國企改革價值重塑進行時 每經(jīng)品牌100指數(shù)首現(xiàn)分化

每經(jīng)記者 劉明濤    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

個股漲跌互現(xiàn)，指數(shù)卻超預(yù)期回調(diào)，上周，每經(jīng)品牌100指數(shù)遭遇上市后首次個股大分化。

楊靖制圖

上周，滬指高開低走，突破3300點后沖高回落，但周K線最終仍收漲，表現(xiàn)偏強，個股板塊漲多跌少?？傮w來看，滬深兩指數(shù)均實現(xiàn)上漲，每經(jīng)品牌100指數(shù)則受上周五市場調(diào)整影響，雖全周下跌2.84%，但有60%的成分股上漲，賺錢效應(yīng)猶在。

有券商指出，隨著全國兩會臨近，增量政策出臺的預(yù)期不斷升溫，市場有望震蕩企穩(wěn)。

每經(jīng)100成分股走勢分化

2月以來，A股市場進入宏觀預(yù)期的驗證期，當前市場開始關(guān)注現(xiàn)實是否能夠跟上春節(jié)前對于消費和節(jié)后復(fù)工的樂觀預(yù)期，尤其是對消費復(fù)蘇程度和地產(chǎn)銷售能否回升較為關(guān)注。

上周，滬指雖然走出“三連陰”，但是依舊實現(xiàn)上漲，周漲幅達到1.34%，深成指漲0.61%，表現(xiàn)尚可，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)和北證50指數(shù)則紛紛下跌，周跌幅分別為0.83%和1.56%。值得注意的是，創(chuàng)業(yè)板指已經(jīng)出現(xiàn)周線“四連陰”。每經(jīng)品牌100指數(shù)走勢波動明顯，周跌2.84%，以931.69點報收。

雖然每經(jīng)品牌100指數(shù)再度出現(xiàn)回調(diào)，但是成分股卻“冰火兩重天”，六成個股實現(xiàn)上漲。其中，工程機械、通信等板塊表現(xiàn)強勢，徐工機械單周漲幅達到15%，寶鋼股份、格力電器、中興通訊、中國通信服務(wù)以及長城汽車周漲幅均超過5%。不過，權(quán)重較大的京東、阿里、拼多多以及美團等中概互聯(lián)網(wǎng)板塊跌幅較大，從而拖累指數(shù)下跌。

從市場環(huán)境來看，雖當前處于數(shù)據(jù)、政策真空期，不過財政部強調(diào)2023年將適度擴大財政支出規(guī)模，國務(wù)院常務(wù)會議亦表示，已有穩(wěn)增長政策及減稅降費政策仍有發(fā)揮效應(yīng)的空間，傳遞加速經(jīng)濟回暖信心。房地產(chǎn)“第三支箭”再推進，有望從供給端帶動樓市的恢復(fù)。

海外方面，美聯(lián)儲會議紀要顯示抗通脹決心，歐央行亦釋放鷹派態(tài)度。不過對國內(nèi)而言，當前國內(nèi)堅持精準有力實施好穩(wěn)健貨幣政策，保持市場流動性相對寬裕，外圍環(huán)境影響相對有限。

安信證券分析指出，經(jīng)歷了當前的改革之后，央國企將更多價值實現(xiàn)因素納入央國企考核體系，是構(gòu)建“中國特色估值體系”并且推動央國企上市公司價值重估的重要基礎(chǔ)。央國企改革這一主題在當前市場環(huán)境下應(yīng)當給予充分重視。

應(yīng)關(guān)注央國企價值重估

從歷史的角度來看，2020年《國有企業(yè)改革三年行動》正式發(fā)布，明確了改革目標，2022收官之年后，央國企的治理結(jié)構(gòu)得到了初步改善。從2023年開始，新一輪國企改革拉開序幕。其二，2022年底以來，中國特色估值體系得到了市場關(guān)注，當前央國企普遍估值較低，央企指數(shù)PB為0.83x，處于歷史的12.81%分位，仍然有較大的估值修復(fù)空間。

