行業(yè)風(fēng)向標(biāo)：春節(jié)消費趨勢回暖，白酒復(fù)蘇途中重視次高端

每經(jīng)記者 劉明濤    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

春節(jié)過后消費場景持續(xù)恢復(fù)，1月PMI重回擴張區(qū)間，山東、浙江、廣東等地延續(xù)消費券發(fā)放，激活居民消費潛力，供需兩端趨好，經(jīng)濟復(fù)蘇動力足。伴隨節(jié)后務(wù)工族回流城市，經(jīng)濟生活重回正軌，元宵節(jié)延續(xù)前期復(fù)蘇態(tài)勢，場景持續(xù)回暖，渠道陸續(xù)補貨，產(chǎn)品價盤亦緩步向上。

具體來看，白酒市場呈現(xiàn)三大現(xiàn)象：

1、節(jié)后復(fù)工向城市返程，伴隨同事聚飲、客戶拜訪和企業(yè)年會回補，一線城市中高端商務(wù)宴請、團購場景延續(xù)性更強，上海等地終端動銷加速，而安徽、山東等區(qū)域市場反饋婚喜宴場次、排期亦有所增加。

2、節(jié)前酒企普遍壓貨，春節(jié)旺銷庫存得以有效消化，其中五糧液渠道庫存已回至1月良性區(qū)間，其余品牌庫存亦有明顯去化。伴隨終端動銷預(yù)期回暖，終端補貨零星多發(fā)，渠道要貨意愿改善。預(yù)計節(jié)后動銷延續(xù)性增強。

3、節(jié)前經(jīng)銷商以價換量，整體價盤有松動，伴隨庫存消化，當(dāng)前強勢品牌批價已企穩(wěn)，高端普五/國窖環(huán)比節(jié)前上漲5~10元，次高端青花20提振約5元，后續(xù)伴隨淡季酒企挺價措施逐步落地，批價有望小幅持續(xù)回升。

華創(chuàng)證券表示，得益于春節(jié)部分廠家支持力度提高、動銷高于預(yù)期和庫存逐步去化，行至元宵節(jié)，經(jīng)銷商信心環(huán)比提振，終端商的備貨補庫意愿改善，且消費場景的延續(xù)性增加，后續(xù)淡季的需求側(cè)判斷仍具備支撐，渠道商心態(tài)相對積極，對后市亦有一定期待。

東興證券看好次高端白酒的復(fù)蘇趨勢以及整體的業(yè)績彈性，一是判斷2023年居民收入水平會進一步提升，對次高端消費形成支撐。二是受疫情影響，此前很多醬酒品牌沖進次高端市場，疫情期間醬酒品牌重新洗牌，次高端白酒的消費會更加理性。三是次高端酒企渠道庫存較大，隨著去庫存的完成，下半年有望迎來次高端酒的業(yè)績彈性變化。

點評：2023年初，次高端酒企防守性策略收得成效，代表性品牌渠道壓力緩解，為捕捉新一輪復(fù)蘇奠定基礎(chǔ)；預(yù)期層面，消費回暖以及地產(chǎn)投資降幅收窄，國內(nèi)經(jīng)濟最快從2023年Q2邁入實質(zhì)性復(fù)蘇，次高端順周期屬性強，需求有望同步修復(fù)。同時，次高端標(biāo)的基金持股占比回落至低位，估值相對于高端白酒及區(qū)域龍頭亦處于歷史低位，交易層面配置價值凸顯。

這里，通過整合天風(fēng)、安信、國信等10余家券商最新研報信息，為粉絲朋友帶來4家公司簡介，僅供參考。

1、伊力特

公司深耕白酒行業(yè)多年，近年受疫情影響處于業(yè)績低谷期?，F(xiàn)任董事長陳智自2016年開始進行產(chǎn)品、品牌、渠道、激勵等一系列改革措施，產(chǎn)品聚焦主力，品牌加大自營及高端化力度，渠道強化掌控力并布局線上，激勵體系更市場化。隨著2023年后區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展，消費大環(huán)境改善，公司改革成效將逐步顯現(xiàn)，有望扭轉(zhuǎn)過去三年的增長困境并在行業(yè)擴容中更進一步。

——申萬宏源

2、今世緣

短期來看，公司對開四開放量，有望受益于省內(nèi)消費升級。長期看，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)提升，全國化布局不斷推進，營銷機制保障持續(xù)跟進，股權(quán)激勵逐步落地，公司活力有望進一步釋放。

——太平洋證券

3、舍得酒業(yè)

疫情常態(tài)化后，看好消費場景加快復(fù)蘇，公司繼續(xù)享次高端發(fā)展紅利。公司提高對千元價格帶布局重視，考慮公司具備品味舍得大單品放量的成功經(jīng)驗，疊加復(fù)星品牌賦能，期待藏品十年貢獻增量，同時全國化戰(zhàn)略聚焦10個城市，預(yù)計開展順利。

——華鑫證券

4、口子窖

2019年開始，口子窖開始針對200元+價位推出初夏、仲秋、兼香518等產(chǎn)品，重啟次高端戰(zhàn)略。在渠道模式上，公司于2019年開始重新掌握渠道費投的主動權(quán)，大力發(fā)展團購渠道，進行核心消費者培育。在團隊建設(shè)上，口子窖開始增加地面營銷隊伍，搭建合肥營銷中心，全面加強費投落地執(zhí)行的有效性。預(yù)計2023年將是口子窖改革力度最大的一年，同時也是改革紅利兌現(xiàn)的一年。

——國信證券

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