“國(guó)產(chǎn)激光雷達(dá)第一股”誕生 禾賽科技上市首日市值即超越Luminar

每經(jīng)記者 陳鵬麗    每經(jīng)編輯 楊夏    

2月9日，禾賽科技宣布在美國(guó)納斯達(dá)克證券市場(chǎng)正式掛牌上市，股票代碼為“HSAI”，首次公開(kāi)發(fā)行價(jià)格為每股19美元。至此，“國(guó)產(chǎn)激光雷達(dá)第一股”正式誕生。

記者注意到，從上市首日的股價(jià)表現(xiàn)來(lái)看，市場(chǎng)給予了禾賽科技較高度肯定。截至收盤(pán)，禾賽的股價(jià)漲至21.05美元/股，日漲幅達(dá)10.79%，總市值達(dá)26.21億美元，一舉超越此前市值最大的激光雷達(dá)巨頭Luminar（LAZR，股價(jià)6.38美元，市值23億美元）。

據(jù)禾賽科技的財(cái)報(bào)，從2017年到2022年12月31日，該公司已出貨超過(guò)10.3萬(wàn)臺(tái)激光雷達(dá)，2022年累計(jì)出貨超過(guò)80400臺(tái)激光雷達(dá)。2022年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)凈銷(xiāo)售額為7.93億元（人民幣，如無(wú)特殊說(shuō)明，下同）同比增長(zhǎng)超70%。這個(gè)銷(xiāo)售額在目前所有激光雷達(dá)上市公司中也是排名第一。凈利潤(rùn)表現(xiàn)方面，去年1~9月禾賽凈虧損約1.65億元。2019年至2022年前三季度，公司的毛利率呈現(xiàn)逐年下降。

禾賽科技已出貨超10萬(wàn)臺(tái)激光雷達(dá)，位列全球第一。 圖片來(lái)源：禾賽科技F-1文件

當(dāng)前，車(chē)載激光雷達(dá)發(fā)展已進(jìn)入新階段。中信證券最新研報(bào)提到，此前激光雷達(dá)美股上市公司股價(jià)表現(xiàn)普遍承壓，預(yù)期處于低位，但接下來(lái)，該板塊的市場(chǎng)情緒和估值有望得到修復(fù)。高工智能汽車(chē)研究院負(fù)責(zé)人鄭利瑤接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪(fǎng)時(shí)則提到，他對(duì)全球車(chē)載激光雷達(dá)短期內(nèi)的實(shí)際上車(chē)量及需求量其實(shí)持謹(jǐn)慎樂(lè)觀(guān)態(tài)度。

收入高速增長(zhǎng)、毛利率逐年下降

記者了解到，禾賽科技曾在2021年沖擊過(guò)科創(chuàng)板，但2個(gè)月后主動(dòng)撤回IPO申請(qǐng)。當(dāng)年7月，禾賽科技再向美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）遞交招股說(shuō)明書(shū)。此番登陸納斯達(dá)克，意味著國(guó)產(chǎn)激光雷達(dá)第一股終于誕生。

據(jù)悉，禾賽科技是過(guò)去18個(gè)月以來(lái)，中概股赴美最大IPO，其背后股東陣營(yíng)也十分“豪華”。IPO前，小米、美團(tuán)、百度、高瓴等均是禾賽的投資方。

業(yè)績(jī)表現(xiàn)上看，禾賽近日更新的財(cái)務(wù)報(bào)告顯示，2019年至2021年，公司分別實(shí)現(xiàn)凈收入3.48億元、4.16億元、7.21億元。去年前三季度，禾賽的凈收入為7.93億元，已經(jīng)超過(guò)2021年全年凈收入。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解到，這個(gè)營(yíng)收規(guī)模在已上市激光雷達(dá)廠(chǎng)商中排名第一，遠(yuǎn)超其他上市企業(yè)。換成美元為單位，禾賽2022年前三季度凈收入為1.12億美元。而同期，Ouster（OUST，股價(jià)1.55美元，市值2.9億美元）的營(yíng)收僅0.3億美元；Luminar營(yíng)收也基本接近0.3億美元；Velodyne（VLDR.O，股價(jià)1.25美元，市值3億美元）營(yíng)收0.27億美元；Innoviz（INVZ.O，股價(jià)4.83美元，市值6.5億美元）營(yíng)收0.044億美元，Aeva（AEVA.N，股價(jià)1.73美元，市值3.8億美元）營(yíng)收為0.04億美元。

