熱點(diǎn)頻繁切換，找到適合自己的才是最好的

每經(jīng)記者 曾子建    每經(jīng)編輯 趙云    

投基Z世代，Z哥最實(shí)在。

今天是相對(duì)低迷的一天，大盤全天震蕩調(diào)整，三大指數(shù)均小幅下跌，滬指失守3300點(diǎn)；兩市成交不到8000億；北向資金全天凈賣出47.34億元，其中滬股通凈賣出34.37億元，深股通凈賣出12.97億元。

市場熱點(diǎn)也頻繁切換，一些很少觸碰到的概念開始成為熱點(diǎn)，比如科學(xué)儀器、衛(wèi)星導(dǎo)航，還有毫米波雷達(dá)。

一時(shí)間，又感受到投資的無所適從。Z哥開始有些迷惑，似乎每當(dāng)市場開始炒作這類題材概念時(shí)，總是會(huì)有很長時(shí)間賺不到錢?；蛟S，這些都是自己能力范圍外的領(lǐng)域吧。如果有一天，市場的風(fēng)格輪轉(zhuǎn)到了自己的“舒適區(qū)”，可能日子就好過了。

巴菲特說過：對(duì)你的能力圈來說，最重要的不是能力圈的范圍大小，而是你如何能夠確定能力圈的邊界所在。如果你知道了能力圈的邊界所在，你將比那些能力圈雖然比你大幾倍卻不知道邊界所在的人要富有得多。

能力圈原則，是巴菲特等價(jià)值投資者堅(jiān)守的重要原則之一，始終要圍繞自己最熟悉的領(lǐng)域進(jìn)行投資的一種方法。所以，過去很長一段時(shí)間，巴菲特都沒有碰過科技股，因?yàn)樗床欢?，買的都是金融、能源、食品零售等。直到后來重倉了蘋果公司，蘋果甚至還成為伯克希爾哈撒韋的第一大重倉股。

對(duì)我們A股市場的普通投資者而言，似乎能力圈的概念要模糊得多。在A股市場，一個(gè)普通散戶經(jīng)常被迫做到“上知天文下知地理”。似乎每一個(gè)題材，每一個(gè)概念的炒作機(jī)會(huì)，只要我們稍微百度百科一下，稍微看幾篇研報(bào)，就都能進(jìn)去參與一把。

然而，算一個(gè)總賬，Z哥發(fā)現(xiàn)，多年的投資生涯下來，真正能夠賺大錢的，其實(shí)不外乎只有幾類機(jī)會(huì)。尤其是有些基金經(jīng)理，適合做消費(fèi)行業(yè)的，一般做不了科技賽道，做新能源的，多半做不了大消費(fèi)，還有些是做周期股的，一般都不去碰科技股。如果遇到有些頂流基金經(jīng)理，一旦風(fēng)格漂移，跨能力圈去投資，那多半業(yè)績也就不容易做好了。

所以，每當(dāng)市場熱點(diǎn)頻繁切換，自己的股票始終不動(dòng)，眼看著別的行業(yè)熱點(diǎn)輪番表現(xiàn)時(shí)，也不要羨慕嫉妒，只有適合自己的行業(yè)賽道，才是最好的。

最近，星石投資基金經(jīng)理萬凱航發(fā)布了一篇“基金經(jīng)理投資筆記”，對(duì)領(lǐng)域行業(yè)投資進(jìn)行了探討。今天，Z哥借欄目，分享一下萬凱航的觀點(diǎn)。

萬凱航認(rèn)為，物以類聚，人以群分，實(shí)際上A股各個(gè)板塊已經(jīng)形成各自主流的投資群體。各個(gè)群體在擅長的領(lǐng)域內(nèi)都很專業(yè)，也就形成了內(nèi)卷的表象，即再定價(jià)的過程總是趨于加快。在不經(jīng)意間的跨領(lǐng)域投資中，缺乏經(jīng)驗(yàn)的“外來投資者”往往會(huì)落入“雞同鴨講”的怪陷阱，造成節(jié)奏紊亂。因此，跨行業(yè)投資需要入鄉(xiāng)隨俗，匹配相應(yīng)的投資模式，有助于把控節(jié)奏平和心態(tài)。當(dāng)然，不定期的完善各個(gè)行業(yè)背后的投資盈利模式也有助于我們了解A股生態(tài)的變遷。

萬凱航將行業(yè)投資，大致分成了五大領(lǐng)域：計(jì)算機(jī)傳媒、電子新能源、醫(yī)藥行業(yè)、強(qiáng)周期行業(yè)，以及消費(fèi)品行業(yè)。大家也可以根據(jù)這幾類行業(yè)的特點(diǎn)，看看這些行業(yè)是否是最適合自己去參與投資的。

具體來看：

第一：計(jì)算機(jī)行業(yè)——擅長“無中生有”，主題投資是主流

萬凱航指出，計(jì)算機(jī)傳媒是盛產(chǎn)概念的板塊，自從2014~15年那波炒作之后，整體估值定價(jià)很少到過合適區(qū)間，總是在貴和更貴甚至貴得離譜間徘徊。板塊內(nèi)個(gè)股差異很大，整體成長性一般，在這個(gè)板塊挖掘個(gè)股做長期投資是一件困難的事情。

計(jì)算機(jī)傳媒行業(yè)多年以來，上漲都是靠主題驅(qū)動(dòng)，比如互聯(lián)網(wǎng)+、云計(jì)算、元宇宙、信創(chuàng)、AI等。

