE)不高于1.2，可再生能源使用率達到85%以上。

國家數(shù)據(jù)局成立，數(shù)據(jù)中心有望再迎東風。我們認為對于國家數(shù)據(jù)局的成立，其重要性不僅在于控制和減少數(shù)據(jù)中心總量，更在于促進數(shù)據(jù)中心行業(yè)的健康發(fā)展。國家數(shù)據(jù)局可以通過行業(yè)標準的制定和執(zhí)行，規(guī)范數(shù)據(jù)中心的建設(shè)和運行，推動綠色化轉(zhuǎn)型，加強數(shù)據(jù)安全保障等方面的工作。此外，國家數(shù)據(jù)局還可以協(xié)調(diào)各方資源，推動數(shù)據(jù)中心行業(yè)的整體發(fā)展，促進行業(yè)的協(xié)同和合作，提高數(shù)據(jù)中心行業(yè)的整體競爭力，使其成為推動數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展的重要支撐力量。

互聯(lián)網(wǎng)巨頭布局ChatGPT產(chǎn)品，擴大核心城市IDC算力缺口。根據(jù)艾瑞咨詢統(tǒng)計，2022年IDC下游客戶中，云+互聯(lián)網(wǎng)廠商占比約62%。當前國內(nèi)ChatGPT布局仍集中在互聯(lián)網(wǎng)廠商中，且主要集中于北京、上海、深圳等核心城市。我們預(yù)計算力需求將進一步加大。從IDC公司擴建計劃看，奧飛數(shù)據(jù)、光環(huán)新網(wǎng)等紛紛在京津冀、大灣區(qū)擴建機房，側(cè)面印證大城市算力缺口仍客觀存在。

投資建議方面，AI模型及相關(guān)應(yīng)用帶動算力增長，數(shù)據(jù)中心作為底層硬件核心環(huán)節(jié)，承擔算力部署、運維的關(guān)鍵作用，建議關(guān)注第三方頭部IDC運營廠商奧飛數(shù)據(jù)、數(shù)據(jù)港、寶信軟件（計算機組覆蓋）、光環(huán)新網(wǎng)、潤澤科技（計算機組覆蓋）；同時，隨著未來高密度數(shù)據(jù)中心興起，疊加ESG要求，IDC儲能溫控環(huán)境有望核心受益，建議關(guān)注科華數(shù)據(jù)、申菱環(huán)境、英維克、朗進科技。

封面圖片來源：視覺中國-VCG41134955466