再融資觀察｜2023開年回顧與展望：去年七大航司逆周期定增近500億，今年新能源融資潮能否持續(xù)？

2022年，A股上市公司再融資（含定向增發(fā)、公開增發(fā)、配股、優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)債發(fā)行等融資方式）規(guī)模出現(xiàn)小幅下滑。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2022年，A股再融資募集資金總額為10738.3億元，其中定向增發(fā)募集資金總額7491.63億元、配股募集資金總額633.8億元，可轉(zhuǎn)債募集資金總額2189.93億元（含強(qiáng)制贖回和回售金額）。 定增仍然是A股上市公司再融資的主要路徑，自2020年2月再融資新規(guī)發(fā)布以來，定向增發(fā)項(xiàng)目及融資金額均穩(wěn)定占再融資總體項(xiàng)目數(shù)量及融資金額的70%左右。 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》再融資觀察欄目持續(xù)挖掘上市公司再融資項(xiàng)目背后的產(chǎn)業(yè)邏輯、募投項(xiàng)目落地實(shí)施進(jìn)展等深度內(nèi)容。1月30日是農(nóng)歷癸卯兔年第一個(gè)交易日，我們總結(jié)了2022年A股具有代表性的五大行業(yè)方向再融資情況。 1、上市銀行新一輪再融資潮開啟，華夏銀行募資縮水超百億 一直以來，上市銀行都是A股再融資的大戶。2022年，華夏銀行（SH600015）、無錫銀行（SH600908）先后完成定增項(xiàng)目，分別募資80億元、20億元；重慶銀行（SH601963）、齊魯銀行（SH601665）、成都銀行（SH601838）、常熟銀行（SH601128）完成可轉(zhuǎn)債發(fā)行，分別募集資金130億元、80億元、80億元、60億元。此外，中信銀行（SH601998）和郵儲(chǔ)銀行（SH601658）也公布了再融資“補(bǔ)血”方案，分別擬最高募資不超過400億元和450億元。其中，中信銀行采用公開配股發(fā)行，而郵儲(chǔ)銀行則是非公開發(fā)行股票。此外，浙商銀行（SH601916）180億元配股項(xiàng)目仍在審核中。上述再融資項(xiàng)目募資均用于補(bǔ)充銀行核心一級(jí)資本。 值得一提的是，據(jù)華夏銀行2021年5月披露的發(fā)行預(yù)案，公司擬增發(fā)不超過15億股，募集資金總額為不超過200億元，但最終僅發(fā)行5.277億股，實(shí)際募資額80億元。此次定增為溢價(jià)發(fā)行，發(fā)行價(jià)為15.16元/股。 評(píng)述：由于定增價(jià)須高于每股凈資產(chǎn)，以及保護(hù)中小投資者利益等因素，上市銀行時(shí)常出現(xiàn)溢價(jià)定增。這可能也是華夏銀行實(shí)際募資規(guī)模大幅縮水的直接原因。 事實(shí)上，去年，銀行股整體走勢(shì)較為低迷，幾乎所有銀行股價(jià)都或長期、或短暫處于“破凈”狀態(tài)，估值處于歷史低位。有市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為，目前銀行股價(jià)已經(jīng)對(duì)利空有所反應(yīng)，具有足夠的安全邊際，未來再度下跌的空間已不大。因此，疊加經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來的經(jīng)營好轉(zhuǎn)預(yù)期，未來或?qū)⒂懈嚆y行推出再融資計(jì)劃。 有行業(yè)研究員在接受媒體采訪時(shí)表示，目前各類型銀行資本水平整體處于合理區(qū)間，但部分中小銀行補(bǔ)充資本仍有一定壓力；銀行應(yīng)通過多種補(bǔ)充資本工具，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，提升經(jīng)營抗風(fēng)險(xiǎn)能力與信用擴(kuò)張能力。 2、七大上市航司合計(jì)再融資近500億，2023年“冬去春來”可期 截至2022年三季度末，七家上市航司仍在虧損泥淖中掙扎，定增補(bǔ)血成為必選項(xiàng)。截至目前，七家上市航司定增項(xiàng)目均已落地，合計(jì)募資金額近500億元。其中，東航、國航、海航的募資金額超百億元。 從認(rèn)購方來看，中國東航（SH600115）、中國國航（SH601111）、海航控股（SH600221）、南方航空（SH600029）的定增較多仰仗大股東支持，而吉祥航空（SH603885）、春秋航空（SH601021）、華夏航空（SZ002928）的定增，則主要依靠機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)購。從募資用途來看，補(bǔ)充流動(dòng)資金之外，多數(shù)用于購買飛機(jī)。 