該板塊風(fēng)險(xiǎn)偏好很高，波動(dòng)很大，聚集了大量投機(jī)性的玩家，基于事件驅(qū)動(dòng)并發(fā)酵的主題投資是最主流的玩法，考驗(yàn)投資者的想象力和交易能力。長期在這個(gè)板塊獲得的盈虧主要是靠交易掙來的（“炒”股炒來的）。

第二、電子新能源——抓長期產(chǎn)業(yè)趨勢，估值和盈利雙擊最香

2009年以來，這一領(lǐng)域經(jīng)歷了“消費(fèi)電子周期”、“產(chǎn)業(yè)設(shè)備升級(jí)”、“光伏產(chǎn)業(yè)周期（好幾輪）”、“半導(dǎo)體周期（剛有點(diǎn)樣子）”、“新能源汽車爆發(fā)”、“儲(chǔ)能爆發(fā)”等多輪創(chuàng)新與發(fā)展。

這些板塊長期盛產(chǎn)牛股，有著實(shí)實(shí)在在的業(yè)績，企業(yè)也在不斷鞏固和發(fā)展核心競爭力，因而聚集了大量的機(jī)構(gòu)投資者，是線下調(diào)研最擁擠的賽道之一。該板塊最盛行的投資方法是景氣趨勢投資，有時(shí)也伴隨主題投資，主流驅(qū)動(dòng)邏輯是終端應(yīng)用爆發(fā)帶來的滲透率和國產(chǎn)化率提升。長期而言，在該類別獲得的盈虧主要是靠抓產(chǎn)業(yè)趨勢，經(jīng)歷估值和盈利雙擊最香，考驗(yàn)投資者的判斷力和想象力。

第三、醫(yī)藥行業(yè)——A股的縮影，以機(jī)構(gòu)定價(jià)為主

醫(yī)藥行業(yè)包括創(chuàng)新藥、醫(yī)療服務(wù)、品牌中藥，過去都給投資者帶來了豐厚的回報(bào)，即使經(jīng)過集采的洗禮，依舊是機(jī)構(gòu)最愛的板塊之一。

萬凱航指出，醫(yī)藥行業(yè)兼具多種特性，品牌中藥類似高端消費(fèi)品，創(chuàng)新藥行業(yè)類似創(chuàng)新科技，醫(yī)療服務(wù)行業(yè)類似品牌餐飲連鎖，CXO類似消費(fèi)電子制造，時(shí)不時(shí)來個(gè)事件驅(qū)動(dòng)還會(huì)帶動(dòng)疫苗等多個(gè)細(xì)分行業(yè)炒作，另外還有化藥行業(yè)儼然就是化工?？梢哉f，一個(gè)完整的醫(yī)藥行業(yè)就是一個(gè)A股的縮影。

復(fù)雜的生態(tài)帶來了復(fù)雜的投資者結(jié)構(gòu)，但整體而言還是一個(gè)偏向于機(jī)構(gòu)定價(jià)的板塊。板塊的驅(qū)動(dòng)邏輯主要源于核心競爭力的變現(xiàn)（漲價(jià)、擴(kuò)渠道），創(chuàng)新管線的兌現(xiàn)，以及承接產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移，考驗(yàn)投資者的專業(yè)研究和判斷力，盈虧主要來源于中長期投資，流動(dòng)性好的時(shí)候炒作也是很瘋狂。

第四、強(qiáng)周期行業(yè)——基于反人性的中期投資

強(qiáng)周期行業(yè)包括能源、原材料、交運(yùn)等。萬凱航認(rèn)為，強(qiáng)周期行業(yè)的投資模式主要兩種，一種是景氣觸底的底部定價(jià)（抄底，準(zhǔn)備困境反轉(zhuǎn)），另一種是景氣上行的供需反轉(zhuǎn)加碼（追趨勢）。實(shí)業(yè)更多參與前一種（有定價(jià)能力），資本市場更多參與后一種。底部定價(jià)能力是強(qiáng)周期行業(yè)龍頭的共性，因?yàn)楫?dāng)行業(yè)進(jìn)入低迷期，甚至虧到現(xiàn)金成本的時(shí)候，往往只要再熬一段時(shí)間就會(huì)再次把中小企業(yè)擠出市場，從而優(yōu)化供給格局。

所以該板塊投資朝著深度專業(yè)化的方向發(fā)展（一般投資者很難把握），基于行業(yè)持續(xù)低迷的預(yù)期困境反轉(zhuǎn)（抄底），以及基于供需反轉(zhuǎn)的趨勢投資（加碼）是主要的投資方式，考驗(yàn)投資者對(duì)行業(yè)供需的把握，盈虧源于反人性的中期投資（底部要籌碼，景氣中高點(diǎn)賣），熬的機(jī)會(huì)成本是需要考量的。

最后是消費(fèi)品行業(yè)，這么多年來，消費(fèi)行業(yè)最關(guān)心的問題一直是能不能“漲價(jià)”。定價(jià)能力是消費(fèi)公司品牌力的表征，也是行業(yè)供需的體現(xiàn)。畢竟一瓶酒可以賣10元，也可能賣1萬，這里面的門門道道實(shí)在是太多。有個(gè)說法，所有消費(fèi)研究員的盡頭都是白酒，至少過去10年太過于正確。

消費(fèi)行業(yè)也是機(jī)構(gòu)投資者的重倉之地，投資者更多著眼于核心競爭力（護(hù)城河）下，企業(yè)長期持續(xù)創(chuàng)造價(jià)值。因此考驗(yàn)的是投資人持股的耐性，合理估值下的長期持股基本都是盈利的。

封面圖片來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 文多 攝