每經(jīng)熱評(píng)丨發(fā)行GDR蔚然成風(fēng) 創(chuàng)造價(jià)值才能“細(xì)水長(zhǎng)流”

每經(jīng)記者 杜恒峰    

每經(jīng)評(píng)論員 杜恒峰

12月22日，東方盛虹（SZ000301，股價(jià)13.34元，市值828.8億元）發(fā)布公告稱，公司完成發(fā)行GDR（全球存托股證）總計(jì)3979.4萬(wàn)份，代表A股股票39794萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)為18.05美元/份，募集資金總額約為7.18億美元。以此計(jì)算，東方盛虹通過(guò)GDR募集的資金約合人民幣50億元。至此，今年已有10家A股公司完成GDR發(fā)行，總計(jì)募集資金272億元。

GDR發(fā)行具有流程簡(jiǎn)單快速，定價(jià)較高（不低于基準(zhǔn)價(jià)九折，而定增為不低于八折）等特點(diǎn)，因此不少A股公司已將GDR納入資本運(yùn)作工具箱。據(jù)筆者不完全統(tǒng)計(jì)，除上述10家已發(fā)行GDR的公司，另外至少有29家A股公司公布了GDR相關(guān)內(nèi)容，其中方大炭素、杭可科技、華友鈷業(yè)、先導(dǎo)智能四家已獲中瑞兩地監(jiān)管部門批準(zhǔn)；星源材質(zhì)、韋爾股份、國(guó)聯(lián)股份的相關(guān)申請(qǐng)獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)批復(fù)；揚(yáng)杰科技等6家公司獲中國(guó)證監(jiān)會(huì)受理；其他上市公司走了內(nèi)部流程，比如更新公司章程、走國(guó)資批準(zhǔn)流程等。值得注意的是，12月以來(lái)，就有牧原股份、天味食品、東威科技等6家公司首次公布GDR融資計(jì)劃，大有跑步進(jìn)場(chǎng)的趨勢(shì)。若這29家公司均完成GDR發(fā)行，則所有GDR的募集資金有望達(dá)到上千億元，屆時(shí)GDR將不再是A股公司融資渠道的“補(bǔ)充”，而是一條重要的融資渠道。

盡管GDR已初具規(guī)模，但其固有短板也十分明顯，其中流動(dòng)性不足是最主要的問(wèn)題。在此前的文章中，筆者就指出，明陽(yáng)智能GDR存續(xù)數(shù)量不足實(shí)際發(fā)行數(shù)量的50%，并非套利空間過(guò)大所致，GDR本身流動(dòng)性不足才是主要原因，科達(dá)制造、杉杉股份、格林美、國(guó)軒高科GDR也存在類似問(wèn)題。上述文章發(fā)布后，這4家公司隨后都陸續(xù)公告“存續(xù)GDR不足實(shí)際發(fā)行數(shù)量的一半”。GDR實(shí)際上在經(jīng)歷短暫的運(yùn)行后又變回了A股，GDR融資本質(zhì)上變成了A股融資。

GDR流動(dòng)性不足的原因是多方面的。一則，A股公司發(fā)行GDR才剛剛起步，整個(gè)市場(chǎng)仍然偏小，隨著GDR發(fā)行數(shù)量的增加，整個(gè)市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大，可能會(huì)有更多增量資金流入；二則，此前一些GDR發(fā)行的時(shí)候，正值股價(jià)在相對(duì)高位，GDR發(fā)行價(jià)格較高，但之后隨著A股下行，GDR價(jià)格跟隨下挫，投資者買漲不買跌，導(dǎo)致GDR流動(dòng)性迅速枯竭；三是，由于存在一定價(jià)差，GDR過(guò)快轉(zhuǎn)成A股，其作為一種獨(dú)立證券沒(méi)有時(shí)間形成可供參考的完整走勢(shì)，很難吸引境外機(jī)構(gòu)投資者的注意。

完成融資只是GDR成功的第一步，A股公司要持續(xù)利用境外資本市場(chǎng)融資，A股公司想要依托國(guó)際資本市場(chǎng)提升國(guó)際知名度和認(rèn)可度，其必須展示出足夠的成長(zhǎng)性，要有為股東持續(xù)創(chuàng)造價(jià)值的能力，境外股東分享了增長(zhǎng)紅利，才能繼續(xù)用手投票。

雖然申請(qǐng)GDR的公司已經(jīng)不少，但要讓市場(chǎng)良性循環(huán)起來(lái)，上市公司和中介機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)重視以下三個(gè)細(xì)節(jié)：一是，定價(jià)上應(yīng)當(dāng)給予國(guó)際資本一定的安全邊際，不將融資額作為唯一評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)，由于定價(jià)規(guī)則既定，定價(jià)的時(shí)機(jī)就顯得很重要；二是，GDR的發(fā)行推介一定要有實(shí)效，發(fā)行不僅僅是融資的過(guò)程，也是推介中國(guó)企業(yè)的過(guò)程，中介機(jī)構(gòu)一定要利用自身專長(zhǎng)，讓境外市場(chǎng)的投資者深入了解中國(guó)企業(yè)，讓他們長(zhǎng)期投資這些企業(yè)的GDR；三是，上市公司的信息披露要及時(shí)呈現(xiàn)于GDR對(duì)應(yīng)的交易所，讓當(dāng)?shù)赝顿Y者能隨時(shí)獲取企業(yè)的發(fā)展情況。