中國民航局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2023年春節(jié)假期，民航運(yùn)輸旅客達(dá)900萬人次，比2022年春節(jié)同期增長79.8%，已恢復(fù)至2019年春節(jié)假期的3/4左右。 評(píng)述：疫情三年，民航業(yè)經(jīng)歷了至暗時(shí)刻，2022年全年，旅客運(yùn)輸量更是不足疫情前的四成。民眾出行需求驟降，導(dǎo)致民航業(yè)出現(xiàn)大幅虧損。 可以看到，在去年民航業(yè)經(jīng)歷寒冬之時(shí)，上市航司已在為未來的春耕做準(zhǔn)備。在行業(yè)周期底部的定增，不僅提高了航司應(yīng)對(duì)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的能力，也提振了市場(chǎng)信心。 二級(jí)市場(chǎng)上，部分航司股價(jià)走勢(shì)并未與業(yè)績共振，而是先一步走出了底部空間。隨著國家調(diào)整優(yōu)化疫情防控政策，民眾出行限制消除，2023年航運(yùn)業(yè)或?qū)⒂瓉砣鎻?fù)蘇。 3、電力和新能源“吸金”千億，雙碳背景下融資需求旺盛 從行業(yè)來看，受益于新能源行業(yè)的景氣發(fā)展和產(chǎn)能快速擴(kuò)張，電力設(shè)備與新能源行業(yè)（中信一級(jí)行業(yè)）融資需求旺盛，2022年，該板塊定增募資總額達(dá)1095.77億元。寧德時(shí)代（SZ300750，450億元）、大全能源（SH688303，110億元）、南網(wǎng)儲(chǔ)能（SH600995，93億元）、億緯鋰能（SZ300014，90億元）、晶澳科技（SZ002459，50億元）等定增項(xiàng)目募資規(guī)模居前。中國電建（SH601669）134億元定增項(xiàng)目也于今年1月落地。 繼2020年197億定增后，寧德時(shí)代在2022年又完成了450億元定增，用于鋰電池基地?cái)U(kuò)建等項(xiàng)目。這也是2022年A股單家上市公司募資規(guī)模最大的再融資項(xiàng)目。 盡管新能源賽道融資需求火爆，但再融資項(xiàng)目終止的案例也時(shí)有出現(xiàn)。比較典型的是去年年末，華友鈷業(yè)（SH603799）宣布終止177億元定增項(xiàng)目。 評(píng)述：2021年時(shí)，新能源賽道再融資便呈現(xiàn)井噴之勢(shì)，寧德時(shí)代、恩捷股份（SZ002812）先后推出百億再融資項(xiàng)目。到了2022年，動(dòng)力電池行業(yè)融資擴(kuò)產(chǎn)意愿不減。面對(duì)肉眼可見的未來大趨勢(shì)，寧德時(shí)代再度大手筆募資擴(kuò)產(chǎn)鋰電池項(xiàng)目也就顯得順理成章。 而在“風(fēng)光儲(chǔ)”領(lǐng)域，2022年，有中國電建、中國能建（SH601868）、南網(wǎng)儲(chǔ)能等多家上市央企有再融資加碼動(dòng)作。寧德時(shí)代也將觸角延伸至儲(chǔ)能領(lǐng)域，募集資金投向包括儲(chǔ)能鋰電池相關(guān)項(xiàng)目。 動(dòng)力電池方面，目前，產(chǎn)業(yè)鏈上中下游頭部企業(yè)都有穩(wěn)固產(chǎn)業(yè)鏈的需求，上下游之間互相持股的現(xiàn)象頻現(xiàn)。譬如，盛新鋰能（SZ002240）就通過定增募資的方式吸引比亞迪入股；天齊鋰業(yè)也認(rèn)購了中創(chuàng)新航在港交所IPO的股份。此外，寧德時(shí)代拿下“天價(jià)鋰礦”斯諾威，未來針對(duì)上游鋰礦資源的爭奪會(huì)更加激烈。 新能源賽道有國家政策支持，是目前景氣度較高且仍具備發(fā)展空間的板塊。隨著二級(jí)市場(chǎng)相關(guān)上市公司估值走高，2023年，行業(yè)再融資規(guī)?；蛉詫⑻幱诟咚弧Ｄ壳?，已有杉杉股份（SH600884）、廣宇發(fā)展（SZ000537）公布了數(shù)十億元募資規(guī)模的再融資預(yù)案。 4、券商頻繁配股融資，監(jiān)管層發(fā)聲要求平衡各方利益 在凈資本為核心的監(jiān)管體系下，2022年初以來，已有8家上市券商實(shí)施再融資，合計(jì)募資額為855億元，還有數(shù)百億規(guī)模的再融資計(jì)劃正在進(jìn)行。如2022年1月，中信證券（SH600030）通過A+H股配股完成募資約273億元；2022年9月，中金公司（SH601995）也拋出不超過270億元的A+H股配股計(jì)劃。 從募資投向來看，發(fā)展資本中介業(yè)務(wù)、自營業(yè)務(wù)成為券商發(fā)力重點(diǎn)。例如，中信證券配股方案中，計(jì)劃投入不超過190億元發(fā)展資本中介業(yè)務(wù)。中金公司不超過270億元配股方案中，擬將不超過240億元投向包括但不限于資本服務(wù)與產(chǎn)品業(yè)務(wù)、投資銀行業(yè)務(wù)、財(cái)富管理業(yè)務(wù)、私募股權(quán)業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。 