中金公司：航空航天科技——中航電測擬收購成飛 行業(yè)改革有望加速

本文來源：中金公司《航空航天科技：中航電測擬收購成飛 行業(yè)改革有望加速》

行業(yè)近況

中航電測2023/1/11發(fā)布公告，公司正在籌劃發(fā)行股份購買資產(chǎn)事項，標(biāo)的資產(chǎn)初步確定為成都飛機工業(yè)（集團）有限責(zé)任公司（“成飛集團”）100%股權(quán)。

評論

航空裝備龍頭主機廠有望實現(xiàn)整體上市。

1）成飛集團是航空工業(yè)旗下集科研、生產(chǎn)、試驗、試飛為一體的大型現(xiàn)代化飛機制造企業(yè)，是我國航空裝備研制生產(chǎn)和出口主要基地、民機零部件重要制造商。

2）成飛集團先后研制生產(chǎn)了多型重點特種航空裝備，承擔(dān)C919、ARJ21生產(chǎn)工作，是波音、空客客機的重要零部件供應(yīng)商。

3）2021年成飛集團收入567.33億元，凈利潤0.99億元；作為比較，2021年中金航空航天科技52個核心標(biāo)的收入合計為3896億元。

“十四五”以來隨著五代機為代表的新型裝備批產(chǎn)上量，成飛集團邁入高速發(fā)展階段。我們認(rèn)為本次交易完成后，成飛集團有望成為航空航天科技板塊最核心資產(chǎn)之一。

航空航天科技板塊資本運作活躍，國企改革有望加速推進。

1）近期航空板塊資本運作較為活躍，中航電子吸并中航機電、陸航裝備主機廠重大資產(chǎn)重組等改革方案陸續(xù)落地，航空航天科技央企集團下屬上市公司資本運作呈現(xiàn)加速趨勢。

2）近期中航沈飛、中航西飛、中航光電、航天電器分別推出股權(quán)激勵計劃，板塊國有上市公司股權(quán)激勵有提速跡象。我們認(rèn)為在提高央企控股上市公司質(zhì)量的背景下，2023-2024年板塊資本運作、股權(quán)激勵等改革工作有望加速。

航空工業(yè)改革提供示范效應(yīng)，板塊發(fā)展質(zhì)量和估值水平有望提升。2021年國內(nèi)航空航天科技行業(yè)資產(chǎn)證券化率略高于50%，相比國外70%-80%的資產(chǎn)證券化水平仍有較大發(fā)展空間，超過6萬億元總資產(chǎn)中的大量優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)仍在上市公司體外。航空工業(yè)集團作為國有資本投資公司行業(yè)內(nèi)唯一試點企業(yè)，其改革行動在行業(yè)內(nèi)形成良好的示范效應(yīng)。我們認(rèn)為國有上市公司改革不斷推進，有望提升板塊資產(chǎn)質(zhì)量和經(jīng)營效率持續(xù)提升，帶動央企控股上市公司進入高質(zhì)量發(fā)展新階段。

估值與建議

我們認(rèn)為航空航天科技仍是少數(shù)具備長期確定性的板塊之一，同時國企改革關(guān)鍵進展有望催化板塊的主題性投資機會。建議重點關(guān)注：1）國企改革重點標(biāo)的：國?？萍?、四創(chuàng)電子、洪都航空（未覆蓋）、普天科技（未覆蓋）、天奧電子（未覆蓋）、北方股份（未覆蓋）；2）成飛產(chǎn)業(yè)鏈配套企業(yè)：西部超導(dǎo)、中簡科技、中航高科、航發(fā)動力、航發(fā)控制、中航重機、三角防務(wù)、中航電子、愛樂達（未覆蓋）。

風(fēng)險

產(chǎn)業(yè)鏈訂單及產(chǎn)品交付不及預(yù)期。

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封面圖片來源：每經(jīng)記者 王帆 攝