國(guó)產(chǎn)替代加速，機(jī)床行業(yè)有望迎來(lái)十年下行周期轉(zhuǎn)折點(diǎn)

作者：每經(jīng)投研院研究員 章光日 編輯：梁梟

制造業(yè)對(duì)一個(gè)國(guó)家的重要性無(wú)需多言，中國(guó)制造業(yè)的現(xiàn)狀如何？長(zhǎng)江證券從進(jìn)出口的角度做了一個(gè)不錯(cuò)的總結(jié)。

從出口角度看，在過(guò)去20年中，中國(guó)已經(jīng)在向生產(chǎn)中高端的資本品和中間品過(guò)渡，但從絕對(duì)數(shù)量來(lái)講，中國(guó)仍然以生產(chǎn)低端商品為主；從進(jìn)口角度看，生產(chǎn)設(shè)備進(jìn)口逐漸減少，消費(fèi)品進(jìn)口在增加，中高端零部件進(jìn)口快速抬升。

未來(lái)中國(guó)制造業(yè)將如何發(fā)展？長(zhǎng)江證券認(rèn)為，我國(guó)有龐大的內(nèi)需市場(chǎng)，在產(chǎn)業(yè)政策扶持下，或許未來(lái)20年，在半導(dǎo)體制造、醫(yī)藥、機(jī)械等領(lǐng)域，中國(guó)能夠?qū)崿F(xiàn)高端產(chǎn)品國(guó)產(chǎn)替代。

一言以蔽之，高端制造業(yè)將是中國(guó)制造業(yè)未來(lái)的主要看點(diǎn)。高端制造業(yè)的構(gòu)成較為復(fù)雜，既有依托于技術(shù)升級(jí)的傳統(tǒng)制造業(yè)，也有伴隨著第三次工業(yè)革命出現(xiàn)的智能制造等產(chǎn)業(yè)。在這樣的歷史潮流下，中國(guó)高端制造業(yè)中也必將誕生具有核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的超級(jí)公司。

國(guó)信證券做了一個(gè)很有意思的統(tǒng)計(jì)：從盈利能力、盈利的可持續(xù)性、資產(chǎn)質(zhì)量和估值這四個(gè)維度，在高端制造產(chǎn)業(yè)中選出公司，然后建立組合。通過(guò)回測(cè)分析，2016年7月至2022年7月，這一組合的復(fù)合年化收益率達(dá)到34.18%，表現(xiàn)非常不錯(cuò)。

結(jié)合當(dāng)下及未來(lái)高端制造產(chǎn)業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)，當(dāng)前A股高端制造產(chǎn)業(yè)的重點(diǎn)投資賽道涉及新材料、5G、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)母機(jī)等領(lǐng)域。接下來(lái)，每經(jīng)投資研究院會(huì)重點(diǎn)為大家介紹工業(yè)母機(jī)這個(gè)行業(yè)的情況。

什么是工業(yè)母機(jī)呢？工業(yè)母機(jī)就是機(jī)床，是用于制造機(jī)器的機(jī)器。由于機(jī)器設(shè)備都是通過(guò)機(jī)床對(duì)金屬或其他材料的坯料進(jìn)行加工制造出來(lái)的，所以機(jī)床被稱為“工業(yè)母機(jī)”。

當(dāng)前，在我國(guó)制造業(yè)向中高端轉(zhuǎn)型升級(jí)的背景下，機(jī)床作為最基礎(chǔ)的加工機(jī)器，也必須要向中高端發(fā)展。東北證券認(rèn)為，中國(guó)機(jī)床行業(yè)規(guī)模全球第一，但面臨“大而不強(qiáng)”的尷尬處境。目前我國(guó)中低端機(jī)床已基本實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代，但產(chǎn)品性能與海外產(chǎn)品仍存在一定差距；高端機(jī)床則基本依賴進(jìn)口，國(guó)產(chǎn)化率不到10%，國(guó)產(chǎn)機(jī)床具有廣闊的發(fā)展空間。

機(jī)床行業(yè)上游主要包括鑄件、鈑焊件、精密件、功能部件、數(shù)控系統(tǒng)、電氣元件等；中游是機(jī)床制造企業(yè)，生產(chǎn)的產(chǎn)品包括金屬切削機(jī)床、金屬成形機(jī)床及特種加工機(jī)床；下游客戶包括汽車行業(yè)、傳統(tǒng)機(jī)械工業(yè)、模具行業(yè)、工程機(jī)械、電力設(shè)備、軌道交通、船舶制造、航空航天、石油化工、電子信息技術(shù)工業(yè)以及其他加工工業(yè)。