不過，由于需要投資者拿出真金白銀參與，從二級(jí)市場(chǎng)走勢(shì)來看，在披露配股預(yù)案的最初階段，券商股價(jià)往往會(huì)出現(xiàn)一定幅度的調(diào)整。中金公司去年9月發(fā)布配股預(yù)案，次日盤中一度逼近跌停；華泰證券（SH601688）于去年最后一個(gè)交易日發(fā)布配股預(yù)案，擬募資280億元，今年開盤首日下跌6.67%。 評(píng)述：近兩年非銀板塊持續(xù)回調(diào)，市場(chǎng)情緒低落，影響了機(jī)構(gòu)參與券商定增的熱情，機(jī)構(gòu)參與定增后容易被套，導(dǎo)致定增規(guī)?？s水。而配股相對(duì)定增、可轉(zhuǎn)債，審核難度低、速度較快，發(fā)行價(jià)格也相對(duì)可控。但對(duì)股東而言，如果選擇不參與配股，所持股權(quán)將被動(dòng)稀釋。因此，來自中小投資者的反對(duì)聲音較多。 因此，上市券商動(dòng)輒百億的配股項(xiàng)目也引起監(jiān)管部門關(guān)注。今年年初，證監(jiān)會(huì)表態(tài)稱，關(guān)注到有關(guān)上市證券公司再融資行為，并提出，上市券商要結(jié)合股東回報(bào)和價(jià)值創(chuàng)造能力、自身經(jīng)營狀況、市場(chǎng)發(fā)展戰(zhàn)略等合理確定融資計(jì)劃及方式，董事會(huì)和股東大會(huì)要統(tǒng)籌平衡，審慎決策，切實(shí)維護(hù)各類投資者特別是中小投資者合法權(quán)益。 不過，證監(jiān)會(huì)也表示，支持證券公司合理融資，更好發(fā)揮證券公司對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的功能作用。此外，審核中將充分關(guān)注上市證券公司融資的必要性、合理性。 5、房地產(chǎn)再融資開閘，頭部房企迎來擴(kuò)張機(jī)遇 去年11月底，證監(jiān)會(huì)宣布在股權(quán)融資方面調(diào)整優(yōu)化5項(xiàng)措施，以支持實(shí)施改善優(yōu)質(zhì)房企資產(chǎn)負(fù)債表計(jì)劃，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)盤活存量、防范風(fēng)險(xiǎn)、轉(zhuǎn)型發(fā)展。5項(xiàng)措施包括恢復(fù)涉房上市公司并購重組及配套融資、恢復(fù)上市房企和涉房上市公司再融資等。 2018年，證監(jiān)會(huì)推出兩份針對(duì)A股上市公司再融資審核知識(shí)問答文件，其中對(duì)涉房上市企業(yè)再融資作出明確限制。根據(jù)相關(guān)文件內(nèi)容，主營業(yè)務(wù)為房地產(chǎn)（包括住宅地產(chǎn)、商業(yè)地產(chǎn)）的上市公司，或主營業(yè)務(wù)雖不屬于房地產(chǎn)但目前存在房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的上市公司申請(qǐng)?jiān)偃谫Y，為防止募資變相用于房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，暫不推進(jìn)審核。 針對(duì)地產(chǎn)的再融資新政出臺(tái)后，上市房企紛紛行動(dòng)，已有包括萬科A（SZ000002）、華夏幸福（SH600340）、天地源（SH600665）、陸家嘴（SH600663）、大名城（SH600094）、新湖中寶（SH600208）、世茂股份（SH600823）、福星股份（SZ000926）等計(jì)劃推出再融資計(jì)劃，其中陸家嘴是首家公告重組的上市房企。 評(píng)述：此次再融資開閘，對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)意義重大。2022年11月以來，多項(xiàng)房地產(chǎn)重磅政策陸續(xù)落地，11月28日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布相關(guān)政策后，已有超30家上市房企發(fā)起股權(quán)融資計(jì)劃。進(jìn)入2023年，包括需求端、信用端的政策組合拳仍值得期待。 有機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)認(rèn)為，在供給側(cè)融資力度和范圍持續(xù)加大的背景下，尚未出險(xiǎn)的民營房企將有較大的機(jī)會(huì)，而頭部央企、國企和改善型房企更受益于需求側(cè)寬松政策的利好。 封面圖片來源：每經(jīng)記者劉國梅攝（資料圖） 正文圖片由每經(jīng)記者整理，數(shù)據(jù)來源：wind