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每經(jīng)熱評(píng)丨發(fā)行GDR蔚然成風(fēng) 創(chuàng)造價(jià)值才能“細(xì)水長(zhǎng)流”

每日經(jīng)濟(jì)新聞 2022-12-22 22:45:53

每經(jīng)記者 杜恒峰    

每經(jīng)評(píng)論員 杜恒峰

12月22日,東方盛虹(SZ000301,股價(jià)13.34元,市值828.8億元)發(fā)布公告稱,公司完成發(fā)行GDR(全球存托股證)總計(jì)3979.4萬(wàn)份,代表A股股票39794萬(wàn)股,發(fā)行價(jià)為18.05美元/份,募集資金總額約為7.18億美元。以此計(jì)算,東方盛虹通過(guò)GDR募集的資金約合人民幣50億元。至此,今年已有10家A股公司完成GDR發(fā)行,總計(jì)募集資金272億元。

GDR發(fā)行具有流程簡(jiǎn)單快速,定價(jià)較高(不低于基準(zhǔn)價(jià)九折,而定增為不低于八折)等特點(diǎn),因此不少A股公司已將GDR納入資本運(yùn)作工具箱。據(jù)筆者不完全統(tǒng)計(jì),除上述10家已發(fā)行GDR的公司,另外至少有29家A股公司公布了GDR相關(guān)內(nèi)容,其中方大炭素、杭可科技、華友鈷業(yè)、先導(dǎo)智能四家已獲中瑞兩地監(jiān)管部門批準(zhǔn);星源材質(zhì)、韋爾股份、國(guó)聯(lián)股份的相關(guān)申請(qǐng)獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)批復(fù);揚(yáng)杰科技等6家公司獲中國(guó)證監(jiān)會(huì)受理;其他上市公司走了內(nèi)部流程,比如更新公司章程、走國(guó)資批準(zhǔn)流程等。值得注意的是,12月以來(lái),就有牧原股份、天味食品、東威科技等6家公司首次公布GDR融資計(jì)劃,大有跑步進(jìn)場(chǎng)的趨勢(shì)。若這29家公司均完成GDR發(fā)行,則所有GDR的募集資金有望達(dá)到上千億元,屆時(shí)GDR將不再是A股公司融資渠道的“補(bǔ)充”,而是一條重要的融資渠道。

盡管GDR已初具規(guī)模,但其固有短板也十分明顯,其中流動(dòng)性不足是最主要的問題。在此前的文章中,筆者就指出,明陽(yáng)智能GDR存續(xù)數(shù)量不足實(shí)際發(fā)行數(shù)量的50%,并非套利空間過(guò)大所致,GDR本身流動(dòng)性不足才是主要原因,科達(dá)制造、杉杉股份、格林美、國(guó)軒高科GDR也存在類似問題。上述文章發(fā)布后,這4家公司隨后都陸續(xù)公告“存續(xù)GDR不足實(shí)際發(fā)行數(shù)量的一半”。GDR實(shí)際上在經(jīng)歷短暫的運(yùn)行后又變回了A股,GDR融資本質(zhì)上變成了A股融資。

GDR流動(dòng)性不足的原因是多方面的。一則,A股公司發(fā)行GDR才剛剛起步,整個(gè)市場(chǎng)仍然偏小,隨著GDR發(fā)行數(shù)量的增加,整個(gè)市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大,可能會(huì)有更多增量資金流入;二則,此前一些GDR發(fā)行的時(shí)候,正值股價(jià)在相對(duì)高位,GDR發(fā)行價(jià)格較高,但之后隨著A股下行,GDR價(jià)格跟隨下挫,投資者買漲不買跌,導(dǎo)致GDR流動(dòng)性迅速枯竭;三是,由于存在一定價(jià)差,GDR過(guò)快轉(zhuǎn)成A股,其作為一種獨(dú)立證券沒有時(shí)間形成可供參考的完整走勢(shì),很難吸引境外機(jī)構(gòu)投資者的注意。

完成融資只是GDR成功的第一步,A股公司要持續(xù)利用境外資本市場(chǎng)融資,A股公司想要依托國(guó)際資本市場(chǎng)提升國(guó)際知名度和認(rèn)可度,其必須展示出足夠的成長(zhǎng)性,要有為股東持續(xù)創(chuàng)造價(jià)值的能力,境外股東分享了增長(zhǎng)紅利,才能繼續(xù)用手投票。

雖然申請(qǐng)GDR的公司已經(jīng)不少,但要讓市場(chǎng)良性循環(huán)起來(lái),上市公司和中介機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)重視以下三個(gè)細(xì)節(jié):一是,定價(jià)上應(yīng)當(dāng)給予國(guó)際資本一定的安全邊際,不將融資額作為唯一評(píng)判標(biāo)準(zhǔn),由于定價(jià)規(guī)則既定,定價(jià)的時(shí)機(jī)就顯得很重要;二是,GDR的發(fā)行推介一定要有實(shí)效,發(fā)行不僅僅是融資的過(guò)程,也是推介中國(guó)企業(yè)的過(guò)程,中介機(jī)構(gòu)一定要利用自身專長(zhǎng),讓境外市場(chǎng)的投資者深入了解中國(guó)企業(yè),讓他們長(zhǎng)期投資這些企業(yè)的GDR;三是,上市公司的信息披露要及時(shí)呈現(xiàn)于GDR對(duì)應(yīng)的交易所,讓當(dāng)?shù)赝顿Y者能隨時(shí)獲取企業(yè)的發(fā)展情況。

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