據(jù)了解，在傳統(tǒng)的考核體系下，相較于利潤增速、盈利能力等代表企業(yè)成長性的指標，央國企更加重視做大自身資產(chǎn)、收入等規(guī)模，傳統(tǒng)行業(yè)重資產(chǎn)的屬性、政策性負擔的存在等，使得資本市場給予央國企的整體估值水平始終低于民營企業(yè)。隨著2022年底以來“中國特色估值體系”的提出，國企改革三年行動已見成效，央國企的核心競爭力不斷提升；“安全”問題愈發(fā)得到政府高層的重視，而央國企在安全相關(guān)領(lǐng)域無疑更具優(yōu)勢，理應(yīng)肩負起新時代國家安全建設(shè)的使命。

另外，央企國企始終是財政平衡的重要組成部分，但也是始終未被充分調(diào)動的部分。國企價值是被低估的，價值重估才能打開國有資本運營空間。國企提高股息率仍有空間，這對國企價值重估和財政平衡都有積極作用。

安信證券表示，新一輪國企改革正式推出+估值端對于中國特色估值體系重視度的不斷提升，其將成為全年國企改革主題行情的重要推升力量。

從投資主線來看，央國企改革有兩條主線值得關(guān)注：其一為現(xiàn)金流改善型國企，主要以建筑龍頭、運營商、工程機械等領(lǐng)域為主；其二，治理結(jié)構(gòu)改善型，其帶來凈利潤的釋放，由此前的穩(wěn)健增長轉(zhuǎn)換為具有增長彈性的品種，主要以電力、傳媒、中藥、軍工企業(yè)為主。

指數(shù)或乘改革之風而起

《每日經(jīng)濟新聞》記者通過Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，每經(jīng)品牌100指數(shù)成分股中，央國企公司占據(jù)著重要比重，目前多家央國企股價已走出慢牛形態(tài)，如徐工機械、寶鋼股份、中國電信、中國移動等。

就板塊而言，機械板塊國企未來利潤釋放空間充足。從基本面角度來看，2023年經(jīng)濟弱復(fù)蘇帶動傳統(tǒng)行業(yè)需求回暖，基本面邊際改善；從治理結(jié)構(gòu)角度來看，重要的變化就是國資委考核要求，逐步偏向盈利端，以期實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，進而倒逼企業(yè)自身在治理層面進行改革，激發(fā)經(jīng)營活力。從規(guī)劃來看，國有企業(yè)也在以2023年為起點做新的5年規(guī)劃（2023~2027年）。所以，長期視角下，國企未來不管是體制機制還是激勵機制，最終導(dǎo)向經(jīng)營質(zhì)量層面都會迎來較為顯著的改善，管理層面理順后往往具備業(yè)績、估值的釋放空間。

以徐工機械為例，該公司2022年完成工程機械資產(chǎn)注入，實現(xiàn)整體上市后，收入、利潤體量都和三一重工相當，但市值只有其一半的水平，其核心原因在于徐工的管理體制和激勵制度和市場化水平有一定差距，在相對激烈的行業(yè)競爭環(huán)境下，競爭力不夠突出，進而導(dǎo)致市場關(guān)注度較低。

現(xiàn)在徐工國企改革計劃中，引入戰(zhàn)投、整體上市、股權(quán)激勵都相繼落地，管理層面、激勵層面的改革到位后，穩(wěn)增長、控風險、提盈利成為重點工作方向。具備業(yè)績、估值修復(fù)的空間。

再看建筑板塊。國企改革對建筑行業(yè)而言極其重要，再加上建筑行業(yè)是“低估值、低預(yù)期、低配置和高成長”“三低一高”的特點，在國企改革的加持下將迎來估值的提升。

此外，通信板塊里，三大運營商估值水平都低于其業(yè)績增速。就中國移動來講，派息率在9%~10%左右，如果業(yè)績增速能進一步加快，其估值會有繼續(xù)增值的空間。

封面圖片來源：楊靖制圖