一周FOF研究丨多類FOF基金上周收益回升，低估FOF組合超額收益表現(xiàn)優(yōu)異

每經(jīng)記者 任飛    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

上周，股債兩市震蕩反復(fù)，特別是權(quán)益市場因ChatGPT概念回落，不少計算機(jī)、人工智能概念股有一定下跌，也造成此前不少科技互聯(lián)類主題基金的回撤，使得一些FOF基金凈值出現(xiàn)不同程度的回撤。

但總體來看，多類型FOF基金的收益率是在回升的，不僅來自于權(quán)益市場的增厚，也來自于債券市場的回暖，雖然節(jié)奏上差強(qiáng)人意，但總體表現(xiàn)向好，特別是一些低估組合實現(xiàn)了超額收益，值得進(jìn)一步關(guān)注。

一周公募FOF市場動態(tài)

上周（2.13~2.19），公募FOF新發(fā)節(jié)奏加快，2月13日、2月16日和2月17日均有FOF新品啟募，包括興證全球優(yōu)選積極、招商和惠養(yǎng)老2045等7只產(chǎn)品，其中有兩只產(chǎn)品設(shè)置募集上限70億份。

另據(jù)FOF行政審批進(jìn)度查詢，Wind統(tǒng)計顯示，上周華夏聚源優(yōu)選三個月上報申請材料已接收?？偟膩砜?，截至2月19日，F(xiàn)OF基金已較年初數(shù)量增加14只，達(dá)到393只，規(guī)?？傆?980.46億元，較年初增加23.46億元。

值得關(guān)注的是，上周中銀基金旗下FOF產(chǎn)品開始發(fā)放分紅，分別是中銀安康穩(wěn)健養(yǎng)老一年、中銀安康平衡養(yǎng)老三年，涉及A份額、Y份額。從分紅比例來看，中銀安康穩(wěn)健養(yǎng)老比例最高，A份額、Y份額分別達(dá)到1.3353%、1.3347%。

年初至今，F(xiàn)OF投資迎來權(quán)益熱，大部分策略收益反彈，其中尤以股票類資產(chǎn)活躍。據(jù)上海東證期貨研究，大部分策略收益反彈，量化CTA策略收益下滑。股票類策略收益大幅反彈，主觀多頭，中小盤以及成長風(fēng)格的管理人表現(xiàn)相對占優(yōu)。

這也進(jìn)一步增厚了相關(guān)產(chǎn)品的業(yè)績。據(jù)興證全球基金統(tǒng)計，截至2022年末，全市場成立滿一年的偏股型FOF和偏股型基金，在同等權(quán)益投資比例之下，偏股型FOF可在不損失收益率的情況下更為有效地控制波動。

從更長期來看，F(xiàn)OF的業(yè)績表現(xiàn)更為亮眼。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至2022年末成立滿三年的99只FOF產(chǎn)品中，共有97只最近三年收獲了正回報率，其中78只近三年回報率超10%。

多類型FOF基金周內(nèi)收益率止跌回升

上周內(nèi)，多類型FOF基金周內(nèi)收益率止跌回升。頭部產(chǎn)品當(dāng)中，混合型FOF多見收益率為正。Wind統(tǒng)計顯示，萬得混合型FOF指數(shù)周內(nèi)漲0.16%、目標(biāo)日期型FOF指數(shù)漲0.33%。

從主要FOF資產(chǎn)配置的方向來看，股票市場，上周總體呈現(xiàn)震蕩下跌的走勢，中小盤強(qiáng)于大盤。另外在風(fēng)格因子方面，上海東證期貨研究顯示，多數(shù)風(fēng)格因子均收跌，唯貝塔、賬面市值比和盈利率因子周內(nèi)收漲，其余動量、規(guī)模、流動性和殘差波動率因子持續(xù)回撤。

當(dāng)然，作為主投基金產(chǎn)品的一類投資工具，目前市場上的FOF基金可以說是最接近偏股型基金指數(shù)的類別，其中又以量化CTA策略做多。但需要指出的是，進(jìn)入2023年以來，市場對于量化CTA策略的態(tài)度比較悲觀，很多FOF同行已經(jīng)開始降低該策略比重，所謂基于市場宏觀預(yù)期進(jìn)行組合調(diào)整的原因背后更多是長時間不賺錢的心態(tài)反饋。

上海東證期貨分析指出，目前主觀多頭管理人跌多漲少，偏小盤風(fēng)格的管理人相對占優(yōu)。建議關(guān)注均衡配置、倉位控制謹(jǐn)慎的管理人，同時逢低布局偏成長風(fēng)格的管理人。量化多頭策略，在跟蹤管理人普遍獲得正超額，另類因子管理人表現(xiàn)靠前。

另外，小市值風(fēng)格較為強(qiáng)勢，建議關(guān)注1000指數(shù)增強(qiáng)。如果CTA策略持續(xù)回撤，主觀CTA依然優(yōu)于量化CTA。而在趨勢策略方面，整體表現(xiàn)較差，中長周期復(fù)合策略管理人相對占優(yōu)，短周期管理人回撤相對顯著，基本面策略表現(xiàn)較穩(wěn)定。

進(jìn)一步分析指出，對趨勢策略而言，建議關(guān)注多頻段覆蓋的管理人。此外，基本面策略管理人以及主觀CTA持續(xù)跟蹤。債券策略企穩(wěn)，可轉(zhuǎn)債微跌，受權(quán)益市場影響較小。市場中性策略維持正收益，多頭端超額表現(xiàn)相對穩(wěn)定，對沖端基差維持輕微貼水，利好策略。套利策略微漲，期權(quán)套利相對表現(xiàn)靠前，可轉(zhuǎn)債套利受權(quán)益市場調(diào)整影響收益下滑。

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