從成本結(jié)構(gòu)來(lái)看，在機(jī)床生產(chǎn)過(guò)程中，原材料成本占比最高，為73.9%，其次是人工、折舊與其他制造費(fèi)用，占比分別為11.9%、7.9%和6.4%。

2001年～2011年，我國(guó)機(jī)床行業(yè)高速增長(zhǎng)，我國(guó)也在2009年首次成為全球第一大機(jī)床生產(chǎn)國(guó)。2012年以來(lái)，受下游行業(yè)需求萎縮影響，我國(guó)機(jī)床行業(yè)進(jìn)入下行周期。目前，國(guó)內(nèi)數(shù)控機(jī)床企業(yè)規(guī)模普遍較小，行業(yè)集中度相對(duì)較低，龍頭企業(yè)營(yíng)收規(guī)模也僅在30億元～50億元之間，與國(guó)際一線機(jī)床廠商相比差距較大。

自2020年以來(lái)，中央和地方各級(jí)政府密集出臺(tái)了多項(xiàng)刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展的政策措施。從2020年下半年開(kāi)始，我國(guó)機(jī)床工具行業(yè)走出下行通道，復(fù)蘇趨勢(shì)明顯。未來(lái)機(jī)床行業(yè)能否持續(xù)復(fù)蘇？要回答這個(gè)問(wèn)題，就要從供需兩端來(lái)看。

先來(lái)看需求端。券商總結(jié)了不少關(guān)注點(diǎn)，其中有兩點(diǎn)比較重要。

第一是機(jī)床的更新替換周期來(lái)臨。通常機(jī)床的設(shè)計(jì)使用壽命約為8～10年，目前正值新一輪機(jī)床更新替換需求釋放的高峰，尤其是目前我國(guó)很多傳統(tǒng)機(jī)床處于超期服役狀態(tài)，隨著行業(yè)景氣度提升，更新替換需求有望得到進(jìn)一步釋放。

第二是機(jī)床數(shù)控化率提升。目前，我國(guó)機(jī)床數(shù)控化率僅為45%左右，遠(yuǎn)低于日本、歐美地區(qū)制造業(yè)發(fā)達(dá)國(guó)家水平。隨著自動(dòng)化、新能源汽車、航空航天、模具等下游行業(yè)的發(fā)展，對(duì)于機(jī)床的性能要求也產(chǎn)生了一些變化，加快了存量機(jī)床迭代升級(jí)。

東北證券預(yù)計(jì)，后續(xù)隨著國(guó)內(nèi)疫情防控政策調(diào)整，以及相關(guān)經(jīng)濟(jì)刺激政策生效，下游客戶對(duì)機(jī)床等專用和通用設(shè)備的需求也將增加。

再來(lái)看供給端，券商同樣總結(jié)了不少關(guān)注點(diǎn)，其中也有兩點(diǎn)比較重要。

第一是民營(yíng)機(jī)床接力國(guó)企成為國(guó)產(chǎn)替代生力軍。國(guó)內(nèi)民營(yíng)機(jī)床企業(yè)由于沒(méi)有歷史包袱，設(shè)立之初期便定位中高端產(chǎn)品，在近十年行業(yè)下行周期中營(yíng)收逆勢(shì)增長(zhǎng)，市場(chǎng)份額不斷擴(kuò)大。近年也是民營(yíng)機(jī)床企業(yè)上市高峰期，通過(guò)上市募資投建新產(chǎn)能以及加大產(chǎn)品研發(fā)投入，也進(jìn)一步鞏固了行業(yè)地位。

第二是國(guó)產(chǎn)替代相關(guān)的政策支持。當(dāng)前，國(guó)家及各地方政府對(duì)智能裝備、數(shù)控機(jī)床等產(chǎn)業(yè)高度重視，制定并實(shí)施了一系列促進(jìn)行業(yè)發(fā)展的法規(guī)及產(chǎn)業(yè)政策。在政策支持下，國(guó)產(chǎn)機(jī)床企業(yè)有望不斷占據(jù)中高端機(jī)床的市場(chǎng)份額。

結(jié)合機(jī)床行業(yè)的供需情況以及我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境，東北證券認(rèn)為，當(dāng)前國(guó)產(chǎn)機(jī)床行業(yè)可能正處于近10年下行周期的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

封面圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)-500719458