禾賽科技可以說(shuō)是全球首家已經(jīng)規(guī)模化出貨的激光雷達(dá)上市公司（Luminar去年年底才開(kāi)始小批量供貨上汽非凡）。據(jù)禾賽官方微信公眾號(hào)透露，公司是自2017年切入自動(dòng)駕駛市場(chǎng)。2022年12月，禾賽科技達(dá)成10萬(wàn)臺(tái)激光雷達(dá)累計(jì)交付里程碑，登頂全球激光雷達(dá)年度量產(chǎn)冠軍。去年9月底，公司成為全球首家月交付過(guò)萬(wàn)的車(chē)載激光雷達(dá)企業(yè)。

從凈利潤(rùn)表現(xiàn)來(lái)看，禾賽科技如同其他激光雷達(dá)上市公司一樣，目前仍處于虧損狀態(tài)。2019年至2021年，禾賽分別凈虧損1.2億元、1.07億元、2.46億元。2022年1-9月，公司凈虧損1.65億元，與2021年同期（凈虧損1.75億元）相比，虧損幅度有所收窄。

毛利率方面，2019年~2021年禾賽科技的毛利率分別為70.3%、57.5%及53.0%，2022年前三季度毛利率進(jìn)一步降至44%。

機(jī)構(gòu)稱(chēng)目前行業(yè)尚存三大預(yù)期差

從時(shí)間節(jié)點(diǎn)來(lái)看，禾賽科技的上市并未趕上“最好時(shí)候”。整個(gè)2022年，海外激光雷達(dá)上市公司股價(jià)低迷不振。進(jìn)入2023年，這個(gè)板塊的估值并未得到明顯修復(fù)或提升。

不過(guò)，市場(chǎng)還是給予了禾賽科技較高的期待與肯定。在上市首日，其股價(jià)漲幅超過(guò)10%，上市即成全球市值最大的激光雷達(dá)上市公司。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解到，這背后是全球車(chē)載激光雷達(dá)行業(yè)格局正走向分化。在第一輪“分蛋糕”中，海外智能駕駛由于發(fā)展進(jìn)度落后于國(guó)內(nèi)，導(dǎo)致全球激光雷達(dá)市場(chǎng)份額加速往中國(guó)廠(chǎng)商傾斜。Yole Intelligence去年8月發(fā)布的《2022年汽車(chē)與工業(yè)領(lǐng)域激光雷達(dá)應(yīng)用報(bào)告》顯示，全球車(chē)載激光雷達(dá)領(lǐng)域，禾賽科技總營(yíng)收第一，速騰聚創(chuàng)排名第二，其次是Velodyne和Outster。

中信證券2月8日一份研報(bào)中，中信證券產(chǎn)業(yè)策略首席連一席指出，車(chē)載激光雷達(dá)發(fā)展已進(jìn)入新階段，投資邏輯和關(guān)注點(diǎn)從過(guò)去的“技術(shù)領(lǐng)先”主導(dǎo)轉(zhuǎn)向當(dāng)前的“量產(chǎn)交付能力和規(guī)模”主導(dǎo)。他表示，激光雷達(dá)行業(yè)當(dāng)前存在三個(gè)預(yù)期差：首先，景氣度上，2022年全球激光雷達(dá)出貨整體不及預(yù)期，未來(lái)兩年高速成長(zhǎng)的確定性較高，預(yù)計(jì)2023和2024年全球出貨量增速有望分別達(dá)300%和100%。

其次，激光雷達(dá)的技術(shù)路線(xiàn)此前較為混亂，現(xiàn)在開(kāi)始收斂；最后，在情緒上，此前美股上市公司股價(jià)表現(xiàn)普遍承壓，預(yù)期處于低位。“隨著近期禾賽科技啟動(dòng)美股IPO計(jì)劃，我們認(rèn)為板塊關(guān)注度將提升，情緒和估值有望得到修復(fù)。”連一席稱(chēng)。

2月10日，鄭利瑤則在接受記者采訪(fǎng)中提到另一種觀(guān)點(diǎn)。他認(rèn)為，現(xiàn)在車(chē)企都在降價(jià)，從現(xiàn)在主流車(chē)型的NOA（導(dǎo)航輔助駕駛）配置策略不難看出，普通NOA基本可以不用激光雷達(dá)，城區(qū)NOA才用。“理想的激光雷達(dá)的配置，同樣不是全部標(biāo)配。理想L8系列的激光雷達(dá)版本和非激光雷達(dá)版本的實(shí)際交付比約是4:6。”

從這個(gè)維度來(lái)看，他對(duì)全球車(chē)載激光雷達(dá)短期內(nèi)的實(shí)際上車(chē)量及需求量持謹(jǐn)慎樂(lè)觀(guān)態(tài)度。

（封面圖片來(lái)源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 資料圖）